中信证券：Facebook(FB.US)新兴业务值得期待，中期营万里扬股票收增速有望超20%
2024-04-09 01:01:35 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自中信证券，作者许英博 陈俊云。
作为全球最大交际渠道，Facebook(FB.US)全球活泼用户数超越20亿，在线广告商场份额亦超越20%。估计公共卫生事件将导致短期广告主预算呈现显着减缩，但线上化趋势将在中长时间得到进一步强化，并推进广告主预算继续线上化搬运。咱们判别，公司大幅投入阶段已根本完毕，产品、货币化层面发展活泼，监管尾部危险相对可控。咱们估计公司中期仍有望坚持20%以上的营收增速，运营利润率亦有望趋于稳定。
公司概况：全球在线交际龙头
随同全球互联网用户添加至39亿，公司依托交际媒体与IM两大矩阵，用户从6亿添加到29亿，Facebook亦生长为市值超6000亿美元的交际巨子。曩昔十年，公司以广告作为首要变现方法，2018年收入558亿美元，广告收入占比超越98%，是全球最大的数字广告商之一。2019以来，公司在阅历数据隐私、反垄断等多项监管办法以及开支大幅添加后，运营利润率逐渐趋于稳定，各项事务发展顺畅。公共卫生事件料将对公司短期成绩带来必定压力，但长时间线上化趋势的加强，料将对线上广告商场、公司渠道用户规划&商业变现等构成显着的正向支撑。
广告事务：短期承压，中期能见度仍然抱负
受公共卫生事件冲击，公司成绩短期料将承压，但中长时间生长途径仍然明晰：
1)新式商场用户浸透。2019Q4公司90%以上的用户增量来自海外，其间亚太占比50%。2018年印度、印尼的互联网浸透率别离为42%、33%，智能手机浸透率别离为28%、27%，移动广告的浸透率与中美存在较大距离;
2)广告在线化、按作用计价。美国2015Q1-2019Q2网络广告从132亿美元添加到299亿美元，仍坚持近20%的增速，公共卫生事件冲击下，超越35%的广告主仍旧挑选添加移动终端的投进，并挑选更为精准有用的方法以降本增效;
3)全球广告商场集中度提高。公共卫生事件冲击下中小广告以及野外广告商面对较大压力，叠加监管方针的趋严使得部分长尾企业退出广告商场，估计公司在职业的位置亦将提高;
4)广告加载率提高、广告主拓宽等，Stories 400万广告主占公司全系比重缺乏50%，Instagram只要缺乏13%的用户(2019Q1)参加购物活动，IM矩阵覆盖了超越4000万的活泼商务联络以及30万活泼客服，货币化空间巨大。跟着公司在内容端的投入以及视频广告的推出，中长时间广告商场亦值得等待。
新式事务：电商、付出、AR/VR等值得等待
2019Q1美国交际为电商供给9%的流量，Marketplace、Instagram别离具有10亿、1.3亿电商用户， Checkout亦开端小范围商业化，公司占有交际电商的先机。
付出范畴，美国电子付出浸透率22%，2020有望从22%(2018)提高至33%，公司旗下的WhatsApp、Facebook pay等付出体系亦将在本年商业化，而公共卫生事件影响下，消费与付出的刚需场景的在线化有望超预期，改进公司单一收入结构。
AR/VR范畴，2016年公司确认了“交际+AI+VR/AR”的十年战略目标，随同2020年全球5G网络规划铺设的打开，亦将明显加速VR/AR终端的一般速度。现在Oculus当时按出货量的市占率为19%， Oculus Store的全球收入上现已超越1亿美元，公司亦发布了根据VR/AR的全新交际产品Facebook Horizon，并完成了无外设的人机交互形式，将 VR/AR视为下一代通用核算渠道。
咱们判别，未来AR/VR可用于C端及B端的多类场景，Facebook依托交际及先发优势有望提早卡位，待VR/AR大规划使用后有望成为职业龙头。
方针监管：长时间尾部危险相对可控
2019年公司别离以50亿、1亿美元的价值与FTC以及SEC就数据隐私问题进行宽和，并建立隐私监管委员会，由米歇尔·普罗迪为首席隐私官，独立向FTC提交季度审计认证，一起针对隐私及安全性问题，公司事务及产品做出严重调整，向20亿用户推出新的隐私东西。而公司亦面对FTC的反垄断查询。但在公共卫生事件布景下，公司在信息通明、中小企业扶持、职工扶持、政府协作等社会职责方面最大极限支撑抗疫作业，此举料将改动大众长时间对公司的不信任，在中期改动政府以及大众对Facebook的知道，料将下降Facebook在中期遭到的监管压力。
危险要素：
公共卫生事件冲击导致企业广告预算短期大幅下行危险;新式商场用户扩张不及预期危险;美国之外产品本土化程度缺乏的危险;数据隐私及反垄断方针带来的方针危险;运营费用继续高企危险等。
盈余猜测&估值：
公共卫生事件冲击或许导致公司广告事务营收短期承压，但在线化趋势有望在中长时间得到进一步强化，相应利好公司产品用户规划提高，以及广告主预算线上搬运。咱们估计公司2020-2022年全体收入别离为723/933/1130亿美元，对应增速3%/29%/21%，GAAP净利润为220/280/336亿美元。公司当时估值对应2020-2022的PE (GAAP)为23X/18X/15X，长时间装备价值较为杰出。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
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