行业高度景气，新特能源（017北京四环制药99）扩产谋成长

硅料价格继续上涨，新特动力（01799）拟扩产10万吨产能，而本年股价近乎翻倍之后，还值得持有吗？

了解到，3月1日，新特动力公告，称公司董事会审议并经过推动10万吨多晶硅项目的方案，经过内蒙古新特推动该项目，项目总金额约为87.99亿元，将以自有资金、外来资金、引入独立战略出资者、银行贷款或融资租借等方法付出该项目所需金钱。该方案仍须取得股东的同意，方可进行。

自2020年以来，该公司股价继续上涨，至今涨幅高达3.4倍，而2021年两个月时刻就涨了94%，此次扩产音讯一出，当天涨幅达10.6%，但次日受大盘影响股价顺势跌落。新特动力是光伏多晶硅龙头厂商，获益于全球光伏装机加快添加，硅料价格一向处于上涨趋势，依据我国有色金属工业协会数据，最近一个月国内硅料每吨上涨起伏17-18%。

在“碳中和”及动力转型的布景下，下流企业短期内关于硅料阶段性求过于供，硅片企业纷繁扩张产能，此次新特动力扩产也阐明职业供需存在对立。不过扩产从投建到投产需求较长的时刻，需求考虑两个问题：一是需求是否继续；二是价格是否坚硬，那么该公司能否获益于扩产带来的成绩提高呢？

需求远景宽广

从整个光伏工业链看，可分为上游多晶硅料、硅片，中游电池片、组件，以及下流光伏发电体系三大环节，光伏发电作为下流的终究需求载体，直接影响着工业链中上游的价格及商场规划。2020年9月，习近平主席谈到将力求 2030 年前完成碳排放达峰，2060 年前完成碳中和，动力将加快转型。

非化石动力包含水能、核能、光伏、风电、生物质于2019年占一次动力消费比重达15.3%，提早达到“十三五”规划设定的2020 年15%方针值，碳中和方针将有助于非化石动力的占比快速提高，有券商估计，到 2025年非化石动力消费占比有望达20%以上。光伏太阳能远景宽广，为中下流带来商机。

光伏装机量直接影响着硅料的需求及价格，据相关券商研报，估计2020年全球光伏装机规划约125GW，未来5年全球光伏年均新增装机将超200GW，复合添加率为20%，而国内光伏新增装机规划或达45GW左右，添加超预期，测算未来5年全球光伏年均装机需求有望达243GW。

硅料需求添加有预期，但有远景的职业一直伴随着参与者的涌入，加快供需平衡，然后使得价格下降。值得注意的是，多晶硅职业门槛很高，归于资金技术密集型工业，财物重，没有满意资金实力的企业只能望“门”兴叹。并且国内硅料商场高度集中，前五家参与者商场份额算计近70%。

商场份额前五的依次为保利协鑫、通威股份、新特动力、新疆大全新动力和东方期望，每一家的商场份额都超越10%，均有充沛的议价才能。现在处于卖家商场，五家寡头硅料供给根本处于商场“肯定位置”，价格共振提高，未来扩产供需对立削弱趋于价格均衡商场，五家寡头谁都不愿意降价下降赢利水平。

并且硅料订单周期长，一般都是锁量不锁价，硅料龙头厂商确定客户，在职业高添加需求下，坚持议价才能，扩产赢利具有必定的确保。硅料龙头厂商也具有显着本钱优势，职业产能本钱曲线峻峭，头部厂商本钱优势显着，在职业供需偏紧阶段将收成显着超额赢利，盈余添加具有高弹性。

自在现金流缺乏

作为资金及技术密集型职业，扩产需求满意的资金保证，新特动力此次扩产项目总出资87.99亿元，而该公司截止2020年6月账上现金24.95亿元，每年的出资净流出都在几十亿元，现有资金无法满意，扩产资金估计大部分将经过股权或债务征集。那么，该公司会因此而存在资金压力吗？

了解到，新特动力运营现金流净额趋于安稳，2019年之前，每年发生超越10亿元的现金流，2019年大幅添加ECC事务的设备收购额，导致资金净流出，但2020年上半年，2019年出资的多晶硅产能开释，收入添加使得现金流改进显着。但每年的置办开销数额较大，现在无法坚持正的自在现金流。

手里没有可自在动用的现金流，只能筹资，该公司有息债呈现逐年走高的趋势，截止2020年上半年，财物负债率68%，而有息负债率就高达41.47%，较2017年高出了5.84个百分点，该公司主要以借长债为主，长债结构占比近80%。该公司短债压力仍存，现在账上现金占比短债67%。

新特动力现有多晶硅年产能8万吨，2020年上半年，完成多晶硅产值2.62万吨，同比添加43.96%，主要是因为3.6万吨多晶硅项目产能开释所造成的，下半年具有较大的需求预期，估计产能利用率较上半年有较大的提高。该公司于2020年上半年多晶硅毛赢利1.145亿元，毛利率为8.34%，奉献现金流有限。

因为2020年新增的产能开释，该公司多晶硅事务跃升为收入大头，上半年占比40.74%，而ECC及BOO事务期间收入下滑起伏较大，其间BOO事务收入下滑19%。BOO事务是该公司最挣钱的事务，毛利率超越60%，毛利奉献为40%。不过该事务收入奉献较低，期间仅为12.52%。

新特动力加大对多晶硅项目的出资，下半年产能加快开释，在硅料价格提高下，毛赢利将大幅提高，奉献必定的现金流，但受限于产能扩张，而最挣钱的BOO事务收入下滑或也会削弱现金流水平，项目资金补给在未来一段时刻内仍需求外部征集。该公司有息债占比较高，且归还短债已有压力，估计定增募资或许性较大。

长单确定事务高生长

值得一提的是，新特动力硅料需求丰满，产能取得高份额长单确定，从前史订单数据看，如2018年7月和隆基确定的3年长单，规划约9.1万吨；2019年1月和京运通确定3年长单，规划3.2万吨；2019年12月和晶澳确定5年长单，规划9.72吨；2020年12月又和隆基确定5年长单，规划高达27吨。

隆基是新特动力的大客户，也是长时间安稳的客户，大手笔签定长单也标明的对新特动力的认可，而多家客户的很多的长单确定该公司未来五年多晶硅事务的高生长。该公司现有产能无法满意长单需求，10万吨投产后，可逐渐完成订单需求，若再新增订单，不扫除再扩产的或许性。

如上文所言，五家硅料产商根本操控着硅料供给，未来较长的一段时刻仍处于卖方商场，价格耐性较大，且在旺盛需求下，不会呈现大起伏调整的或许，新特动力包含拟建造的算计18万吨的产能若充沛开释，多晶硅事务的生长仍是能够看得到的。而在本钱优势下，赢利估计也很可观。

综上看来，在动力转型的大趋势下，光伏工业链迎来出资浪潮，而光伏装机量坚持双位数的添加水平，继续带动多晶硅需求的高景气。新特动力作为多晶硅龙头产商之一，和隆基及晶澳等多家客户确定长单，此次扩产10万吨产能，后续投产满意订单需求，将促进公司高生长。不过该公司现金流紧缺，有息债较高，后续可继续重视其融资动作。