太平洋证券：丽珠集团（000513.SZ）Q1快速复苏，维持300055万邦达“买入”评级
2024-04-07 19:43:24 来源：盛楚鉫鉅网
得悉，太平洋证券发布研究报告称，丽珠集团（000513.SZ）是国内综合性医药出产研制企业，现有辅佐生殖、消化道等产品奉献稳健现金流，微球渠道和生物药渠道在研项目继续推动。估计公司21-23年营收为113.30/124.24/137.09亿元、归母净利润为19.69/22.97/27.80亿元，对应当时PE为20/17/14倍，坚持“买入”评级。
太平洋证券指出，消化道、促性激素产品拉动公司Q1西药制剂收入同比快速康复，其间消化道产品收入10.11亿元（+79.22%），促性激素产品收入6.00亿元（+63.84%）。
太平洋证券首要观念如下：
事情：公司发布2021年一季报，Q1完结营收33.49亿元（+33.74%，YoY下同）、归母净利润5.20亿元（+30.12%）、扣非后归母净利润4.85亿元（+20.55%），完结根本EPS为0.56元。全体成绩契合预期。
1.消化道、促性激素产品拉动Q1西药制剂同比快速康复。拆分来看Q1西药制剂收入19.02亿元（+51.55%），其间消化道产品收入人民币10.11亿元（+79.22%），估计首要是艾普拉唑肠溶片、雷贝拉唑肠溶胶囊以及丽珠得乐等产品去年同期受疫情影响基数较低，21Q1出售康复正常，此外艾普拉唑针剂仍有优异体现；促性激素产品收入6.00亿元（+63.84%），尿促卵泡素等疫情影响种类相同有所康复；抗微生物产品收入1.06亿元（-18.71%）、心脑血管产品收入0.52亿元（-34.83%），其他产品收入1.33亿元（+16.44%），其间精力线产品完结收入1.02亿元（+37.52%），要点产品盐酸哌罗匹隆片和马来酸氟伏沙明片估计连续前期优异增速。
2.原料药事务体现稳健，丽珠确诊将逐季过渡至相对安稳状况。Q1原料药事务收入7.75亿元（+25.59%），单季度收入初次打破7亿元，比较19Q1的复合增速挨近9%，高端抗生素出口和宠物用药仍将继续带动原料药增收增利。中药制剂Q1收入4.25亿元（-9.46%），其出售额占比逐年下降。确诊试剂及设备产品收入2.35亿元（+56.44%），环比Q4稳中有升，未来新冠病毒检测需求将逐步康复安稳，公司依托新品放量仍可坚持可观出售规划。
3.毛利率有所提高，研制费用同比添加较多。Q1全体毛利率为66.48%，同比提高1.62pct；费用率方面，跟着Q1各项事务出售回到正轨，出售费用率33.88%同比提高2.70pct；管理费用率得益于收入规划扩展同比下降0.73pct至5.09%；研制费用率则因为在研项目的推动提高至6.91%；财务费用率相对安稳。Q1全体净利率为17.84%，同比下降0.63pct。Q1非经常性损益算计0.34亿元，首要是政府补助添加较多。
4.r-HCG近期获批，微球和单抗在研项目继续推动。依据年报信息，公司新药研制稳步推动，其间微球渠道发展较快的包含奥曲肽微球（BE中）、醋酸曲普瑞林微球1m（III期），阿立哌唑微球和亮丙瑞林微球3m则处于I期；生物药渠道则有r-HCG（近期获批）、IL-6R单抗（III期完结入组），干扰素α-2b Fc交融蛋白和IL-17A/F单抗则处于Ia期。全体来看各项研制发展契合预期，并有望于22年后进入重磅新品兑现期，并凭借公司强壮的出售网络顺利完结产品替换接续。
危险提示：制剂产品降价危险，在研产品获批不及预期的危险，市场竞争加重的危险。
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