收购标的“稀打新股新规缺”无碍行业发展，高教板块迎来布局龙头时机

重新高教（02001）到宇华教育（06169），再到中教控股（00839），相继收买旗下控股的公司剩下股权，作业潜在收买标的“稀缺性”，或进一步提高板块的出资价值。

了解到，中教控股近来发布公告称，该公司隶属上智教育、卖方赣州友盛出资中心及担保人缔结生意协议，上智教育赞同收买赣州西铁教育28%股权，总价值为人民币3.08亿元。该公司曾于2018年收买赣州西铁教育62%的股权，此次收买完成后，该公司将持有90%的股权。

实际上，大部分高教公司已开端连续收买旗下控股公司“剩下股权”，比方本年7月份，新高教公告追加收买广西校园39%的股权，9月份，宇华教育公告收买湖南猎鹰余下30%权益。收买标的“剩下股权”，除了看好标的根本面之外，也反映了商场潜在收买标的的“稀缺”现象。

高教作业进入的门槛很高，“车牌”的稀缺性众所周知，而收买一间少一间，已存在的以及独立转设的高教标的收买价格就会水涨船高，本钱雄厚及具有校园资源优势的高教公司将强者恒强。中教控股在港股高教公司中规划最大，且近几年经过收买扩张积累了许多的资源，截止2020年8月现金等价物超34亿元，占有作业优势。

从长时间来看，高教板块具有出资价值一方面是方针的继续推动，另一方面，因为收买标的“稀缺性”将导致个股分解，作业将呈现安稳的龙头公公司，而提早布局“龙头”，有望取得较大的本钱溢价。

方针继续发力

教育方针影响民办教育出资，从历史上看，方向清晰，大力开展民办高教，而弱化基础教育的本钱化。从2016年末开端，民教促进法确认了校园的“营利性”，教育资源开端“本钱化”，K12及高教公司纷繁登陆港股上司，2018年8月，为避免教育蜕变，约束了基础教育的过度本钱化，之后教育方针继续倾向于高等教育板块。

2019 年国务院印发《国家作业教育改革实施计划》、提出了一系列新的方针行动，作业教育进入新的开展时期，同年末，教育部发布《中华人民共和国作业教育法修订草案（征求意见稿）》，这是作业教育法自 1996 年颁布实施以来的初次修订。

2020年方针继续发力，5月份，国务院发布《政府作业报告》提出“高职院校扩招200万人”方针，期间也发布了《关于加速推动独立学院转设作业的实施计划》，指出各独立学院需在2020年末前指定转设计划，并完成一批独立学院的转设；6月份，人社部发布《关于做好2020年技工院校招生作业的告诉》要求继续扩展技工院校招生规划。

作为方针性作业，每一个方针文件出台，都对作业教育而言整个板块提振效应明显，高教的长时间出资价值凸显。我国鼓舞高教开展，赋予膏火定价更高的弹性，现在我国的高教膏火仅仅为欧美发达国家的十分之一，具有相当大的提高空间。而收买标的的稀缺性，也将导致了作业诞生“龙头”品牌。

从本钱商场维度看，在民办高等教育商场中，A股没有纯粹的高教股，美股主要为训练教育公司，但诞生了好未来（TAL.US）及新东方（EDU.US）两家上千亿市值的个股，而港股是高教的领地，必然也会诞生作业“巨无霸”，现在港股高教市值最大的为中教控股，但是市值仅为300多亿港元。

作业空间大

从作业来看，2019 年我国作业教育商场空间到达 8592 亿元，近五年复合增加率约8%，而民办作业教育商场规划462亿元，近五年复合增加率约13%，高于作业全体水平，不过民办学历作业教育浸透率仅为6%。

方针支撑独立转设以及促进民办高教合理开展，在“国退民进”浪潮下，将使得民办高教商场参透率进一步提高。

教育商场依靠生源，长时间仍是要看人口，而我国每年出世人口安稳在1400万左右，从学前教育到高等教育在读人数达2.7亿，适龄受教育人口达6.6亿，人口基数巨大。此外，国内高教毛入学率远低于发达国家水平，2019年，毛入学率为51.6%，虽比2017年提高了8.9个百分点，但较美国超80%的毛入学率相差甚远。

值得注意的是，国内仍有许多省市的毛入学率低于全国平均水平，部分高教公司看中商机，提早布局，比方新高教，该公司于2017年4月在港交所上市，上市之后经过外延式收买扩张，成功收买并表4所大学，其布局7个省份，在港股上市的高教中规模最广，并且7个省份毛入学率根本都低于全国平均水平。

重视优势个股

高教作业方针远景以及商场远景都非常好，现在外延式收买扩张是高教公司开展的一致，但面对标的“稀缺”以及潜在标的收买价格过高问题，各大高教公司将方针转向先消化内部优质资源。中教控股的西安铁道学院，新高教的广西校园以及宇华教育的湖南猎鹰质量都不错，在校生及成绩均呈增加趋势。

不过在“稀缺”下，也有一些饮鸩止渴的高教公司。比方期望教育，于本年10月份发布收买世纪鼎利，但是世纪鼎利职教板块收入占比缺乏20%，按收买价算，发生了5.73亿元的商誉，以2万生源算，每个学生收买本钱6.5万元，远高于同行收买水平，并且世纪鼎利职教板块收入有下降趋势。

具有“车牌”便是值钱的标的，这也充沛反映出作业现状，实际上，从校园资源上看，中教控股以及新高教无疑现已领跑于作业。

2020年，港股高教板块在成绩及估值上的体现都不错，估值相对较低，且成绩比较好的有新高教、华立大学教育（01756）、中汇集团（00382）及建桥教育（01525），上述几家教育组织在估值上有优势，成绩也坚持了双位数增加。中教控股估值较高，但现在仍为作业龙头，受资金追捧，估值或进一步提高。

综上看来，从近期高教组织收买事例看，收买扩张之路或存在必定的阻力，主要为标的的稀缺性以及发生的收买价格过高问题，但作业方针以及商场远景宽广，作业参透率以及毛入学率均有较大的提高空间，而“车牌稀缺”，将使得商场份额或集中于少量几家具有优势的组织中。可要点重视中教控股以及新高教，留心后期收买动作。