期货商品供需银安全淡旺季

时节性是季度或月度时刻序列在正常年度中体现出来的时节规矩性改动，关于产品期货来说，因为产品的供给、需求在不同的时节有显着的差异，所以其价格体现出显着的时节性特征。本文以原油、铜、天胶、大豆为研讨目标，对其不同月份的价格体现进行了根本核算，剖析了各种类时节性特征呈现的根本面要素，并运用X12时节调整办法对各种类的时节因子进行核算，期望能为中长线出资者供给参阅。

一、产品期货价格时节性的核算与剖析

跟着生产商在期货买卖中的参加程度日益广泛，期货和现货价格联络也日益严密，大宗产品价格运动的时节性改动也越来越显着。供给冷季或许消费旺季时价格高企，而在供给旺季或消费冷季价格失落，成为产品期货价格动摇的普遍规矩。本文挑选纽约原油（1983-2008）、伦铜（1977-2008）和沪铜（1995-2008）、日胶（1992-2007）和沪胶（1997-2008）、CBOT大豆（1989-2008）和连豆（1999-2008）为首要研讨目标，首要是考虑到这些种类的代表性较强，上市时刻也较长，选取各种类的主力合约接连数据，每月的价格为该月各买卖日收盘价的均匀价。下表对各种类各月的体现进行了根本核算，其间，RP代表前史上该月的上涨概率（与上月比较），AR代表前史上该月的均匀收益率（与上月比较），均用百分数标明。

产品期货价格时节性的根本核算

从表中可以看出，各种类不同月份价格体现有显着差异，即有显着的时节性特征。详细来看，原油价格在每年3-5月、7-9月体现强势，而在11、12月跌落概率较大，夏日价格上涨首要受轿车等需求添加推进，而秋季为飓风多发时节，9月更是飓风呈现最多的月份，对供给的忧虑也引发油价的上涨。相对来说，伦铜的时节性比不上原油，每年2-3月、7-9月价格上涨概率较大，首要是为4月和9月的消费旺季预备，而4月到6月体现偏弱，首要是因为此刻是铜的消费冷季。

对日胶来说，每年12月到次年2月，价格体现抢眼，而在3-8月体现疲软。前者首要是因为每年12月底至3月初，全球天胶供给逐渐削减，一起该阶段全球需求逐渐添加；后者首要是因为此刻国内外主产区正好是产胶旺季，而消费却处于冷季。除以上规矩外，沪胶在9、10月也体现出强势，这与此刻处于轮胎职业的出售旺季有关。

CBOT大豆则在每年2-5月、11-12月体现强势，7-8月价格则多有下滑。首要是因为每年3-5月是大豆的出售旺季，也是美国大豆耕种的关键时期，加上对气候的炒作，很简单使得价格走高；而7、8月大豆栽培状况根本确认，受供给压力预期的影响价格有所跌落；10月大豆收成后，跟着消费的添加和库存的削减，价格也有或许趋涨。

从以上剖析看出，期货价格对供需有必定程度的提早反映。因为产品期货的价格走势相关到多种要素，有时期货价格乃至体现出反时节走势，而跟着全球供给、消费结构的改动，产品价格的时节性也或许产生改动。因而，动态把握产品期货价格的时节性走势显得尤为重要，接下来咱们通过运用时节调整的X12办法提取时节因子，以期对产品期货价格的时节性规矩有更深的知道。

二、时节调整的X12办法

时节调整是指从时刻序列中去除时节改变要素，然后得到序列潜在的趋势循环重量的一种核算技能。经时节调整后的时刻序列能更多地反映价格运动的根本规矩，以及各要素对价格的影响。一起，依据别离出的时节因子的改动规矩，咱们可以对价格动摇有一个更明晰的知道。

现在比较常用的几种时节调整办法有：X12办法、X11办法、移动均匀办法和Tramo/Seats办法。1965年美国商务部人口普查局推出了依据移动均匀法的X11办法，它是依据移动均匀办法，在核算过程中依据数据随机要素的巨细，选用不同长度的移动均匀办法，随机要素越大，移动均匀长度越大。X11办法是通过几回迭代来进行分化的，每一次对组成因子的预算都进一步精化。美国商务部人口普查局后来又在X11的基础上开展出了X12办法，首要的改善包含：扩展了买卖日和节假日影响的调理功用，添加了时节、趋势循环和不规矩要素分化模型的挑选功用，添加了新的时节调整成果稳定性确诊功用，添加了X12-ARIMA模型的建模功用等。

X12办法假定时刻序列Ｘt有四部分组成元素：趋势Tt（Trend）、循环Ct（Cycle）、时节St（Seasonal）和不规矩项It（Irregular）。共有四种时节调整的分化办法：乘法、加法、伪加法和对数加法模型，乘法模型的一般方式为：

Yt=Tt·Ct·St·It

乘法模型以相对数标明时节要素，增强了不同经济变量之间的可比性，因而运用较为广泛。乘法模型的中心算法首要分为以下几个阶段：第一步，估量趋势；第二步，消除序列中的趋势；第三步，估量时节要素；重复1－3步，然后估量终究的趋势要素和不规矩要素。

三、产品期货价格序列中的时节因子

下面咱们运用计量经济软件EViews里的X12时节调整办法别离核算各种类的时节因子，因为X12模型是依据移动均匀办法，因而最新的各月时节因子可以作为未来一年时节性规矩的合理预期。比较传统的办法（年度均匀指数法等），X12办法不只可以提取出真实的时节性因子，并且对极点值有优异的处理才能。

下图显现了原油期货价格各月的时节因子，咱们看到3-8月时节因子不断走高，阐明这些月份原油价格坚持强势的或许性大，9月时节因子仍大于1，阐明仍处强势，但强度削弱；而10-12月时节因子一向下降，标明此刻原油价格多处弱势。以上定论与前期定论根本共同，就成果自身来说，更能动态地反映最新改动，量化程度更高，克服了前面上涨概率大于50%而均匀收益或许小于0等“含糊定论”呈现的缺陷。

原油期货价格序列的时节因子

从下图可以看出，铜的时节性特征与原油相似，均呈两头高中心低的态势，而沪铜、伦铜的时节性略有差异，且伦铜最新的时节因子显现，其时节性特征与前史体现已有所改动。咱们看到，伦铜鄙人半年特别是10月今后一向到次年1月显着呈弱势，而从2月开端逐渐转强，一向继续到4月。别的，7月呈现强势的或许性也较大。

伦铜、沪铜期货价格序列的时节因子

相对来说，日胶和沪胶的时节性特征差异稍大，特别在4月、8月沪胶体现显着弱于日胶，而5—7月则显着强于日胶，1月、2月两者一起都体现出强势，11月则显着呈弱势。值得注意的是，因为沪胶的时刻区间较短，因而其参阅价值需求更长时刻的验证。

日胶、沪胶期货价格序列的时节因子

从下图可以看出，大豆期货价格的时节性规矩强，特别对CBOT大豆来说，每年的7月到9月有显着的跌落，而从10月到次年2月则显着上涨，这以后也坚持强势。而连豆在9月、3月体现强于外盘，2月、6月、7月则显着弱于外盘，后者部分原因是南美大豆连续到港，构成国内价格遭到镇压。对连豆来说，也有数据区间有限的限制。

CBOT大豆、连豆期货价格序列的时节因子

四、定论

本文首要从前史数据体现、运用X12时节调整办法提取时节因子来调查产品期货价格的时节性，虽然两者得出的定论根本共同，且与根本面大体照应，但也有部分差异。前者是依据前史均匀数据来看的，或许会忽视近期商场产生的奇妙改动，且仅仅对价格自身的核算，并没有考虑到突发要素等；后者则可以对近年的体现及时进行调整，但实践运用中也需求考虑“不规矩因子”的影响，结合根本面、技能面对价格走势进行研判。

其实，时节性除了为研判价格走势供给参阅外，咱们还可以依据各产品价格的时节性结构新的出资战略。比方，可以一起持有时节性强势种类的多头和时节性弱势种类的空头来结构出资组合等等。当然，国内种类的数据区间还不满足长，也在必定程度上影响了其运用。但咱们信任，时节性作为产品期货价格中的一个普遍规矩，依然不失其对中线出资的参阅含义。

虽然大豆被运用于许多消费品范畴且又是生物燃料的原材料，但群众对它的买卖热心一向不那么高涨。假如你去问一个专业的股票买卖员“请问您往常是否介意大豆的价格”，答案一般都会是否定的，或许更夸大一点的答复则会是：“大豆是个什么东西？”但假如你问同一个买卖员是否在乎各大化肥生产商的股票价格（如Monsanto、ArcherDaniels Midland、Potash、Mosaic以及Terra Industries等股），那么答案必定是必定的。

以上这些股票有许多共通点，比方说它们都与大豆价格的时节性动摇高度相关，因而，若股票出资者们可以了解这种产品的时节性供求周期的话，必定会对他们的买卖大有益处的。此外，乃至有一只ETF的将近四分之一出资组合都是大豆期货合约，这只基金便是德银农业鸿利共享基金（DBA）。

大豆价格一般在11月末至12月初期间触底，而时节性高点则呈现于5月末到6月初。不过时节性价格趋势也是会产生改动的，它一般取决于气候要素所引起的供求动摇，例如春季耕种的推迟，夏日高温所引发的减产，或是秋季的霜冻灾祸。

股票出资者应重视大豆在本年11月的低点，并寻求下一年春末夏初时农产品和化肥板块的买入时机。

春种秋收的天然规矩决议了农产品的贱价区呈现在10月份前后，高价区呈现在3—5月，这种时节性的动摇规矩每年有30%左右的振幅，依据期货规矩，只捉住其间的10%就可以让投入资金翻倍，比起股票的波段操作，不管从理论基础仍是技能手段都是更便利出资者把握的。 -

农产品一般 收成的时节价格廉价，消费旺季的时分价格高

铜 有时节性的价格问题，一般2季度和4季度 都是消费旺季

最佳答案（1）产品期货特别是铜期货有必定的经济运转周期的相关性，农产品合约的价格运转遭到时节性要素影响较大，而产品期货特别是铜期货有必定的经济运转周期的相关性。

（2）时节性影响。铜价的时节性动摇较显着，每年的一月份为低谷，八月份创高价。这首要是因为工矿企业对铜的需求添加；铜价较现货价格上扬更快；别的铜合约受外盘影响的程度较高。

那还要详细来看的，期货上近月的合约价格总是会向现货挨近的。影响期货价格的要素首要便是供需。影响农产品供需的要素也有许多，比方耕种、开花、成果、收割时期的气候水分等要素

耕种期,成长时间,收成期

耕种期的面积

成长时间的气候

收成期的供给

对铜的影响是负面的，因为钱银价值降低，人们的消费就会紧宿！天然对重金属的消费就会削减，构成铜的库存增多，价格天然跌落！

对大豆是利好的，民以食为天，钱银越价值降低，归于食品类的产品价格仍会上涨！当然还得取决于供需的问题！

而黄金是对立通货膨胀最好的保值产品，价格的影响就不用说了吧！

通货膨胀和大宗产品走势是一个相互促进的联系，大宗产品价格上涨引发通货膨胀预期，通货膨胀预期加速大宗产品价格上涨，最终构成实践通胀，在实践通胀的条件下，钱不在值钱了，人们把现金和存款用来兑换成硬通货，所谓硬通货实践上便是大宗产品。因为严峻通胀一般的成果是经济惨淡，人们不会去购买高档产品，因为在经济惨淡时，高档产品缺少流动性并且价值降低也最为凶猛，所以我们拿钱去购买大宗产品，如：大米、油、番笕等等生活必需品。

前史上呈现的最严峻的通货膨胀在墨西哥，其时通货膨胀率上了5位数。。。钱银单位呈现了“兆亿”。。。

还有便是上世纪30年代的大惨淡，以及我国解放前国民政府时期的通货膨胀，买一盒火柴需求用篮子来装钱。。。

通胀时期避险资金会流入产品商场，特别是流入黄金商场进行保值。别的通胀时期因为钱银价值降低，所以产品就会显得廉价，而存在了必定的上涨空间。

通胀之后，一般都面对着钱银紧缩问题。央行通过再贴现，窗口辅导和在资本商场的操作回笼剩余的资金。别的避险资金这时分也会出资到通过通胀之后显得非常廉价的乃至破产的优质财物，也便是出资实业。这样的话产品商场就会面对资金短缺问题，面对调整。

自1971年开端，大宗产品呈现过两轮大幅上涨行情。一轮是在1971-1980年，其时资本主义国际处在二战后最严峻的“滞胀”时期，经济停滞不前，添加缓慢，而通货膨胀严峻，导致产品暴升。CRB指数由1971年9月30日的96.80点上涨到1980年11月28日的334.8，上涨幅度246%。其间原油由3美元/桶上涨到1980年的40美元/桶，黄金由35美元/盎司上涨到850美元/盎司。

而2003年以来，大宗产品再次呈现暴升，特别是龙头种类原油，从1998年末的10.72美元/桶，上涨到2008年7月11日的147美元/桶，上涨幅度巨大。表面上看是全球经济大幅添加带动需求添加引发产品上涨，经济添加确实是产品上涨的一大重要要素，实践上更重大动力便是全球资金众多导致的通货膨胀，这首要是因为在“9.11”之后，美联储长时间将利率长时间维持在1%，相当于向全国际输出通货膨胀。2003以来，国际经济微弱添加，一起美元处于价值降低之中，经济添加与美元价值降低是产品大幅上涨的两大动力。

导致通胀的一个很重要的原因便是国际各国广泛运用信誉钱银，比方信誉卡，借款等，相当于把未来的钱拿到现在消费，无形中就添加了当时的钱银流通量，而央行为了补偿未来的缺口，则在当时要发行很多钱银，导致钱银供给过多，不值钱了。