港股颠簸期广东鸿图科技股份有限公司，又是牛市逻辑布局期
2024-04-09 23:45:22 来源：盛楚鉫鉅网
摘要：近期港股进入调整期，4月以来恒指跌落0.78%。兴业证券张忆东以为，二季度是港股行情的动摇期，调整一下更健康，有惊无险，耐性肠做基本面研讨，在二季度的“白天鹅”和“黑天鹅”危险开释后，反而是更佳的买入机遇。由于二季度所谓的危险，并不改动港股大牛市的基本面和资金面的根底，不改动中长时间向上的大趋势。
文章：《二季度是动摇期，又是港股牛市逻辑的布局期——港股商场出资战略20170418》
作者：张忆东、李彦霖
来历：张忆东战略国际
以下是陈述全文：
出资关键
榜首部分 二季度港股展望——危险开释，耐性等候“五穷六绝”时布局
回忆：2017年度战略《穿越对流层》，牛市初期仍有曲折。2016年一季度咱们开端战略性看多，9月份旗帜鲜明地提出《港股敞开新牛市》;2017年年度战略《穿越对流层》指出，2017年仍处于港股新牛市的初期，慢牛行情、震动向上、仍将遭受许多不确定性;20170321《港股牛市的正路是盈余驱动价值、龙头赢家通吃》进一步着重港股新牛市的基本面逻辑和资金面根底，并提示二季度危险。
二季度，政治-经济学的盛宴，“白天鹅”“黑天鹅”翩然起舞。2017年二季度的白天鹅是美联储加息、二季度英国发动脱欧程序、4-5月法国大选、环绕缩短中美贸易逆差的“百日方案”及中美战略对话及商洽。黑天鹅之一是地缘政治危机比方朝鲜或许叙利亚。黑天鹅之二是我国二季度加强金融监管、金融去杠杆，而或许呈现被动式的“钱荒”。
二季度基本面危险：经济“前高”完成并开端回落。1)PPI同比增速现已见顶，前史上企业补库存行为与PPI高度同步，意味着补库存对经济的拉动作用将下降。2)房地产方针继续收紧，3月房地产出售面积同比增速呈现回落，地产出资继续性有待调查。3)消费上升遭到地产及轿车相关消费支撑，但继续性或许存疑。4)基建出资减速，中心项目出资累计同比增速继续为负，政府托底志愿下降。5)表外融资激增或许带来金融监管进程的加快，约束经济接下来的动能。
二季度资金面危险，海外看美联储加息，境内看金融监管。
——美联储加息提速，3月加息后，6月再加息概率大，一起3月联储纪要开端评论“缩表”，而商场没有反映。欧洲宽松力度也在衰减，从4月份起每月购债规划将从800亿降至600亿欧元。
——地缘政治、美联储加息叠加特朗普方针受阻，经济预期或许恶化，然后影响危险偏好和新式商场资金活动。二季度法国大选、英国脱欧，朝鲜和叙利亚等地缘政治危险较高。
——中短期仍要防备外资阶段性撤离所带来的回撤危险。外资不做空时便是“蜜月期”，外资做空时仍有“倒春寒”。存量上港股仍是由海外组织出资者主导，2015年来自欧美等海外资金的份额保存估量到达45%。依据其时欧美资金关于港股的装备份额处于前史低点，长时间来看，港股有望迎来“西水”东进。
——银监会密布发文，金融监管提速。本轮金融监管的要点是资金在金融体系空转，同业快速扩张、财物多层嵌套导致金融负债率进步和金融脆弱性进步。后续金融去杠杆的影响将继续发酵，利率进步，乃至或许呈现被动式的钱荒，然后阶段性影响出资者特别是海外出资者关于我国企业财物负债表的忧虑。
——港股通流入节奏必定程度也遭到内地利率的影响。比方2015年11月、2016年6月今后的利率下行，都伴跟着港股通资金南下加快;而2016年10月下旬至12月中旬债券商场的危机也伴跟着南下资金的减速。
第二部分 港股牛市回撤时的基本面决心根底安在——安身我国财物装备新逻辑，职业赢家价值重估
我国经济“脱虚向实”，基本面研讨的重视要点，从GDP动摇转向工业结构调整、功率进步，优势企业强者更强、价值重估
全球活动性大拐点承认，我国经济方针和财物装备随之改动。美国利率有上行压力，我国货币方针的放松空间受限制。中美利差现已下降至5年低位，为了缓解本钱外流压力，我国的利率水平有抬升压力。我国经济有所企稳叠加海外货币方针转向，中心经济作业会议着重2017年“把防控金融危险放到愈加重要的方位，着力防控财物泡沫”。我国财物装备的大逻辑将重塑，从“钱多财物荒”的炒估值泡沫逻辑，转向“盈余驱动、价值重估”的基本面逻辑。
我国经济“脱虚向实”、“稳中求进”、加快变革、加快出清。我国经济增速开端完成“软着陆”，2016年我国GDP增速稳定在6.5%-7%之间，前三个季度增速均为6.7%，该经济增速回落到1997-1998年和2008-2009年两轮经济见底时的水平。本轮经济转型的作用开端闪现，一方面，传统经济的工业结构调整获益于供应侧变革，企业盈余向龙头会集;另一方面，第三工业和消费对经济的贡献度现已占有主导作用，新经济的开展顺畅。
我国经济进入降速之后的低位徜徉阶段，正是加快经济结构调整、优胜劣汰、进步功率、加快变革的阶段。
——未来数年，我国权益财物的基本面研讨，应该淡化GDP的季度性猜测，而强化工业结构调整和优势企业的基本面剖析。假如类比的话，美国上世纪70年代末之后到80年代能够作为我国经济和本钱商场的参阅。
——商场化的出清现已悄然产生，下阶段将进入加快分解阶段。依据中心经济作业会议，2017年是供应侧结构性变革深化之年，用商场、法治的方法做好其他产能严峻过剩职业去产能作业。
——转型新阶段：职业竞赛格式改进，龙头公司竞赛力将进步。跟着职业企稳，龙头企业将具有更强的定价才能，然后盈余改进。职业优势企业、龙头企业在曩昔数年市占率不断上升;可是，职业大都企业曩昔数年难以获得银行信贷支撑，逐渐退出、被筛选。
我国财物出资新逻辑，优势企业盈余驱动、价值重估。
——降速之后的转型阶段，盈余驱动、价值出资的方向将聚集各个细分职业龙头。这是契合前史规则的，美国、日本等兴旺经济体在经济增速下台阶并开端企稳之后，工业结构调整带来职业竞赛格式的改进，龙头公司远景会更好。美国上世纪70、80年代呈现了“美丽50”，其时巴菲特所出资的公司，比方可口可乐等正是龙头公司。
——未来不需要我国经济大热，只需经济进入稳态，坚持5-7%的GDP增加，经过职业整合，龙头公司就能进步它的毛利率、市占率、开工率，终究便是ROE和EPS继续改进。港股商场指数HIS、HSCEI的权重股都是各职业龙头，其盈余才能将获益于我国经济降速后的转型新阶段，获益于优胜劣汰、“赢家通吃”,盈余将不断改进，然后带来港股行情的继续性的根底。
第三部分 安身长时间，我国财物装备怎么优选 ——权益财物装备性价比好于楼和债，港股处于牛市初期，A股震动市“平衡上的舞蹈”
风水轮流转，未来数年将能看到 外资“西水”东进。在欧美复苏和我国一带一路的带动下，新式商场经济有望被带动走向复苏。全球资金活动，也有望从曩昔5年兴旺商场继续优异于新式商场，转向回流新式商场，然后，我国财物在“赢家通吃”龙头股基本面改进的带动下，装备比重将进步，而港股商场将首要获益。
从根底财物的隐含收益率，看我国财物装备。危险调整之后的收益率，债券和房地产的性价比大打折扣。A股商场装备性价比进步，但仍处于消化估值的震动市。港股商场牛市发动的充要条件则是北水南下、凹地联通内地。
第四部分 出资战略：二季度防守反击、逆向思想找机会
二季度港股遭受不确定性，危险开释时反而是更好的买入机遇。1)首要，白天鹅的危险会逐渐开释，美联储加息的影响;特朗普新政低于预期的危险;“习特会”之后的百日方案以及中美战略对话的博弈;法国大选等等;2)其次，黑天鹅危险，境外看朝鲜形势，境内重视金融监管的影响是否超预期;3)第三，商场危险偏好阶段性下降，去年底至今的跨年度“蜜月期”行情之后，出资者会忧虑传统的五穷六绝的行情冷季。
二季度是港股行情的动摇期，调整一下更健康，有惊无险，耐性肠做基本面研讨，在二季度的“白天鹅”和“黑天鹅”危险开释后，反而是更佳的买入机遇。由于二季度所谓的危险，并不改动港股大牛市的基本面和资金面的根底，不改动中长时间向上的大趋势。
出资主线1： 资金收紧阶段，以“现金牛”型公司为防护
出资主线2：用轻视值、高股息率的价值股龙头来防护
出资主线3：耐性等候，逢低买价值股“Winner Takes All”
出资主线4：耐性等候、逢低布局国家战略相关的职业龙头
（修改：何鹏程）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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