002254股票名创优品(MNSO.US)：看得见的极致性价比，看不见的极致供应链和极致效率
2024-04-07 15:22:29 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自“中信证券研讨”，作者徐晓芳，李鑫，肖昊
名创优品(MNSO.US)上市后，海内外展店提速、品牌晋级、规划效应、数字化等有望一起推进外延和内生增加，公司第二生长曲线翻开。初次掩盖给予“买入”评级。
时髦小产品、极致性价比、连锁为王
名创优品成立于2013年，主营时髦家居生活用品，产品具有极致性价比：“三高”—高品质、高颜值、高频率；“三低”—低成本、低加价、贱价格。到2020/06/30，名创优品在全球80多个国家和区域共有4,222家门店；FY2020，公司GMV190亿元，经营收入89.8亿元，Non-IFRS净利润9.7亿元。IPO后，创始人叶国富配偶持股约64.0%。
自有品牌小产品连锁职业：稳健增加，壁垒渐深，格式优化
2019年，我国自有品牌小业态连锁零售规划约147亿美元，2015-2019年CAGR达18.9%；2019-2024年，估计全球/我国规划CAGR约8.9%/12.4%。2014-2016年，与名创优品附近定位、类似形式的竞争者很多；随后体现分解，优质龙头壁垒渐深，格式优化。自有品牌小产品中心要素：控货、极致供应链、快周转。
名创中心竞争力：极致供应链、类加盟、数字化高效运营，三者相得益彰，共筑壁垒
极致供应链：精选8000SKU，自主研制规划（49位内部规划师）叠加供货商、第三方规划才能推进均匀月度出新600SKU。优质供货商资源、规划化直采、快速结算、低加价倍率保证高质贱价。类加盟轻财物快速扩张，经营权与货权别离，优势互补：名创具有高质贱价产品、高效运营才能；加盟商具有资金、本地商业资源等；名创约分红门店收入的62%，加盟方约38%。全流程数字化，精密、高效运营：才智门店体系，顾客画像明晰；雕刻门店装饰、灯火、产品陈设、店员礼仪等细节，打造极致购物体会；SAP体系对接国内外门店、全球18个物流中心、部分供货商，常态下存货周转天数仅60余天。
未来展望：拓品牌、提形象，国内、海外加快展店，规划效应、数字化推进盈余才能提高
对标阿迪达斯/安踏(02020)/李宁(02331)在我国别离有12,000家/10,197家/6,983家门店，公司在各线城市均有较大展店空间；估计2021年起每年在国内外各展店500家左右，前景国内门店规划可达万家，2025年海外到达约4500家。海外商场：到2020/6/30，在80余国家/区域有1689家门店；FY2020，海外收入占比32.7%；估计未来年新增门店：亚洲150-200家/欧洲100余家/北美50-100家/拉美约100家/其他国家150余家。后公共卫生事件时期，随品牌晋级、规划效应、数字化的进一步推进，公司净利率有望在FY2020年10.8%的基础上提高至13.0%+。
危险要素：
互联网电商冲击；海外公共卫生事件影响同店与展店
出资主张：
上市后，海内外展店提速、品牌晋级、规划效应、数字化等有望一起推进外延和内生增加，公司第二生长曲线翻开。估计FY2021-2023年经营收入别离为88.6/126.4/155.2亿元，同比-1.3%/42.7%/22.8%，CAGR+20.0%；Non-IFRS净利润别离为7.8/16.0/20.2亿元，同比-19.5%/+104.7%/+26.2%，CAGR+27.7%；对应EPADS别离为2.57/5.26/6.64元。参照Fast Retailing、Five Below、Dollar Tree等公司的估值水平，给予FY2022年27x PE，对应方针市值约480亿元/70.6亿美元，初次掩盖给予“买入”评级。
（本文修改：孙健一）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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