美妆代运营商数聚智连为何不“美”？毛利率背离同行，易方达基金易理财屡违法被罚

顾客对国潮的追捧，连带着国产美妆职业呈现昌盛，而美妆职业的代运营商也顺势迎来了上市潮。现在，美妆代运营商北京数聚智连科技股份有限公司（以下简称“数聚智连”）正追求上市。

2021年6月21日，数聚智连创业板IPO请求获受理，随后于7月16日进入问询阶段。9月30日，深交所官网显现，因IPO请求文件中记载的财政材料已过有用期，需求弥补提交材料，现在数聚智联仍处于间断状况。

材料显现，数聚智连成立于2008年，是一家以品效营销驱动出售的归纳性全链路电子商务运营服务商，主营事务分为品牌电商运营服务、途径分销及品效营销三大板块。协作的品牌包含欧舒丹、宝洁、OLAY、帮宝适等全球知名品牌，其间，京东是其榜首大客户。2020年该公司对京东的出售收入占营收份额为8.17%。

【概述】

陈述期内，数聚智连不只归纳毛利率改变趋势与同行违背，其间心事务毛利率更是落后同行可比公司近20个百分点，其盈余才能亟待改进。

此外，近年来数聚智连虽然完成净利润翻倍添加，但运营现金流量净额与当期净利润极度不相匹配，乃至在2019年由正转负，盈余质量堪忧。

在相关买卖方面，数聚智连与公司多位高管、其他中心人员及其近亲属一再发生相关买卖，乃至存在高管爱人从公司拿货在其个人网店对外出售，相关买卖价格公允性存疑。

在运营合规方面，数聚智连子公司多次因违法行为遭受行政处分，内控管理制度或存缺失，合规运营认识淡漠。

11月24日，年代商学院就以上问题致函问询数聚智连。11月29日，该公司回复称，招股书等申报材料契合相关信披要求，实在、完整地反映了本公司陈述期内的公司财政状况以及公司运营效果。未来公司将继续重视科技立异，致力于经过数据和技能交融，进步电商运营和品效营销功率，一起构建公司的技能壁垒。

中心事务毛利率畸低

招股书显现，2018至2020年，数聚智连的运营收入别离为8.32亿元、10.8亿元、14.73亿元。其间，2019年和2020年别离同比添加29.8%和36%，但与运营收入大幅添加的趋势不同，2020年数聚智连的毛利率却开端下滑且远远落后于同职业可比公司。

陈述期内，数聚智连的归纳毛利率别离为29.08%、29.49%、25.35%，2019年同比微升0.41个百分点后，2020年则同比下降了4.14个百分点。

在招股书中，数聚智连将若羽臣、丽人丽妆、壹网壹创、凯淳股份、青木股份5家企业列为同行可比公司。陈述期内，职业可比公司毛利率均值别离为36.89%、37.42%、39.09%，呈稳步上升的态势。而这背面泄漏的是，美妆代运营职业继续昌盛，因为国潮美妆品牌的不断冒尖，现在依然归于商场未饱满的阶段。

但在一片昌盛中，数聚智连的毛利率却在2020年掉头向下，并且，数聚智连在各期的数值都比以上5家同行可比公司要低。同期，与职业均值比较，数聚智连的毛利率别离低7.81个百分点、7.93个百分点和13.74个百分点，差值在逐步拉大。

与毛利率（48.45%）最高的青木股份比较，数聚智连的毛利率（25.35%）简直只要对方的一半。

毛利率不只大幅低于同行可比公司，并且改变趋势也与职业相悖，这或反映了数聚智联在职业竞赛中掉队了，产品优势不再。

年代商学院研讨发现，数聚智连与5家同行可比公司虽然服务品牌不同，但首要服务的职业大体共同。数聚智连的首要服务职业为母婴养分、消费电子、美妆快消，而5家可比公司事务均包含美妆，有3家可比公司进入母婴职业。

详细来看，作为数聚智连的榜首大中心事务，线上零售事务的毛利率远逊同职业可比公司。

陈述期各期，数聚智连线上零售事务的营收占比别离为61.78%、63.13%、63.84%，各期毛利率别离为25.13%、25%、20.77%，呈继续下滑态势；而职业可比公司线上零售事务毛利率均值别离为36.7%、37.49%、40.41%，呈现显着的上升趋势。

比照可见，数聚智连线上零售事务毛利率不只达不到职业的平均水平，并且在2020年乃至低于职业均值近20个百分点，距离急剧拉大，这不得不让人置疑数聚智连在中心事务上的继续盈余才能。

无论是归纳毛利率抑或是中心事务上的毛利率，数聚智连都与职业趋势违背，距离也较为显着。

对此，数聚智连在招股书中解说，公司毛利率与同职业可比公司不存在严重差异，差异的首要原因是事务形式构成份额不同和首要产品/品牌不同。

年代商学院以为，若数聚智连无法有用改变毛利率下滑态势，将对公司未来成绩形成晦气影响。此外，该公司的竞赛对手若羽臣、丽人丽妆、凯淳股份等都已顺利完成上市，在竞赛日趋激烈的布景下，运营才能处于下风的数聚智连或面对被筛选出局的危险。

运营现金流净额与净利润不匹配

除了毛利率反常外，数聚智连的运营现金流状况也不容乐观。

一般来说，当运营活动现金净流量为负数，则标明企业运营活动的创现才能低，企业经过正常的出产运营活动获取的现金，缺乏以付出出产运营活动所需求的现金开销。

招股书显现，陈述期内各期，数聚智连的运营现金流量净额别离为6435万元、-5489.82万元、1695.3万元，净利润别离为1005.95万元、4272.17万元、9338.74万元，两者别离相差5429.05万元、9761.99万元、7643.44万元。尤其是2019年，该公司运营现金流净额由正转负。即使2020年也只要1695.3万元，不及2018年的1/3。

可见，陈述期内，数聚智连虽然完成了净利润从1005.95万元到9338.74万元的腾跃提高，但该公司的运营现金流量净额不只与当期净利润不相匹配，并且还一度呈现了负值，反映出数聚智连长期以来仅仅纸面净利润,没有满足真金白银的流入，盈余质量较差。

对此，数聚智连在招股书中解说，首要系公司事务扩张，备货金额和为品牌方展开营销活动供给的代垫款添加。

相关买卖合理性存疑

除运营层面外，数聚智连在内控层面也存缺乏。

年代商学院研讨发现，数聚智连与该公司董事、监事、高档管理人员、其他中心人员及其关系密切的家庭成员存在多笔相关买卖。

材料显现，数聚智连的法人代表为程松岩，其身兼公司董事、副总经理、财政负责人暨财政总监、董事会秘书多个中心职位，与此一起，程松岩还直接持有该公司4.9528%的股份。

招股书显现，2018年至2020年，数聚智连对程松岩及其关系密切的家庭成员发生相关买卖，相关买卖金额别离为1.22万元、1.43万元、1.66万元。

除此以外，数聚智连的实控人熊鲲、监事会主席万向阳、监事代博森、员工监事杨森森、董事/副总经理廖新华等5名高管及其关系密切的家庭成员相同与数聚智连存在相关买卖，相关买卖内容皆为“出售产品”。

陈述期各期，数聚智连与上述人员的相关买卖总额别离为45.36万元、9.31万元、16.72万元。其间，程松岩及其关系密切的家庭成员的相关买卖金额别离为1.22万元、1.43万元、1.66万元；万向阳及其关系密切的家庭成员的相关买卖金额别离为44.01万元、7.58万元、13.65万元。

值得一提的是，廖新华在2020年8月6日被选举为数聚智连的董事，当年数聚智连便与之发生1.23万元的相关买卖。

董监高人员一再与公司发生相关买卖，虽然相关买卖金额不大，但买卖价格是否合理公允？在董监高家庭成员有对外开设网店的状况下，会否发生公司以极低价格出售产品给高管对外出售？相关买卖是否契合公司内控规则？

对此，数聚智连在招股书中解说，公司上述董事、监事及高档管理人员或及其关系密切的家庭成员曾购买公司对外出售的产品，该等购买属其个人消费行为；此外，万向阳爱人开设网店，曾购买公司对外出售的产品，该等购买属个人收购行为。上述购买金额较小，与商场定价形式共同。

子公司屡次违法违规被罚，合规运营认识淡漠

招股书显现，数据智联共有14家全资子公司。陈述期内，数聚智连及其子公司数次因违背广告法、发票管理法、税收征收管理法等违法违规行为遭到行政处分。

例如2018年6月14日，全资子公司北京北联伟业电子商务有限公司（下称“北京北联”）因发布违法广告，违背了广告中触及疾病医治功用的行为而被罚款10万元。

遭受行政处分之后的北京北联并未痛改前非，而是在半年后再次遭受行政处分。

2019年1月22日，北京北联因未如期申报印花税被罚款1000元。

在2019 年 7 月 1 日至 2019 年 8 月 29 日，北京北联再次因为违法广告被罚。《行政处分决定书》显现，北京北联伟业电子商务有限公司在天猫嘉士伯官方旗舰店售卖的 1664 白啤酒柑橘果味500 毫升听装和 330 毫升瓶装的法国克伦堡凯旋精酿小麦酒罐装整箱广告中均呈现喝酒的动作。该广告为当事人自行设计上传发布的，无广告费。当事人的上述行为违背了《中华人民共和国广告法》第二十三条第（二）项的规则，归于广告主发布呈现喝酒动作的酒类广告的违法行为。”

2019年11月20日，北京北联因发布呈现喝酒动作的酒类广告的违法行为再次被罚款10万元，行政处分的文号为京朝市监工罚（2019）第1692号。

据招股书发表，数聚智连自陈述期初至招股书发布日，便有6起行政处分相关的案例。而子公司屡次因违法行为被罚，乃至在因同一违法行为被处分后仍不改正，这不由让人置疑数聚智连内部管理制度存在缺失，致使运营不合规的乱象频发。

值得一提的是，不止子公司存在被行政处分的状况，上述（京朝市监工罚（2019）第1692号）的处分文件，还发表了数聚智连本身发生过的违法违规行为。

国家企业信用信息公示体系材料显现，2019年8月20日，数聚智连在天猫嘉士伯官方旗舰店，进行会员抽奖游戏活动，但未对所设奖品的中奖概率进行明示。国家企业信用信息公示体系显现上述行为违背了《关于制止有奖出售活动中不正当竞赛行为的若干规则》第六条榜首款：“运营者举行有奖出售，应当向购买者明示其所设奖的品种、中奖概率、奖金金额或许奖品品种、兑奖时刻、方法等事项。归于非现场即时开奖的抽奖式有奖出售，奉告事项还应当包含开奖的时刻、地址、方法和告诉中奖者的时刻、方法。”

因为出售中的不正当竞赛行为，数聚智连遭到北京市向阳区商场监督管理局处分，罚款金额为10000元。

12月13日，年代商学院就以上行政处分信息致函数聚智连问询，该公司回复称，上述处分触及的事项不归于严重违法违规行为，我司及子公司2018年1月1日至今已获得陈述期内主管部门出具的合规证明，公司运营管理方面不存在严重缝隙。

不过，违规违法行为不断，且屡罚不改，也反映了数聚智连合法运营认识较低，难以让人对该公司发生满足的信赖。