2引领外汇0年只做一把梳子：被市场冷落的谭木匠(00837)有投资价值吗？

本文选自《面包财经》。

港股越来越热烈，恒大用暴升的股价打了外资大行的脸，浑水事前宣战，6分钟打掉大牛股敏华控股超越25亿市值，直接逼其停牌。

你方唱罢我上台。但一些小公司益发被商场萧瑟，投行券商研报不掩盖，乃至连做空组织也不爱理睬，市值太小，不在做空名单——不行塞牙缝。

可是，小公司也有小公司的玩法。在港股这个奇特的商场，总会发生许多匪夷所思的工作，带来意想不到的出资时机或许危险，合适各式各样的出资者。

比方，一家市值只要10亿港元的小公司——谭木匠(00837)，虽然最初在香港IPO的时分吸足了眼球，取得了超越300倍的超量认购，但终究依旧吞没于苍茫股海，现在几乎没有券商将其列入掩盖规模。

谭木匠于2017年6月5日发布公告，公司刊出128.6万股，占刊出前总股本的0.5%。据公告显现，其最近一次的回购是于2017年1月16日，回购14.4万股。

这引起了咱们的爱好，无妨看一看。

蛰居在本钱商场的冰封地带：从前被本钱追捧的“木梳大王”少人问津

创立于重庆的谭木匠，被不少人看成是我国梳子界最具“匠人精力”的企业之一。从创始人兼董事长谭传华于1997年建立谭木匠算起，至今刚好20年。公司首要事务是规划、出产和出售小型木饰品，首要产品为木梳，其事务首要会集在我国内陆，大部分以特许经销商加盟的方法进行产品出售。

2009年，谭木匠在香港主板上市，征集资金净额约1.4亿港元，一度遭到本钱的热捧，超量认购到达338.5倍。谭传华配偶的身价也是一天添加了约2亿港元，成为了我国的“木梳大王”。

但本钱商场对“木梳大王”的热度没有继续太久，在IPO后不久，谭木匠就像许多港股小公司相同，堕入成交清淡、少人问津的地步。2010年头至今的日均成交金额仅为110.5万港元，2015年股灾之后，公司成交量益发萎靡。

由于不在港股通标的内，即使是内资大举南下，对其成交也几乎没有提高，最近半年的日均成交额仅为60.7万港元——还不行一个大散户一天的买卖量。

谭木匠被商场萧瑟，一方面是港股固有的生态原因，对小盘股不热心;另一方面则在于其成长性并不满足强，尤其是最近两年营收疲软，赢利添加阻滞。下图为谭木匠的营收和赢利图：

谭木匠的营收从2009年的1.4亿元添加到2014年的2.98亿元，年均复合添加率为16.3%;同期净赢利从0.46亿元添加到1.29亿元，年均复合添加率为22.9%。而在2015年和2016年营收和净赢利都呈现了下滑，2016年营收和净赢利别离比2014年跌落均超越10%。这或许也是其被本钱商场萧瑟的原因之一。

途径革新：加盟商减缩，线上出售补位

谭木匠最近几年出售收入的下滑，很大程度上是由于线下出售途径的萎缩和2014年公司搬家带来的影响。

公司2014年从重庆搬家到江苏句容，人员丢失较为严峻。由于大部分职工的家人和房子都在重庆，跟从公司搬家的职工不到三分之一，对公司的运营影响相当大。

谭木匠首要是以特许经销商加盟的方法进行产品出售，加盟商是其首要的出售来历。从2009年到2012年，公司加盟商数量继续添加，从866家添加到1416家，同期出售收入继续上涨。但2014年之后，公司加盟商开端负添加，线下途径开端萎缩。

2016年，公司在我国大陆的加盟店有1281家，比2014年削减了168家，降幅到达11.6%，现已低于2011年时的水平。下图为谭木匠历年加盟店数据：

在线下出售萎缩的一起，公司开端拓宽线上出售。但从公司曩昔三年全体销量下滑的状况来看，截止当时停止，线上的增量并没有补偿线下萎缩的缺口。

可是2016年之后，这种状况很或许会发生一些改变。公司2016年年报显现，2016年下半年谭木匠加盟店的出售下滑速度在减慢并有回暖的趋势。下图为面包财经截取自谭木匠2016年年报的加盟店相关数据图：

从上图能够看到，2016年谭木匠的加盟店数量每月都在加快同比削减，可是从7月份开端加盟商出售额同比削减速度有所放缓，并在12月份完成了正添加。

而在电子商务方面，依据2016年财报发表，谭木匠线上出售额超越7000万元，占总营收的份额至少为26.5%，这现已是一个比较大的基数，能够更多接受实体出售下滑的压力。

查阅历年财报，谭木匠于2011年初次提及电子商务出售，并在2012年在江苏句容正式建立电子商务事业部，发力线上出售。其电子商务出售由全资隶属公司江苏谭木匠旅游公司担任。据年报数据显现，隶属公司江苏谭木匠的溢利从2012年的12万添加到2016年的1220万，4年时刻添加了100倍。

能够看出，近几年谭木匠正在逐步发力线上出售，在确保线上线下同价的前提下，精简线下加盟商，拓宽线上直销，以期在互联网经济中分得营销盈余，补偿线下零售面对的危险。

袖珍版现金奶牛：静心挣钱，静静分红

虽然最近两年营收和赢利有所下滑，但公司盈余质量尚可，赢利含金量比较高。关于上市公司而言，不能只看报表上的净赢利数据，一些不靠谱的公司操作净赢利的方法十分多。比方，一些A股上市公司，年末时突击卖一套学区房，就能够防止被ST。

“身经百战”的出资者往往更垂青赢利的现金含量，这便是传说中的“现金为王”。运营性净现金流与净赢利的比值，通常是一个比较有价值的目标。

2016年，谭木匠的运营性净现金流为1.09亿元，同期净赢利为1.14亿元，比值为0.96，处在比较高的水平，此前两年比值较低，估量与搬家开支等要素有关。以下为谭木匠历年净赢利与运营性净现金流的比值：

比较充分的现金流和相对较小的本钱开支，让谭木匠有了比较强的分红才能。从历史记录上看，公司分红安稳，股息率比较高。

上市以来，谭木匠累计现金分红4.11亿元人民币，占累计完成净赢利的44.46%。依照2016年0.25港元每股的分红水平，以截止2017年6月7日的收盘价3.99港元每股来算，股息回报率有6.3%。

不过，公司分红比率比较高，与其股权结构或许也有必定联系，大股东持股67.88%，亦是分红的最大受益者。

出产职工对折为残疾人士 财政补贴推升赢利率

谭木匠的盈余水平比较安稳，其毛利率一向保持在60%以上，净利率则保持在40%以上。不过，假如除掉其他收入(首要为增值税退税和银行利息收入)的影响，其净利率则保持在25%左右。下图为谭木匠历年赢利率状况：

一个比较值得重视的关键是：谭木匠的出产职工中有一半为残疾人士，每年可因而取得增值税退税。据公司发表，2016年公司聘任的残疾职工有318人，取得增值税退税1656.8万元。

淘金港股小盘股的危险与时机：这些干货你需求知道

港股小盘股买卖清淡，相似于谭木匠这样的小公司，日均几十万的买卖额，很常见。资金量略微大一点，就会对商场价格形成比较显着的影响，发生冲击本钱，益发不受待见，乃至损失融资功用。

交投不活泼，融资功用损失，一起又要承当保持上市的不少费用开支，此刻就会有不少公司考虑私有化，一些质地优秀，股价低迷的小公司忽然私有化，会发生一些特别的获利时机。

今年年头，一只静静无闻的小盘股便由于私有化动作招引了不少眼球——兴发铝业(0098.HK)。

2016年9月22日，兴发铝业宣告公告提出私有化主张，公告称自上市以来，股价体现不令人满意，以为股价低迷对公司形成晦气影响，且长时刻内股份流通量处于低水平，导致股东难以出售很多股份。此刻兴发铝业尚在停牌期间，股价为2.97港元每股。第二日复牌，股价飙升21%至3.61港每股，此价格与私有化要约价3.75港元每股相差无几。

不过这种私有化失利的危险也很大，音讯宣告之后，即使买卖价格与私有化价格尚有距离，也不宜轻率进入。

兴发铝业便是个比如。私有化要约宣告后，公司渐渐推动私有化进程，最终却在2017年5月17日的法院会议上遭到了小股东的对立，导致私有化失利。次日，股价跳水近10%至3.01港元每股，至今环绕3.2港元每股盘整。不少高位跟进的“出资者”只能割肉离场。

什么叫真轻视?佐丹奴往事：分红率超越20%的超级现金奶牛

虽然公司面对成长性不行高，职业天花板较低，近几年营收和赢利削减的局势，但谭木匠在木梳商场占有必定的位置，运营稳健，现金流较为富余，当时电商也在补位，且公司长时间进行分红，依照当时股价核算股息率超越6%，相当可观。那这一分红率是不是能够作为出资的参阅呢?

这个仁者见仁，这儿想介绍一个相似的事例供参阅。

此前，有一个闻名的事例便是佐丹奴世界(00709)。这家公司运营稳健，是有名的现金奶牛，累计分红占累计赢利的90%左右，但其成长性也不明显。

在2008年次贷危机之后，股价一度跌破1港元至0.52港元每股，多个月份的月均成交价也徜徉在1.5港元下方，而此前三年公司的年均分红到达每股0.26港元，股息率一度超越20%。尔后，伴随着香港富豪郑裕彤的入股，股价在2013年7月一度飙升到6.62港元。贱价抄底者至少可取得6倍的本钱利得，而此期间，光分红就可取得每股2.4港元，早就拿回了本金。

关于特别的公司，往往需求特别的出资战略。有缺点的公司不是不能投，可是需求在价格上给予满足的补偿，以取得足够的安全边沿，方为上策。（修改：姜禹）