人民币涨油价跌，航空运输金融界股票黑马股哪家强？

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导读：

6月1日，港股航空运送板块呈现团体反弹行情。财经6月十大金股标的——我国国航（00753）涨幅7.96%，领涨沪港通。南边航空（01055）、东方航空（00670）、国泰航空（00293）也别离上涨5.03%、3.94%、1.75%。这些航空运送股的根本面怎么？相对质地怎样？此次上涨是持续性反弹仍是资金“一日游”？为了便于投资者更全面地把握信息，财经编选数日前的一篇研究报告，以供参阅。正文如下：

一、我国民航职业开展概略

依照本年5月份我国民用航空局发布的《2016年民航职业计算公报》，虽然世界经济贸易增速处于7年来最低水平，但民航首要运送目标仍坚持平稳较快增加。

（一）运送才能、运送量同步较快增加。全职业运送总周转量962.5亿吨公里、旅客周转量8378.13亿人公里、旅客运送量48796万人次、货邮运送量668万吨、运送飞机期末在册架数2950架，别离增加13.0%、15.0%、11.9%、6.2%、11.3%，即除货邮运送量外均坚持了两位数以上增加。

（二）财物利用率根本平稳。全职业在册运送飞机均匀日利用率为9.41小时，比上年削减0.08小时；正班客座率均匀为82.6%，比上年进步0.5个百分点；正班载运率均匀为72.7%，比上年进步0.5个百分点；首要航空公司共履行航班284.6万班次，其间正常航班217.8万班次，均匀航班正常率为76.54%。

（三）运营效益进一步提高。全职业累计完成运营收入6393亿元，比上年增加6.3%，赢利总额568.4亿元，比上年增加16.8%。其间，航空公司完成运营收入4694.7亿元，比上年增加8.2%，赢利总额364.8亿元，比上年增加11.6%；机场完成运营收入832.5亿元，比上年增加7.2%，赢利总额117.7亿元，比上年增加17%。

二、上市航空运送公司概略

国内航空运送已上市企业共7家，按上市时刻排序依次是东方航空（00670.HK，600115.SH）、海南航空（600221.SH）、山航B（200152.SZ）、南边航空（01055.HK,600029.SH）、我国国航（00753.HK,601111.SH）、春秋航空（601021.SH）、吉利航空（603885.SH）,此外港股商场还有一家老牌上市公司国泰航空（00293.HK）。

汇总上市公司2016年报发表数据，7家公司共有飞机2387架（均匀机龄5.8年），占全职业总量的80.9%；累计旅客运送量40676万人次，占全职业总量的83.4%；累计运营收入4000.9亿元，占全职业的85.2%；累计赢利总额250.9亿元，占全职业的68.8%；累计财物算计8325亿元，负债算计5645亿元，所有者权益算计2680亿元。

7家上市公司的净财物收益率为9.36%,按杜邦分析法分化后，出售净利率6.27%、财物周转率48.06%、权益乘数3.11倍（财物负债率67.8%）。

三、航空运营数据面面观

（一）飞机数量哪家多？

南边航空具有国内最大的机队，持有飞机702架；其次是我国国航持有飞机623架，紧随其后的东方航空持有飞机596架，三大航空公司共有飞机1921架，占全职业的65.1%。海南航空、山东航空2家区域航空公司别离有238架和100架飞机，春秋航空、吉利航空2家民营航空公司别离66架和62架飞机。

（二）均匀机龄哪家嫩？

相对全球民航飞机均匀10年的机龄（如国泰航空均匀机龄就达9年），国内航空公司客机机龄遍及较小，国内上市公司均匀机龄为5.8年，其间南边航空、我国国航、东方航空均匀机龄稍长，别离为6.6年、6.4年和5.4年，而后起的民营航空公司均匀机龄更嫩，吉利航空是3.8年，最幼齿的春秋航空只要3.6年。

（三）客座率哪家高？

2016年全职业正班客座率均匀为82.6%，其间：三大航空公司均匀客座率均为81%左右，客座率最低的是山东航空，仅为77.9%；而客座率最高的是国内低本钱航空领军企业春秋航空，达91.7%；其次是海南航空为87.8%。

（四）人机比哪家优？

三大航空公司的人机比均坚持在130人/架左右，而山东航空、吉利航空别离为95人/架和94人/架，人机比最低的仍是春秋航空公司为85人/架，但与国外瑞安、捷蓝、西南等低本钱航空公司30-60人/架的人机比还有较大距离。

注：海南航空年报未发表员工人数。

（五）旅客员工比哪家强？

三大航空公司的旅客员工比均坚持在1200-1300左右，而山东航空、吉利航空别离为2029和2287，旅客员工比最低的仍是春秋航空公司为2533，而2013年国外低本钱航空公司捷蓝航空、西南航空、瑞安航空别离为2409、2970、8674。

（六）单机效能哪家牛？

2016年全职业运送飞机期末在册架数2950架；累计完成运营收入4694.7亿元、赢利总额364.8亿元；单机营收为1.59亿元、单机赢利为0.12亿元。而国泰航空不知何以单机营收到达逆天的4.59亿港元，远高于国内外航空公司均匀水平，但因此前油价保期保值所累反倒每架亏本0.03亿元。

国内上市航空公司中，我国国航具有很多优质世界国内航线，单机营收最高的是的达1.83亿元、单机赢利0.12亿元；而低本钱航空公司春秋航空虽然单机营收最低仅为1.28亿元、但其单机赢利却高达0.19亿元，高居单机赢利第二名。

吉利航空单机营收1.6亿元、单机赢利排名榜首达0.2亿元；而山东航空单机营收1.37亿元，仅略高于春秋航空，单机赢利排名倒数榜首，仅0.05亿元。

（七）客公里收入哪家猛？

2016年全职业旅客周转量8378.13亿人公里，航空公司完成运营收入4694.7亿元，全职业均匀客公里收入为0.56元/公里。我国国航0.61元/公里拔得头筹，尔后是东方航空0.59元/公里、南边航空0.56元/公里，低本钱航空公里春秋航空为0.34元/公里垫底。

注：国泰航空、山东航空年报均未发表旅客周转量。

四、上市航空公司财政数据比较

（一）财物周转率

汇总2016年报上市航空公司均匀财物周转率为48.1%，其间：南边航空、我国国航、东方航空三大航空公司依次为57.3%、50.8%、46.9%；而山东航空的财物周转率一骑绝尘高达107.8%，海南航空则不忍目睹仅为27.5%。西南航空（LUV）、美国航空(AAL)、捷蓝航空（JBLU）的财物周转率别离为92%、81%、73%，其间前两者取得巴菲特加持，整体而言，国内上市航空公司财物周转率仍然偏低。

（二）权益乘数及财物负债率

汇总2016年报上市航空公司权益乘数均值为3.11倍、财物负债率为67.8%。其间东方航空的权益乘数及财物负债率最高，达4.19倍和76.2%；而长时间饱尝诟病的海南航空财物负债率近年来居然持续下降，其权益乘数及财物负债率仅为2.18倍和54.2%，是各上市公司中最低的；吉利航空权益乘数及财物负债率也仅为2.24倍和55.4%，结合其不错的财物周转率，该公司的财政杠杆仍有必定提高空间。西南航空、捷蓝航空的权益乘数别离为2.76倍、2.36倍，而美国航空却到达恐惧的13.55倍，整体而言国内上市航空公司权益乘数稍高，但仍在合理规划。

（三）出售净利率

汇总2016年报上市航空公司出售净利率为6.3%，其间春秋航空、吉利航空2家民营低本钱公司体现超卓，别离高达15.2%和12.6%，我国国航、南边航空、东方航空依次为6.8%、5.1%、5.0%，而山东航空出售净利率垫底仅为3.9%。西南航空、美国航空、捷蓝航空的出售净利率别离为10.3%、3%、11%。

（四）净财物收益率

汇总2016年报上市航空公司净财物收益率为9.4%，其间春秋航空、吉利航空2家民营低本钱公司体现仍旧超卓，别离高达17.5%和16.2%，山东航空为13.9%，南边航空、我国国航、东方航空依次为10.8%、10.2%、9.9%， 海南航空垫底仅为5%。有巴菲特加持的美国航空、西南航空2016年本钱回报率别离为12%、20.2%，而捷蓝航空的本钱回报率为15.7%，从数据上看春秋航空与吉利航空的运营功率现已不差了。

（五）三项费用占营收比重

一是出售费用占运营收入比重。东方航空出售费用份额最高，达5.8%；而春秋航空仅占3.1%（该公司具有仅有独立于中航信的分销、订座、结算和离港体系，可节约相关费用）；其他公司均在4%左右。二是管理费用，我国国航最高为3.5%，南边航空最低为1.7%。三是财政费用，财物负债率最低的海南航空其财政费用占比却高达11.1%，远高于职业均值，适当的诙谐；吉利航空的财政费用占比仅为1.8%，比重最低。

注：国泰航空年报未发表出售费用及管理费用。

（六）员工费用占营收比重

汇总2016年报上市航空公司中，国泰航空年人均薪酬为58.5万港元、员工费用占营收比重为21.3%，均排名榜首。国内航空公司中吉利航空年人均薪酬最高为31.3万，最低的南边航空公司仅为15.1万元（与职业均匀水平误差过大，应该是年报核算口径有差异），而山东航空人均年薪酬为24.7亿元排名倒数第二。整体而言，员工费用约占上市航空公司营收的比重20%，占比仅次于燃油本钱。

（七）运营本钱结构

汇总2016年报上市航空公司数据，上市公司运营收入累计为4000.8亿元，运营本钱为3835.5亿元，运营赢利率为4.3%。

而本钱占比首要由五大部分构成，依次是航油本钱22.6%、员工薪酬（选用现金流量表付出员工的现金流出数据）17.4%、折旧及运营租借费用14.2%、起降费用13%、飞机修理6.5%，其他支出占比26.2%。其间：除占比最大的航油本钱是与油价挂钩的不行控的可变本钱，员工薪酬、折旧、起降、修理4项本钱相对刚性，占运营本钱逾5成，而剩下的其他本钱（出售费用、财政费用、管理费用在10-15%之间，三项费用与前述费用存在穿插堆叠）。要持续坚持合理的运营赢利率，只能寄望世界油价坚持平稳以及进一步紧缩其他支出。

五、上市航空公司估值比较

（一）上市航空公司市值比较

我国国航是龙头老迈，市值达1387亿元；尔后依次是东方航空966.4亿元、南边航空803.1亿元、海南航空537.8亿元；垫底的是山东航空只要61.8亿港币，约为吉利航空、春秋航空市值的五分之一。西南航空、美国航空、捷蓝航空的市值别离是人民币2414亿元、1534亿元、488亿元。

（二）上市航空公司PE比较

汇总2016年报上市航空公司数据，均匀PE为17.1倍。估值最高的吉利航空和春秋航空也均为20倍出面，估值低的山东航空和南边航空别离仅为11.6倍和13.6倍，而西南航空、美国航空、捷蓝航空PE别离为15.6倍、8.7倍、9.2倍。隐含着商场以为2016年低油价带来的航空股景气不行持续性。

汇总2016年报上市航空公司数据，均匀PB 为1.6倍。估值最高的吉利航空和春秋航空高达3.42倍和3.52倍，估值低的海南航空和国泰航空别离仅为0.79倍和0.77倍，从这个视点看国泰航空对国内航空公司的确有必定并购价值，而西南航空、美国航空、捷蓝航空PB别离为4.1倍、2.6倍、1.78倍，若单从PB视点看国内航空公司还相对轻视，但从运营绩效视点看，受制于国内高本钱的航油价格和国企高企的运营本钱，盈余才能仍显着低于美国同行。

（四）上市航空公司市销率（PS）比较

汇总2016年报上市航空公司数据，均匀PS为0.93倍,其间春秋航空、吉利航空排名前两位，别离为3.07倍和2.66倍；山东航空和国泰航空排名后两位，别离为0.45倍和0.46倍。而美国航空、西南航空、捷蓝航空别离为1.72倍、1.8倍和1.06倍。

六、上市航空公司简评

（一）南边航空。市值803亿元，机队规划、运送总周转量、旅客周转量仍然排行老迈，载运旅客人次更是接连38年排名国内榜首，虽然财物负债率略高、出售净利率略低，但不知何以估值比我国国航有近三成折让。

（二）我国国航。市值1387亿元，仅有的载旗航空公司，具有很多优先世界国内航线资源，净赢利榜首，市值榜首，享受着龙头股溢价。

（三）东方航空。市值966亿元，排名第二，在三大航空公司中辨识度不高。且是全职业最高的财物负债率76.2%，账面现金更是缺乏17亿元。其净赢利严峻依靠当地政府补助的运营外收入，而运营赢利仅占净赢利的18.7%，而我国国航和南边航空运营赢利占比别离高达118.6%和59.4%。

（四）海南航空。市值537亿元，以并购出名的最大当地航空公司，却有着全职业最低的财物负债率和远高于职业均值的财政费用占比，以及远低于职业均值的27.5%的财物周转率，骨骼奇俊异于常人。

（五）国泰航空。市值428亿港元，9年的均匀机龄，12.2小时的飞机日飞翔小时，单机营收到达逆天的4.59亿元，但也有着167人机比，翻倍的人均薪酬和巨亏的套期保值合约，但从市净率、市销率及航线、营收等视点看，关于我国国航的确有不错并购价值。

（六）山东航空。市值62亿港元，最高的财物周转率和最低的出售净利率并存，不透明的其他支出增加，且不幸处于边缘化的B股商场，只能寄望净利率改进和转板，与东方航空之类配对买卖应该还不错。

（七）春秋航空。市值259亿元，全职业最幼齿机龄，最低的单机营收和人机比，最高的客座率91.7%，挨近最高的单机净赢利，全职业最高的净财物收益率17.5%，但与东方航空相同对当地政府补助依靠过大，运营赢利仅占净赢利的20.4%。此外上市以来营收增加也并不算杰出，暂时没有展现出生长股的风貌。

（八）吉利航空。市值264亿元，全职业最高的单机净赢利，排名第二的净财物收益率16.2%，运营赢利占净赢利的97.1%。上市以来营收增加较快，加上较低的财物负债率，若能持续坚持，要做便是等候合理的价格了。

注：以上数据来自《2016年民航职业计算公报》、相关公司年报以及choice金融终端。

（修改：文文）