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中信证券:Facebook(FB.US)新兴业务值得期待,中期营万里扬股票收增速有望超20%

2024-04-09 01:01:35 来源:盛楚鉫鉅网

本文来自中信证券,作者许英博 陈俊云。

作为全球最大交际渠道,Facebook(FB.US)全球活泼用户数超越20亿,在线广告商场份额亦超越20%。估计公共卫生事件将导致短期广告主预算呈现显着减缩,但线上化趋势将在中长时间得到进一步强化,并推进广告主预算继续线上化搬运。咱们判别,公司大幅投入阶段已根本完毕,产品、货币化层面发展活泼,监管尾部危险相对可控。咱们估计公司中期仍有望坚持20%以上的营收增速,运营利润率亦有望趋于稳定。

公司概况:全球在线交际龙头

随同全球互联网用户添加至39亿,公司依托交际媒体与IM两大矩阵,用户从6亿添加到29亿,Facebook亦生长为市值超6000亿美元的交际巨子。曩昔十年,公司以广告作为首要变现方法,2018年收入558亿美元,广告收入占比超越98%,是全球最大的数字广告商之一。2019以来,公司在阅历数据隐私、反垄断等多项监管办法以及开支大幅添加后,运营利润率逐渐趋于稳定,各项事务发展顺畅。公共卫生事件料将对公司短期成绩带来必定压力,但长时间线上化趋势的加强,料将对线上广告商场、公司渠道用户规划&商业变现等构成显着的正向支撑。

广告事务:短期承压,中期能见度仍然抱负

受公共卫生事件冲击,公司成绩短期料将承压,但中长时间生长途径仍然明晰:

1)新式商场用户浸透。2019Q4公司90%以上的用户增量来自海外,其间亚太占比50%。2018年印度、印尼的互联网浸透率别离为42%、33%,智能手机浸透率别离为28%、27%,移动广告的浸透率与中美存在较大距离;

2)广告在线化、按作用计价。美国2015Q1-2019Q2网络广告从132亿美元添加到299亿美元,仍坚持近20%的增速,公共卫生事件冲击下,超越35%的广告主仍旧挑选添加移动终端的投进,并挑选更为精准有用的方法以降本增效;

3)全球广告商场集中度提高。公共卫生事件冲击下中小广告以及野外广告商面对较大压力,叠加监管方针的趋严使得部分长尾企业退出广告商场,估计公司在职业的位置亦将提高;

4)广告加载率提高、广告主拓宽等,Stories 400万广告主占公司全系比重缺乏50%,Instagram只要缺乏13%的用户(2019Q1)参加购物活动,IM矩阵覆盖了超越4000万的活泼商务联络以及30万活泼客服,货币化空间巨大。跟着公司在内容端的投入以及视频广告的推出,中长时间广告商场亦值得等待。

新式事务:电商、付出、AR/VR等值得等待

2019Q1美国交际为电商供给9%的流量,Marketplace、Instagram别离具有10亿、1.3亿电商用户, Checkout亦开端小范围商业化,公司占有交际电商的先机。

付出范畴,美国电子付出浸透率22%,2020有望从22%(2018)提高至33%,公司旗下的WhatsApp、Facebook pay等付出体系亦将在本年商业化,而公共卫生事件影响下,消费与付出的刚需场景的在线化有望超预期,改进公司单一收入结构。

AR/VR范畴,2016年公司确认了“交际+AI+VR/AR”的十年战略目标,随同2020年全球5G网络规划铺设的打开,亦将明显加速VR/AR终端的一般速度。现在Oculus当时按出货量的市占率为19%, Oculus Store的全球收入上现已超越1亿美元,公司亦发布了根据VR/AR的全新交际产品Facebook Horizon,并完成了无外设的人机交互形式,将 VR/AR视为下一代通用核算渠道。

咱们判别,未来AR/VR可用于C端及B端的多类场景,Facebook依托交际及先发优势有望提早卡位,待VR/AR大规划使用后有望成为职业龙头。

方针监管:长时间尾部危险相对可控

2019年公司别离以50亿、1亿美元的价值与FTC以及SEC就数据隐私问题进行宽和,并建立隐私监管委员会,由米歇尔·普罗迪为首席隐私官,独立向FTC提交季度审计认证,一起针对隐私及安全性问题,公司事务及产品做出严重调整,向20亿用户推出新的隐私东西。而公司亦面对FTC的反垄断查询。但在公共卫生事件布景下,公司在信息通明、中小企业扶持、职工扶持、政府协作等社会职责方面最大极限支撑抗疫作业,此举料将改动大众长时间对公司的不信任,在中期改动政府以及大众对Facebook的知道,料将下降Facebook在中期遭到的监管压力。

危险要素:

公共卫生事件冲击导致企业广告预算短期大幅下行危险;新式商场用户扩张不及预期危险;美国之外产品本土化程度缺乏的危险;数据隐私及反垄断方针带来的方针危险;运营费用继续高企危险等。

盈余猜测&估值:

公共卫生事件冲击或许导致公司广告事务营收短期承压,但在线化趋势有望在中长时间得到进一步强化,相应利好公司产品用户规划提高,以及广告主预算线上搬运。咱们估计公司2020-2022年全体收入别离为723/933/1130亿美元,对应增速3%/29%/21%,GAAP净利润为220/280/336亿美元。公司当时估值对应2020-2022的PE (GAAP)为23X/18X/15X,长时间装备价值较为杰出。

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