360金融(QFIN.US)贵金属买卖“瞄”上了金城银行的啥？

本文来自微信大众号：表外表里，作者：周霄 秦婷婷(高档研究员)。

1991年，一次银行危机成果了一位沙特王子，后者因而取得“中东巴菲特”美誉。

在这场20世纪初的华尔街风暴中，美国榜首大出资银行花旗银行深陷债款危机，急需“输血”，但四处求钱不得。

阿勒瓦利德以“救世主”的身份呈现，先后购得14.9%的股份。尔后花旗股价敏捷反弹，阿勒瓦利德谋得巨利，一度跻身全球前五大富豪队伍。

本钱商场上哪有什么救世主，不过都是出资思想下的赌博行为。只不过阿勒瓦利德赌赢了，当然在银行的抄底事例中，也有大把出资者输得连底裤都不剩。

美国一同基金史上闻名的“金手指”比尔米勒，其成绩曾接连15年跑赢标普500指数，却在2008年的次贷危机中登上抄底“勇士榜”，他逆市买入花旗银行、贝尔斯登、华盛顿协作银行。这些其时的“有毒财物”让其在一年内巨亏122亿美元，亏损额占米勒价值型信赖基金总额的74%。

今日，同样是经济大环境下行，同样是被称为微观经济晴雨表的银职业，360金融(QFIN.US)依托360集团在6月5日以12.8亿人民币的低点购入金城银行30%的股份，成为其最大股东。

事实上，抄底银行的赌博能否真实“单车变摩托”，很大程度是取决于银行自身。周鸿祎在这个低点入股金城银行，究竟会让其成为“中东巴菲特”，仍是“勇士”米勒?

一、金城银行，有钱无人贷

2020年1月下旬，公共卫生事情的迸发让经济开展戴上了镣铐。随后长时刻的防控方法构成的经济停摆，使得经济呈现下行趋势。依据国家统计局发布：2020年1～3月GDP同比增速下降6.8%。

在经济大环境震动下滑时，不管个人仍是企业收入或许呈现问题，都会呈现资金周转困难，他们的还贷志愿和还款才干都有所削弱。银行的不良告贷随之添加，信用危险相应上升。

微观经济的下行会比较直接地影响到银职业，此次公共卫生事情就带来了这样的经济下行压力，也给银职业的开展带来了巨大的应战。

再加上，金城银行自身的运营具有必定的限制。依据发表信息，2017年，营收添加便呈现了下滑，直至2018年呈现了负添加;2017年～2019年不良告贷率从0.43%上升到1.12%;拨备掩盖率由2018年503.24%下降至2019年的152.37%，在民营银行的优势渐收。

微观经济的不景气和自身开展的限制性，限制了金城银行的商场估值。而360金融尽管挑选在这个时点“抄底”购得30%的金城股份，但此次入股能否使其如虎添翼，首要中心还在于：金城银行这个“壳”自身的价值怎么?

挑选银行股时，出资人们都会有意识避开大部分告贷流向长周期职业的银行。因为这些告贷需求更长时刻才干收回，发生坏账的或许性也更大。

依据年报，金城银行告贷排名榜首的是批发和零售业，占比到达了21.13%，零售业周转快，不良告贷率低，好像对银行来说还款危险不大。

但其在第二产业的告贷高达25.67%，这些房地产、电力、交通运输职业大多工期较长、资金需求量大、自身本钱较少，受方针影响大，收回资金周期长，或许会存在着必定活动危险。第二产业告贷占比高，或许会让银行的资金活动性下降。

但从另一方面看，因为危险大，第二产业的告贷利率也会相对更高，而且告贷规划大意味着能够一次性带来更多的利息收入。

除职业告贷呈现一些偏好外，金城银行的公司/个人告贷结构，能够显着看出银行“对公”的喜爱。

2019年，金城银行对公司告贷占比为76.99%，对个人告贷仅占23.01%，个人和公司告贷呈现二八局势。招商银行对公司告贷占比为42.35%，个人告贷为52.61%。

比较较而言，金城银行首要事务定坐落“对公告贷”。而个人告贷开展规划是显着缺乏的，这也是金城银行开展的一个限制点。因为告贷资金的过度会集，也就恰当所以危险的会集，一旦其间一家企业发生坏账，背面是数十万，乃至上千万的丢失。

过度“对公”尽管会会集危险，但能带来的一次性收益也非常可观。除此之外，“对私”告贷的缺乏也表露出其个人客户量缺乏，还有很大的改进空间。

2019年，金城银行吸收存款235.79亿，告贷只要145亿，占存款比仅为61.5%。金城银行具有许多低本钱的资金，可是却没有许多优质的客户集体，存告贷规划的缺口使得用户漏斗没有有用构成，浪费了一些资金资源。

而金城银行好像想要凭仗360金融的入股，来补偿金城低效使用资金的缺口，有用盘活其资金。

二、抄底之后，真的能够完成共赢吗?

关于金城来说，放贷量和吸收存款量之间的距离，意味着银行吸纳了存款，但没有很好地将这块拿到手的肥肉揩出油来。

与其类似，360金融手里也有一块肥肉，但这块肥肉从现在来看，也没有发挥最大的效果。

360集团是早一批的互联网安全公司，简直见证了国内互联网从PC端到移动端的开展，积累了巨大的流量和用户数据。2012年9月，360安全产品的PC端月活数据就现已到达4.42亿，用户浸透率为95%。2019年360安全产品商场占有率为25%，搜索引擎为4.45%，是巨大的流量进口。

依托于360内部导流，和对外营销下，依据2020Q1财报，360金融注册用户到达1.42亿人次。但是，这些注册用户并未真实落地，2020Q1经过核准具有额度的用户仅有2611万人，真实借钱的只要1681万人，仅占注册用户数的11.9%。

也便是说，360金融其实有很大规划的潜在告贷用户，但许多流量都没有被有用转化。这背面的原因大致有二：资金本钱过高、短少消费场景。

咱们先来看资金本钱的问题。

资金本钱怎么下降?

我国金融业中，依照规则只要银行才干独立、合法地吸收大众存款。所以像360金融、乐信这样的网贷途径，只能从其他金融组织取得资金，然后再经过途径假贷出去。这些资金是由大众存至金融组织或许银行，再由这些组织转贷给360金融们，所以资金本钱会更高一些。

因为资金本钱高，360金融们能供给给告贷人的利率天然也不会很低，所以他们在假贷商场的优势远不及银行，或许直接具有银行车牌的假贷途径。

像蚂蚁金服和腾讯金融，就经过入股银行而直接具有车牌，然后能够下降资金本钱。这样一来，因为利率低，所能招引的告贷人会添加，途径规划得以进步;因为本钱也低，假贷途径能够确保有必定的赢利空间。

对360金融来说，依托360集团收买金城30%股份，直接拿到车牌，从理论上讲，也能够发挥这样的效果。

咱们经过利息支出占吸纳存款总额比，得出2019年金城银行的存款本钱率为3.67%。

依据发表，360金融2019年全年ABS发行规划达23亿元，本钱在5.6%。360金融没有在报表中具体发表资金拆借规划，咱们大致经过2019年195亿的非活动负债总额来进行预算。

假如360金融在2019年就现已与金城银行协作，而且贷出资金悉数来自金城，那么一年内能够协助其节省10.5亿的资金本钱，占2019年净赢利的42%。

*值得注意的是，咱们这儿用的360金融资金本钱源于ABS，而来源于其他途径的资金本钱应该会比ABS更高。因而对360金融来说，与金城银行协作，利差扩展空间或许能够更大。另一方面，依照《商业银行危险监管中心目标(试行)》规则，单一最大集团客户授信份额不得超越15%，咱们的假定中本质依照100%的份额进行了预算。

其实，这种环绕车牌的协作不只仅能带来本钱的下降，有了自己的银行今后，假贷途径也更简单盘活各类金融资源，协作推出更多金融产品，然后完善自己的生态圈。比方微众银行就和腾讯一同，依托QQ和微信两大获客进口，经过微粒贷联合放贷。

怎么盘活金城资金?

资金本钱问题好像经过联合银行处理了，但对假贷途径来说，钱借出去只是榜首步，最重要的在于借出去的钱能不能还回来。

以车贷商场为例，2016年开端还款危险就在中小企业间迸发，最严峻的乃至放贷1亿元，但收回来的缺乏30%。2019年呈现的“从55家网贷18万，全村700人悉数告贷不还”事情背面，便是假贷途径的危险与坏账问题。

大数据年代，互联网公司们能够经过加大研制，精准剖析用户画像，来躲避这一危险。

而精准画像的条件在于，企业有满足多的流量，满足大的用户数据库。由此能够经过巨大的用户行为数据库，进行重复精准核算，然后描绘出牢靠的画像。这或许是360入股能给金城带来的利好。

360安全体系在商场中占比榜首，自身就能够检测到许多用户的行为，只是360金融就有1.4亿注册用户，能够协助企业树立满足巨大的根底数据库。

在根底数据满足巨大的根底上，企业需求投入研制。从年报来看，尽管360金融没有发表研制费用，但2018年研制人员占比为27.48%，2019年为19.7%，比较大部分互联网企业占比较高。如此研制投入下，360金融能够经过对用户画像的了解，和用户行为的把控，必定程度上挑选出有归还才干的用户，减小自己的坏账危险。

360金融逾期率比照同业来说也确实处于较低水平。2018年，360金融的M3+逾期率仅0.92%，比较拍拍贷4.23%的M3+逾期率，微贷网2.45%的M3+逾期率，现已算是很低了。

2020公共卫生事情期间，用户可支配收入下降，归还才干天然不比之前。对途径来说，M3+逾期率能够预期会有进步。360金融M3+逾期率从1.3%上升至2.2%，虽有涨幅，但起伏较小且可控。

如此看来，两个企业的协作，一个供给钱，另一个供给用户和技能，对360金融和金城银行而言，都能翻开新的商场。

而且，金城的银行车牌，还会让中小企业在告贷时加大360金融的信赖，然后协助360金融取得一部分企业客户。

三、消费场景“通病”待解

除了在假贷商场能够互补互利，翻开途径外，在咱们看来，360金融与金城协作机遇的挑选其实很奇妙。

当时，为了公共卫生事情后重振经济，微观层面恰当放宽了钱银方针。依据萝卜出资数据，国内M2钱银供应量在2020年1月之后显着大幅抬升，这意味着商场上活动资金添加，消费行为会被不断激活。

再加上，国内5月9日新发布的《方法》对网贷的合规性进行了新的界定，给予了必定生存空间，这也是在影响消费加速复苏。

咱们前面说到，360金融实际上具有许多流量，但并没有真实盘活，与金城的协作好像只处理了这个出售漏斗中的资金本钱问题，而没有处理360金融的消费场景问题。

360金融作为比较单一的假贷途径，只要用户有激烈告贷愿望的时分才会被启用。不像阿里和腾讯，360金融没有自己的本地日子途径，或许满足强壮的线上消费途径，也就缺失了对用户假贷的招引或催化场景。

不过，这也是互联网金融职业的通病，除了巨无霸阿里和腾讯，包含微粒贷、360金融、趣店在内的其他网贷途径，也都没有真实完成或许创造出满足有用的消费场景。

所以，消费场景或许是360金融和一众互联网金融途径短期内的短板，若要下降消费场景缺失带来的危险坏账问题，还需在数据风控方面更多的投入。

四、小结

360金融依托360集团贱价入股金城银行，并不完全是贱价抄底的赌博故事，而更多是环绕银行车牌的一次买卖。

在互联网金融的第二阶梯阵营中，360金融此前凭仗大数据精准风控现已具有了必定的护城河。而此次与金城银行的协作，或许能够下降资金本钱，扩展用户规划。

此举真的能够将360金融更快推入阿里腾讯地点的榜首阵营吗?这还需求咱们长时刻的追寻。

（修改：罗兰）