财务费用光年夜证券：台积电Q3毛利率以及Q4指引明显超预期 AI需要亮相踊跃

　　事情：

　　10月17日，台积电公布截至9月30日的2024年夜超预期，红利才能微弱

　　台积电24Q3营收7599亿台币(约235亿美圆)，YoY+39%，QoQ+18%，超越此前公司224-232亿美圆营收指引的下限，系智能手机以及AI对进步前辈制程3nm以及5nm需要微弱。24Q3红利超预期，完成毛利率58%，QoQ+6pct，优于市场预期的58%，系产能行使率晋升以及老本改善；完成净利润3253亿台币，超越市场预期的2993亿台币，对应净利率48%。24Q4指引超预期微弱。24Q4营收指引区间261-269亿美圆，中值对应YoY+35%，QoQ+13%，高于市场预期的244亿美圆，系AI需要动员公司3nm以及5nm产能行使率晋升超预期；指引毛利率57%-59%，高于市场预期的57%。微弱Q3业绩以及Q4指引下，台积电估计2024年营收同比增速由此前的25%进一步上调至30%阁下。

　　公司对AI需要亮相踊跃，AI成首要业绩驱能源

　　公司预测2024年效劳器AI解决器的营收将增进3倍以上，2024年AI相干营收奉献占比约正在百分之十几。公司以为AI趋向实在发作以及需要微弱，且仍处晚期阶段、看好继续多年。公司技巧辅导位置协助其正在AI时代下竞争格式改善，客户笼罩绝年夜局部AI芯片厂商，间接受害于AI倒退盈利。CoWoS求过于供，公司方案2024年CoWoS产能将扩产至2024年的两倍以上，2024年估计产能再度翻倍。

　　高产能行使率以及老本优化助推毛利率程度，公司继续受害于制程向更进步前辈节点迁徙趋向

　　24H2估计全体毛利率超预期，次要系3nm产能行使率高，和3nm产能晋升协助单元老本降落，完成无效老本优化而至。24Q3进步前辈制程的营收奉献占比达69%，环比晋升2pct，此中3nm占比20%，5nm占比32%，7nm占比17%，3nm营收规模正在24Q3呈现显著增进。虽然手机、PC以后处于低个位数同比增进的平和复苏阶段，例如苹果iPhone16系列采纳3nm，芯片采取更进步前辈制程将协助公司收取更高代工价钱。思考到公司2024年无望针对5nm、3nm和CoWoS等技巧跌价，叠加3nm高产能行使率对毛利率浓缩效应削弱，咱们继续看好公司红利才能。

　　海内晶圆厂陆续量产

　　1）美国：亚利桑那州晶圆厂一期于2024年4日试消费4nm，估计2024年终量产；消费更进步前辈制程的二期以及三期估计辨别于2024年以及2030年量产。2）日本：熊本一期将于2024年末量产；3）德国：德累斯顿工场于2024年8月破土开工，专一于汽车以及产业使用上游，笼罩12/16/28nm制程，估计2024年末量产。

　　看好台积电长时间业绩衰弱增进

　　公司估计2024年资源收入略高于300亿美圆，2024年估计高于2024年程度。公司指引2024年营收同比增进30%阁下，2024年及将来五年都可完成业绩衰弱增进。1）公司继续受害于进步前辈制程迁徙，公司亮相2nm需要较3nm更微弱，估计2nm将来设计产能超越3nm；2）进步前辈封装五年内营收增速超越公司均匀程度，且其毛利率向公司均匀程度靠近，成新增进营业；3）公司根本独享AI芯片制作盈利，AI时代下竞争格式改善。咱们以为以上均利好公司维持较快营收增进以及高红利才能。

　　危险提醒：生产电子市场需要复苏不迭预期；AI贸易化停顿不迭预期；CoWoS产能扩建进度不迭预期；国际外政策危险；美国半导体系体例裁晋级。