中国中冶(01618)年科创板开市报点评：4Q19收入增速承压，房建亮眼，新签延续高增
2024-04-08 09:59:05 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自微信大众号“ebs修建建材”，作者：孙伟风、武慧东。文中观念不代表财经观念。
陈述摘要
事情：
中国中冶(01618)发布19年年报。19年全年公司完成收入3,386亿，YoY +17.0%，归母净利66亿，YoY +3.6%，扣非归母净利62亿，YoY -5.5%，成绩低于商场和咱们预期；单四季度收入1,106亿，YoY +2.0%，归母净利26亿，YoY -1.6%。21年公司方案经营收入3,570亿（对应YoY约5%）。
点评：
4Q19收入增速承压，房建亮眼，新签连续高增
19年全年公司收入YoY +17.0%，增速同比-1.7pcts，单四季度收入YoY +2.0%，同比-14.2pcts。分事务，工程承揽、地产开发、配备制作、资源开发全年收入别离为3,118、200、72、52亿，YoY别离为+20.7%、-12.7%、+3.5%、-1.9%，增速别离同比-3.1、-4.5、-8.2、+4.8pcts。工程承揽事务连续较快增速（2H19增速为13.4%，环比放缓），占总收入份额同比进步2.9pcts至92.1%；工程承揽事务中冶金、房建、交通基础设施三类工程事务19年全年收入增速别离为8.4%、36.7%、24.8%，冶金稳健，房建、交通基础设施坚持较快增速。地产开发、安装制作收入增速承压、资源开发事务平稳。
利润率承压，持续下行空间有限：
19年全年公司归纳毛利率11.6%，同比-1.0pct，4Q19毛利率10.9%，同比-2.1pcts，全体毛利率承压首要源于工程承揽事务收入占比进步及内部结构改变致工程承揽事务利润率下降。分事务看，全年工程承揽、地产开发、配备制作、资源开发年毛利率别离为10.1%、26.0%、10.2%、25.2%，同比别离-0.4pct、-1.5pcts、-1.8pcts、-8.0pcts。工程承揽事务毛利率下降估测首要源于毛利率较低的房建事务收入占比进步（19年其占工程承揽事务收入份额同比进步5.6pcts致47.2%），此外人工、原材料价格上涨亦有部分奉献。地产开发事务毛利率变化源于结转项目要素，整体在合理水平。咱们以为工程承揽事务收入占比已到达前史较高水平，持续上升空间不大，一起工程承揽订单结构在优化，判别归纳毛利率持续下行概率有限。
降负债行之有效，压减“两金”作用显著，现金流向好：截止19年底，公司财物负债率74.5%，较18年底大幅下降2.1pcts，已到达国资委20年负债率查核要求，后续降负债压力大幅缓解；19年底带息负债比率同减3.3pcts至24.9%，到达前史较低水平。19年全年“两金”周转天数（存货、合同财物、应收账款）为226天，同比下降34天，压减“两金”作用持续闪现，带动经营性现金流净额同比多流入35亿至176亿。19年公司收现比、付现比别离为102.1%、95.6%，收付现比差同比小幅扩展0.2pct至6.5%。19年出资性现金流净流出同比削减19亿至净流出98亿，筹资性现金流净流出同比添加32亿至92亿。
基建“稳经济”重要性凸显，公司获益，保持公司A/H “买入”评级:公司是世界级冶金工程龙头，优势显着，近年工程承揽事务多元化拓宽作用卓著，新型产业绘声绘色，成绩稳定性显着进步。公司在手订单富余，成绩有保证；预期卫生事情对20年经济发生广泛影响，基建“稳经济”重要性进步，3月27日政治局会议清晰提出要“加大宏观政策调理和施行力度，恰当进步财务支持率、发行特别国债、添加地方政府专项债规划、引导借款商场利率下行”等；4月1日国常会清晰“在前期已下达一部分近年专项债限额的基础上，抓住按程序再提早下达必定规划的地方政府专项债”，以“加大严重项目和严重民生工程建造”，基建出资有望显着获益。考虑公司利润率修正低于预期，且卫生事情对1Q20项目复工有必定影响，咱们小幅下调20/21年归母净利猜测至73亿、80亿（前期猜测为82亿、90亿），新增22年归母净利猜测为90亿，20-22年归母净利增速别离为10.1%/ 10.1%/ 12.1%。现价对应公司A股、H股20年PE仅7.5x、3.5x，均保持“买入”评级。
危险提示：项目开工、进展不及预期，基建出资不及预期，汇率危险
(修改：李国坚)
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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