德拉吉002578闽发铝业卸任，“时尚女魔头”拉加德会引领欧央行走向何方？

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法兰克福欧洲央行第35层的主人10月31日行将换人。“超级马里奥”德拉吉奔走8年，应对了欧元区一个又一个危机，总算能够卸下肩上的重担喘一口气了。

今日清晨，德拉吉在卸职欧央行行长的告别典礼上，最终一次呼吁欧洲各国政府采纳更多财务影响来安稳经济增加。欧盟最大经济体的领导人们均到会了该典礼，见证德拉吉的脱离。

“不惜一切代价”保卫欧元的誓词音犹在耳，欧元区远低于2%方针的通胀却令人惋惜。回忆德拉吉任期8年，他带领欧洲走过了哪些崎岖？给继任者留下了什么？未来的欧洲会走向何方？

非他莫属

德拉吉出生于意大利金融世家，但他的人生却没有像拜金的纨绔子弟富二代相同开展。相反，他的青年时期并不顺利，十几岁时便父母双亡，挑起家庭的重担。

和勉励武侠故事相同，少年历经苦难，勤勉吃苦，终得一代宗师真传成为武林大侠。德拉吉在麻省理工学院得到两位诺奖得主的真传，获该校经济学博士学位，简历已是熠熠生辉。尔后便一步登天，在世界银行担任6年履行行长；1990年回意大利任财务部高官；2001年到差高盛投行履行总裁；2005年临危受命，介意大利央行面对破产之际出任意大利央行行长。

或许是这些年走得太顺利了，介意央行就任才几个月，一场钱银危机席卷意大利，里拉价值下降3.5%，意大利被逼抛弃欧洲的汇率机制。但德拉吉从容应对，变革财务部，出售超700亿欧元的国有财物，带领意大利在1999年第一批进入了欧元区，因而赢得了“超级马里奥”的美名。

这些阅历，让他与多国的财长、学者、银行系统从业者等树立联络，可谓“黑白两道”得心应手。介意大利财务部和央行的从政阅历也让他对欧洲的经济状况一目了然。欧央行的新任行长已非他莫属。

现实也正是如此，他成功入主了欧央行35层行长办公室，指点江山激扬文字，在欧元区债款危机期间力挽狂澜。

一句话的力气

掌握欧洲央行八年，德拉吉带领欧洲走过一次又一次危机。2012年，欧央行成功走过了欧债危机；2017年，欧元区经济增速创下10年最高水平；2018年，欧央行完毕为期4年的2.6万亿购债方案，钱银方针迈向正常化。

尽管现在在全球交易冲突、经济下行压力下，欧央行不得不重启量化宽松，可是德拉吉成功保卫了欧元，已是他任职期间最大的成果。

在德拉吉就任后不久，他在一次揭露讲演中铿锵有力地说：“在咱们的功能规模内，欧洲央行会不惜一切代价（Whatever it takes）维护欧元。信任我，咱们满足有才能做到这一点。”其时的欧元区面对土崩瓦解，德拉吉一个简略有力的遣词给欧元区喂下了定心丸，逆转了欧元危机，保住了欧元区的单一钱银。

此外，德拉吉还促进了欧元区的工作增加，任期内新增了1100万个工作岗位，为欧元区的社会安稳作出巨大贡献。

一路走来顺风顺水的德拉吉在欧央行行长位上也留下了惋惜。他在任内施行了超越2.6万亿欧元的量化宽松方针，并在2014年起施行的负利率方针，缓解了欧元区经济的阑珊，却使安稳物价和2%的通胀方针没有达到。

据欧盟统计局10月16日发布数据显现，9月份欧元区通货膨胀率同比为0.8%，较上月回落0.2个百分点，较上年同期更是回落了1.3个百分点。通缩比通胀更要命，尽管咱们都期望物价能跌落，可是真的跌落了经济也就完了。欧央行2%的低通胀方针关于欧洲经济来说是最舒适的，低于1%的通胀率现已是在通缩的边际张狂试探了。

本年6月，德拉吉称欧央行“致力于安稳物价”，可是这句话却不再有“不惜一切代价维护欧元”那样的神力。德拉吉老矣，唯有在谢幕时将安稳物价的嘱托递交给了拉加德。

失望的气氛和宽松的基调

上星期四，德拉吉在一场安静的议息会议上成了“谢幕秀”。

继9月议息会议打出降息+QE的宽松组合拳后，欧央行此次会议上却决议按兵不动。坚持钱银影响方针不变，坚持存款便当利率（商业银行存在欧元系统的隔夜利率）在-0.5%。但在欧元区经济增加疲软的布景下，德拉吉为后续更多影响办法敞开了大门，11月将按方案以每月200亿欧元速度发动QE。

会后的新闻发布会上，德拉吉向继任者拉加德传达了他对后续方针的建议，即有必要长期坚持高度宽松的钱银方针态度。

关于经济远景面对的危险，他一改之前“倾向下行”的说法，而是用“处于下行”来表明，并且不再提工作“微弱”增加。在周一德拉吉的告别典礼上，拉加德也表明：当时欧洲面对的应战有多大，将在本周的经济数据中体现出来，估计数据将显现欧元区创2013年以来最差经济体现。

“中心通胀目标全体上仍然疲弱，通胀预期目标处于低位。经济增加动力削弱正在延迟微弱的薪酬生长向通胀传导，并且劳动力商场现已失去了一些动能。”——德拉吉

他还辩驳了有关量化宽松(QE)弹药库行将告罄的疑虑，称“所谓的发行约束问题要过很长一段时间才会真实呈现。欧洲法院答应欧洲央行在授权规模内有充沛的裁量权。”

离任的节点上，他对欧央行满是老母亲般的忧虑。

拉加德的特别之处

德拉吉的继任者拉加德，是欧央行史上首位女行长，有着金融圈“时髦女魔头”之称。除了给男性主导的金融界带来一抹女人颜色之外，她能否给欧洲带来新鲜空气呢？

拉加德和德拉吉在方方面面都大有不同。德拉吉师出诺奖学者，是经济学博士；拉加德身世律师，没有经济学布景。德拉吉身世金融世家，财务部央行都像自己家；拉加德没有央行任职阅历，不是专业的经济学家。

可是，这位看上去方方面面都不如德拉吉的人，却打破记录成为首位女人央行行长，她有什么特别之处？

当然有。她曾是IMF首位女人总裁，在职期间，成功修正了IMF严峻受损的名誉，扩展了IMF的规模和影响力。超卓的体现让她在再次录用时全票经过。在IMF超卓的任职阅历，让她具有平衡欧洲钱银联盟中不同国家利益不合的才能。她不是一位优异的经济学家，但她是一位优异的从政者；她不是优异的控制者，但她是一位超卓的调解人。

在欧央行9月议息会议上，欧洲央行办理委员会逾三分之一的委员对立康复债券购买的决议。并且，除了几位闻名的鹰派委员，越来越多的委员对重启购债是否正确提出了质疑。超宽松方针伤害了储户，揉捏了银行的赢利和养老基金的报答，吹大了金融泡沫，而对通胀简直毫无协助。低于1%的通胀始终是德拉吉和委员们之间的一根刺。

德拉吉留下的是一个内部对立重重的欧央行，而拉加德是此时欧洲远景不明内部动乱布景下，欧央行行长最合适的人选。

当时，欧洲深陷负利率泥淖，经济面对下行压力，宽松空间被揉捏，拉加德的继任可谓满眼荆棘。她将怎么带领欧洲走向复苏，完结德拉吉未完结的使命？

可是，至今停止，拉加德未在揭露场合宣布过任何有关欧元区钱银方针的言辞，很难判别她的钱银方针态度究竟是归于“鹰派”仍是“鸽派”。

但拉加德本人在9月份承受媒体采访时，对负利率是欣赏有加的。

她认为，负利率弊大于利。因为利率为负时，银行可能会决议将负存款利率转嫁给储户，下降储户的存款利率。可是另一方面，储户相同也是顾客、工人和借款人，在利率为负的情况下，经济会愈加微弱、失业率会更低，假贷本钱也会下降，他们能够从中获益。

她认为，假如欧洲央行不采纳包含引进负利率的非常规钱银方针，欧元区民众的境况整体上会更糟。

此言一出，负利率的对立者便群起而攻，拉加德还未就任便已阻力重重。

永不抛弃

欧洲制造业的阑珊已越来越严峻，德国制造业正阅历一场暴风雨，这场暴风雨可能会席卷整个欧洲。德拉吉卸职前再三向拉加德“叮咛”欧元区经济不行啦，要持续宽松，“永不抛弃”。上一任的话拉加德仍是要考虑的。

德拉吉在卸职前打出降息+QE的组合拳，并着重量化宽松仍有空间，似乎是在为拉加德铺路。

而纵观全球，宽松浪潮席卷，美联储也在不断经过降息、扩表对经济施加影响，拉加德跟从鲍威尔脚步行进可能性也很大。

综上，拉加德大约率会连续德拉吉的方针结构，持续走宽松影响之路。

可是，留给拉加德的方针空间却很有限。深陷负利率泥淖的欧洲央行，面对着“负利率——银行盈余压力增大——银行进步借款利率——央行持续推动负利率”的恶性循环。

财物购买也不是全能良药，依据欧央行依据欧央行QE 1.0时期的财物购买规矩，能够简略测算QE 2.0的购买空间。因为欧央行不能购买任一发行国国债超越33%，国债购买空间大约为6300亿欧元；欧央行购买出资级公司债不能超越单只债券面值70%，因而公司债购买空间约3900亿欧元。依据欧央行每月加速的购买速度，算计10200亿欧元的财物购买空间将很快耗尽。

“缺医少药”很快就会到来。

德拉吉8年煞费苦心完结了保卫欧元的防守战，接下来提振欧元区经济的攻坚战将由拉加德来指挥。这位和德拉吉大不相同的新领导人是否能带领欧洲走出阑珊？她将怎么和谐欧央行委员内部的重重对立？她是否将饯别德拉吉嘱托的“永不抛弃”？下一个8年，咱们再会！