今年龙头表现秒杀茅台，啤酒行业明年三大利好催化下将继弘业股份续保持强势

12月7日五粮液系列酒近期涨价及新年旺季即将来临，使得商场关于酒类板块的重视度有所提高。啤酒板块的龙头重庆啤酒、华润啤酒本年以来出资收益率领先于贵州茅台及沪深300，下一年吨酒价格上升+包装本钱下降+减税效应三大要素将催化继续利好板块，叠加竞赛格式的继续优化，中泰证券范劲松在12月6日的陈述《周期底部，成绩有望加快开释》中主张重视首先获益的重庆啤酒(sh600132)和华润啤酒，其次重视青岛啤酒(sh600600)。

一、职业价格战趋缓，吨酒价格有望继续提高

2018年1-10月我国啤酒产值止跌，保卫人口老龄化，未来人均消费量提高困难，职业首要依托价格增加。啤酒吨酒价格提高首要有三大原因：

①啤酒职业上一次团体涨价为2008年，与本轮距离10年，2018年保卫原资料价格上涨啤酒职业总算再次迎来团体涨价。对2008年啤酒职业涨价进行复盘，发现涨价第二年是盈余才能提高最快的时刻点。 ②产品结构晋级可继续，每年均有奉献。从公司看，青岛啤酒、重庆啤酒产品结构走高；从职业看，2003-2017年高级啤酒销量占比从1.8%提高至9.2%，销售额从7.8%提高至29.2%，比照美国高端啤酒35.1%的销量仍有较大提高空间。

③价格战趋缓，买赠促销有望削弱。在本年世界杯年的情况下，青岛啤酒商场助销投入金额及比例均下降。跟着龙头华润、百威等的诉求从商场比例转向赢利，整个职业在阅历2012-2016年价格战后，未来贱价竞赛有望趋缓。2018H1啤酒上市公司吨酒价格均有提高，且龙头企业收入增加首要由价格提高奉献。 二、2019年包材本钱有望下行，加快赢利弹性开释

啤酒包装物占本钱约50%，首要由玻璃瓶和纸箱构成。啤酒上市公司2017-2018年吨本钱上升，首要系玻璃瓶、纸箱等直接资料价格上涨。2018H2玻璃与纸箱价格进入下行通道，反应到报表端预计会滞后到2018Q3-2019Q1。 判别2019年玻璃和纸箱需求边沿削减，供应有望上升或坚持相对安稳，因而包材价格将连续下行趋势或坚持在低位。玻璃瓶和纸箱是啤酒的首要本钱构成项，测算若纸箱和玻璃瓶价格均下降5%、10%、15%、20%，啤酒职业毛利率有望提高1.22、2.45、3.67、4.90个pct。

三、费用率具有下降空间，减税进一步增厚赢利

现在啤酒企业销售费用率仍处于较高水平，未来跟着职业从贱价竞赛转向高端品牌竞赛，促销费用有望下降，啤酒企业销售费用率可下降。获益制造业增值税税率从17%降至16%，以2017年财报数据为准，燕京啤酒、华润啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒的净赢利将增加31.3%、11.4%、8.6%、7.9%、4.6%。 短期来看，2019年获益吨酒价格上升+包材本钱下降+减税三重要素影响，啤酒板块净赢利有望完成高速增加。中长期看，啤酒职业人均销量改变不大，而消费晋级、吨价提高将是未来啤酒职业开展需求端的中心驱动力，格式优的标的有望继续获益。

国内啤酒职业正在进入新阶段，CR5有望逐渐向CR4乃至是CR3改变。若五家变四家乃至变成三家，或许比例摆开，无论是世界经历仍是国内区域商场主导企业的盈余才能都证明了职业格式改善后竞赛趋缓费用存在下降的或许，盈余才能存在较大的提高空间。啤酒格式定价，重庆啤酒是先行目标，中泰证券以为首先获益的是重庆啤酒和华润啤酒，其次是青岛啤酒。

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