港股启示录之一：南下资金mmm互助金融官驱动力依旧强劲
2024-04-10 02:57:21 来源：盛楚鉫鉅网
本文摘选自安全证券的港股战略陈述。作者魏伟、张亚婕、马涛、吴泽民。
咱们以为当时迎来港股商场较好的布局时点，港股商场的装备价值明显提高，2017 年大概率出现震动上行的态势，近期催化剂在于 A 股商场的高压监管及法国大选黑天鹅折翼。
本轮金融监管趋严态势加重，一行三会金融监管趋势清晰，权益商场部分流动性承压，资金活跃度及商场危险偏好有所回落。监管层意在引导资金脱虚向实和按捺财物炒作泡沫，估计 A 股商场需要长时间来消化监管对商场买卖行为的影响。而另一方面，监管层关于内地资本商场敞开的心情清晰且坚决，两地互联互通不断加深，从 2016 年末深港通的铺开，撤销总额度约束，到活跃准备的两地的债券通及 ETF，南下资金途径不断拓展。
与此一起，获益于法国大选黑天鹅折翼，全球商场心情回暖，避险财物价格有所回调。2017 年 4 月 23 日，法国首轮推举成果发布，黑天鹅折翼，马克龙及勒庞一起进入下轮推举，幵且马克龙在首轮投票上占优，较好的引导资本商场的预期。次日，全球资本商场上行，STOXX 欧洲 50 指数上涨了2.04%，创下半年内的新高；SP500 指数和恒生指数也相应上涨 1.05%和1.31%，港股商场的危险偏好有所提高。
从长线逻辑来看，港股商场的装备价值也在缓慢抬升。榜首，我国资本商场国际化的活跃推动；第二，内地资金依然处于存量富余的状况，权益化及海外化装备需求加强；第三， IMF 近期上调了全球经济增速，全球经济复苏态势好于商场预期，企业盈余改进继续，特别是发达国家经济体。
因而，咱们估计资金南下的驱动力依然微弱，未来港股资金流入仍有较强的延续性，在短期催化剂和长时间逻辑的支撑下，商场出现向上的态势。可是港股商场的危险要素依然值得警觉，例如美联储加息、欧洲大选及地缘政治的危险要素尚存，估计商场动摇会有所加重，但不影响其长时间趋势。
出资主张方面，咱们在深港通注册前期便梳理了港股通内的港股出资主线（国企板块、轻视值高股息板块以及内地稀缺职业板块），在 2017 年开年获得了较为可观的收益，考虑到资金的长时间装备，上述板块依然值得商场的要点继续重视。
此外，咱们以为跟着南下资金的深化，获益全球经济复苏而盈余明显改进的外资企业各板块的龙头标的也会愈収遭到资金的喜爱。
危险提示：全球经济下行超预期；欧洲大选及地缘政治危险。
港股当时迎来布局良机
咱们以为，2017年港股商场大概率出现震动上行的态势。
榜首，当时A股商场的监管压力加大，资金南下动力抬升；第二，法国大选黑天鹅折翼，全球资本商场回暖，短期危险有所缓解，欧洲政局或比预期中的安稳。
长时间来看，榜首，全球经济复苏超出商场预期，企业盈余改进的继续；第二，我国资本商场敞开加快，深港通铺开，中资抢夺港股商场定价话语权；第三，内地资金存量流动性宽余，权益化及海外化的装备需求加强。
2017年以来，香港商场的体现在全球商场中独领风骚，截止至2017年4月24日，恒生指数涨跌幅为9.72%，恒生国企指数为7.59%。香港商场从来以轻视值和高股息著称，截止至2017年3月，香港权益商场上的上市公司算计2009家，全体商场约为27.24万亿港币，主板均匀市盈率大致为12.99倍，而日均成交金额仅为821.14亿港元。自从沪港通、深港通注册以来，港股商场遭到内地资金的喜爱。
咱们以为，当时迎来港股商场较好的布局时点，短期催化剂在于A股的高压监管及法国大选黑天鹅折翼。一方面，本轮金融监管趋严态势加重，一行三会金融监管趋严，权益商场部分流动性承压，资金活跃度及商场危险偏好明显下降。自3月底以来，银监会两周内发布七大文件，就“三套利”、“四不妥”、“十大危险”要求商业银行进行自查；证监会关于高送转、次新股以及雄安新区的炒作坚持高压态势，顶格处分内情买卖及“忽悠式”重组；2017年4月24日，人民日报也表明保监会对险资的监管方针也会估计发布。金融监管全体加强的趋势不容小觑，监管层意在引导资金脱虚向实和按捺财物炒作泡沫，对金融商场的资金行为影响深化而广泛，估计权益商场需要长时间来消化监管对商场买卖行为的影响。另一方面，当时全球政治经济危险有所下降，全球资本商场心情有所回暖。
2017年4月24日，法国首轮推举成果发布，黑天鹅折翼，马克龙及勒庞一起进入下轮推举，而且马克龙在首轮投票上占优，较好地引导资本商场的预期。全球政治危险在削弱，全球政治经济不确定性指数也有所下调的，全球避险财物价格有所回落，港股商场的危险偏好有所提高。
从长线逻辑来看，港股商场的装备价值也在缓慢抬升。榜首，我国资本商场敞开，南下资金准则改进，总额度有所撤销；第二，内地资金依然处于存量富余的状况，权益化及海外化装备需求加强。第三，IMF近期上调了全球经济增速，全球经济复苏态势好于商场预期，企业盈余改进继续，特别是发达国家经济体。
因而，咱们估计资金南下的驱动力依然微弱，未来港股资金流入仍有较强的延续性，在短期催化剂和长时间逻辑的支撑下，商场出现向上的态势。可是港股商场的危险要素依然值得警觉，例如美联储加息、欧洲大选及地缘政治的危险要素尚存，估计商场动摇会有所加重，但不影响其长时间趋势。
资金面改动：南下资金纷繁涌入
自2014年沪港通注册以来，内地资金有了正式涌入南边的途径，两地互联互通不断加深。2016年9月，险资获批了准入，2016年末深港通也有所铺开，撤销总额度约束，近期两地的债券通及ETF互通也在活跃准备，南下资金途径不断拓展。
在我国资本商场逐步敞开和大类财物装备的趋势下，资金的南下正在产生而且成为趋势，香港商场凭仗轻视值和高股息的优势招引内地资金，特别是长线资金的喜爱。香港商场当时正在阅历一个内外资博弈的进程，咱们以为跟着内地资金越发深化的参加，香港出资者结构逐步改动，商场风格及逻辑也会相应地产生改动。
港股商场体现和内地经济密不可分，和内地资金金相关性不断提高。截止至2017年3月，H股占港交所市值占比21.28%，红筹占比19.35%，中资股算计占比40.63%；成交金额方面，H股占比35.56%，红筹股占比13.41%，算计占比达48.97%。2017年南下资金是港股商场行情重要边沿变量，稳妥、基金和银行等组织资金是其重要动力。从当时的资金流向来看，沪市港股通的资金净流入到达3292.57亿元，而深市港股通也现已到达了292.41亿元；当日成交金额不断提高，3月份的日均成交金额现已为73.74亿元，占香港商场总成交金额的10.10%。
出资者结构方面，我国内地出资者的份额大幅上升，自2014年沪港通注册以来，内地出资者占境外出资者的成交份额现已从2014年的13%大幅上升至2015年的22%，占整体商场成交额的份额也从5%上升到9%。而跟着2016年的深港通注册和总额度约束撤销，整个出资份额也是在不断地上升。咱们运用周涨跌幅对恒生指数、SP500和上证综指进行了相关性计算，Ａ股商场和港股商场的相关性有所提高，资金沟通益发频频。
当然在内地资金南下的进程中，港股商场的估值改动有所出现，内外资的博弈有所加强。近期香港商场做空的份额出现明显上升（份额也高于前三年的同期），3月和4月的做空成交金额份额占一切成交金额份额的15%以上，近期外资狙击做空事情频发，内外资博弈加重。但咱们以为，凭仗内地资金对国内愈加了解的上市公司、职业动态及资金端的优势，内地资金会在香港权益商场的主战场获得越来越大的定价权。（修改/文文）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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