中信建投：预计香港交易所（00388）一季度股票在哪个app买业绩亮眼，中长期逻辑稳固
2024-04-07 21:48:05 来源：盛楚鉫鉅网
本文来源于微信大众号“ 中信建投非银金融研讨”。
香港买卖所（00388）
一季度要害运营数据微弱，IPO集资额同比增8倍
2021年一季度，均匀每日成交金额（ADT）为2244亿港元，较上一年同期大幅添加86%，其间南向ADT同比+190.4%（1/2/3月的占比为14.22%/11%/11.8%），衍生权证ADT为146亿港元，同比+83%，牛熊证ADT为118亿港元，同比+24%。期内，期货及期权均匀每日成交量（ADV）为141.05万张，同比添加9%，其间股票期权ADV为82.7万张，同比+54%，股票期货ADV为1.37万张，同比+172%。一季度总集资为2591亿港元，同比大幅添加172%，其间初次揭露招股集资金额为1328亿港元，同比+822%。
简评
现货商场体现亮眼，估计驱动现货事务及买卖后事务微弱添加
获益于年头以来，港股景气量的快速抬升，现货商场各项运营数据体现亮眼，因为港交所关于互联互通、本乡买卖具有不同的收费方法，为便于调查，咱们对南向ADT与北向ADT进行了调整，设置了“经调整ADT”。2021年一季度，经调整ADT同比+90.2%，环比+55%。咱们估计一季度现货商场收入同比添加58.3%至18.4亿港元，EBITDA同比添加61.2%至16.55亿港元。现货商场的高景气亦驱动买卖后事务高添加，咱们估计一季度买卖后事务收入同比添加37.1%至24亿港元，EBITDA同比添加37.7%至21.1亿港元。
衍生品商场收入受恒生指数产品连累，产品商场同比体现欠安
尽管一季度衍生品商场全体ADV同比添加9%，但从结构来看，首要为股票期权奉献（占比58.7%），比较于恒生指数期货、期权单张10HKD的价格，股票期权期货的单位定价较低（0.5~3HKD），而恒生指数期货前三月均匀ADV约为16.4万张，同比-22%，体现欠安，但遭到商场活泼提高以及新经济上市带动，咱们对衍生品上市费坚持相对达观。咱们估计一季度衍生品商场收入同比与上一年相等，约9亿港元，EBITDA同比-2.9%至7.2亿港元。产品商场方面，LME ADV尽管比上一年四季度有所康复，环比+4.5%，但同比-23.4%，连累产品商场收入体现。咱们估计产品商场收入同比下降19%至3.27亿港元，EBITDA同比下降24.5%至1.8亿港元。
团体出资收入依据低基数效应将显着康复，全体咱们估计一季度收入同比+48.8%，净利润同比+67%
2020年一季度因为疫情影响，全球商场惊惧，首要参照指数MSCI 国际指数以及彭博巴克莱全球归纳债券指数，2020年3月底为最低点，因而使得2020Q1团体出资分部亏本5.21亿港元。2021年一季度，MSCI国际指数+4.5%，彭博巴克莱全球归纳债券指数-4.5%。综上所述，咱们估计2021年一季度公司的收入同比添加48.8%至59.6亿港元，环比2020年四季度添加19.6%，假如除掉团体出资收益，则同比添加30.9%，环比添加28.4%；归属于股东的净利润为38.28亿港元，同比添加67.7%，环比添加30.4%。
出资主张：短期参照2018年对2021年进行景象假定，中长时间逻辑依然安定，保持买入评级
短期关于2021年的成绩测算，在基准景象下，关于现货商场，咱们依据现在潜在上市公司的或许上市节奏，对全体市值进行了逐月的剖析，并逐月参照2018年活泼度，因为商场结构的改进，换手率比照2018年当月提高2%（如：2021年4月的换手率为2018年4月换手率*1.02）。关于衍生品商场，因为除2021年1月外，没有见到首要奉献产品的继续性高添加，但股票期货、期权的体现依然可喜，咱们保存假定期货及期权成交量环比+1%，结构与3月相同。关于产品商场，尽管Q1同比未见改进，但环比已有改进，且2021年经济复苏可期，咱们假定产品收入同比略增。因而，咱们估计公司2021年的收入同比添加19.1%至227.2亿港元，归属于股东的净利润同比添加22.9%至141.4亿港元。
假如以中期的视角，港交所确实定性来源于新经济公司赴港上市的继续添加，尤其是新经济巨子关于全体港股商场的流动性拉动尤为显着，咱们对这两年年有望赴港上市的公司估值进行简略测算，有望为香港商场添加近9万亿港元。并且跟着新发基金50%可装备港股，依据香港商场具有备受喜爱的新经济中心标的，港交所有望成为资金装备的非必须战场，乃至是主战场，而不是以往打“游击战”的当地。
关于成绩的详细测算，咱们以为未来5年维度考虑，现货商场扩容仍有较大空间。1）上市公司的添加，尤其是大型公司，现在我国本钱化率仍处于较低水平，比照美国有较大距离，因而市值的提高具有可继续性，咱们假定月度市值环比增速为1.2%（与近三年月度均匀相符）；2）换手率跟着职业结构及出资者结构的改变有较大提高的空间，但因为动摇较大，咱们保持不变的假定，选用每前12个月的均匀值。衍生品商场的开展驱动首要体现在浸透率的不断提高，爆款新产品的落地以及新经济公司上市对个股期权的拉动效果，咱们假定期货及期权成交张数环比保持1%。依据此作为基准景象，不考虑港股牛市所或许带来的加快开展状况，其他事务亦低速添加，咱们猜测2025年末港交所的股票市值为104万亿港元，ADT为3002亿港元，ADV为226万张，收入到达363.3亿港元，净利润为236.2亿港元，2020-2025年的CAGR为15.5%。
假如以长时间的视角，咱们重申港交所是我国本钱渐进式敞开进程中的必要连接器，具有显着方针盈余，是中心优质稀缺财物。公司的ROE长时间保持在20%以上，且跟着现金流充分，派息率长时间保持在90%。若以更长时间的视角，即便扩量生长阶段完毕，进入成熟期，公司所具有的数据财物具有极大变现价值，技能服务（SaaS）亦具有极大开展潜力。参阅伦交所（LSE.L）的开展途径，其经过收买指数公司、技能公司、买卖后服务公司等，拓宽事务链条，提高在清算结算、信息数据等事务的竞争力，然后使得数据服务占比收入端约70%，估值逻辑已切换为数据IT公司。
因为港交所具有1）享用我国经济添加及本钱化率提高的准则盈余，连接器的人物不只重要且必要；2）在地域及产品品类均具有垄断性；3）得益于买卖费率高于欧美，本钱管控优异，港交所盈余水平抢先全球；4）近年来扩容速度显着加快等优势，其估值水平高于同业均匀，且PE中枢不断抬升。
危险提示：印花税上调影响超预期，成交额不达预期，方针危险。
（财经修改：吴晓文）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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