土巴兔递交招股书，去年同比亏损97.7%

8月28日晚间 ，中国最大的线上装修生态平台土巴兔在港交所提交招股说明书。

作为国内线上装修的代名词，公开资料显示，土巴兔成立于2008年7月，并于2009年6月首次发布上线，迅速成长为国内排名第一的线上装修服务平台。从成立以来，土巴兔经历多轮融资，于2011年获得经纬中国的A轮投资；此后，经纬中国于B、C轮继续投资，红杉在B、C轮连续进入，58集团于C轮进入（注：腾讯公司持有58集团的23%股份）。

招股书显示，尽管土巴兔的毛利水平在逐渐提升，其2015年、2016年、2017年毛利分别为1.78亿元、3.25亿元、4.94亿元，但尽亏损也达到了7.51亿元、5.63亿元、11.13亿元。2018年上半年，土巴兔的毛利率由去年的44.1%提升到了80.3%，土巴兔表示，这主要是由于毛利率较高的线上平台业务收入增加所贡献的，但2018年上半年运营亏损为1060万元，净亏损则达到了6.36亿元。

在盈利能力尚未有所突破的前提下，土巴兔的销售与营销开支达到了1.2亿元，销售成本达5310万，其次是行政开支与研发支出，分别达到了6300万与5700万，随着互联网家装领域的玩家数量日渐增多，平台之间的竞争使得平台需要投入更多的广告成本来获得足够的曝光度，甚至需要花费更多的资金来创造自己的独家资源以获取竞争优势，这一点正在成为掣肘土巴兔转型发展的主因。

招股书显示，土巴兔2018年上半年GMV达236亿元，去年全年GMV为572.37亿元；上半年用户转化率达10.5%，签约率为19.3%，目前，土巴兔的业务范围已涵盖全国307座城市。

当前，土巴兔共有两条业务主线，一是线上平台业务，主要是向用户提供一站式家装解决方案，以及包含项目执行、质检和定制化等系列增值服务；2008年，土巴兔上线了3D设计及渲染工具，2015年升级，赋能室内设计师，而后，土巴兔又开发出涵盖针对个人用户的智能匹配服务，并推出了面向供应链的管理解决方案，和贷款推介服务及保险推广服务等金融服务。截至2018年6月30日，土巴兔平台上有约2630万名用户，84500家装修企业、1.1万名室内设计师及1290名供应商。二是家装承包业务，该业务主要是向业主提供施工承包服务及主材。该业务自2015年11月起上线，至2017年的三年间，家装承包业务在土巴兔的收入占比中一度超越线上平台业务，占比最高达到54.3%，以2017年为例，土巴兔家装承包业务贡献了4.79亿元的收入，而线上平台业务则为4.02亿元，但自今年以来，为避免遭受家装公司跑路潮的影响，土巴兔缩减了家装承包业的规模，导致家装承包业务收入仅为0.56亿元，远低于线上平台的2.14亿元收入。

此外，招股书还还披露了股东持股信息，目前土巴兔创始人王国彬持有50.46%股权，及75.34%投票权，为第一大股东；经纬中国持有22.42%股权，及11.16%的投票权，为第二大股东；红杉中国持有土巴兔16.23%股权，及8.08%的投票权，为第三大股东；58同城持有土巴兔10.89%股权，及5.42%的投票权，为第四大股东。??

土巴兔执行董事包括王国彬、王国春，非执行董事包括左凌烨、邹家佳，独立非执行董事为霍启文、曾华光、陈镇洪——值得注意的是，霍启文为霍英东集团副总裁。

和已经上市的齐家网相同的是，土巴兔也一直强调自己在行业内的领先地位，尽管从业绩上来看，土巴兔当前略有优势，但尚不足以构成绝对的压制，同时，庞大的营销支出，也并没有给土巴兔没有带来足够令人满意的对等业绩，虽然有助于土巴兔形成了一定的头部效应，但家装行业不同于零售业务，用户对于平台的依赖周期常以年计，如何真正在产业链长、模式重的家装行业里，实现用户自生长和规模化，以及高效留存，仍是土巴兔当前无法摆脱的课题。

更主要的是，过去的10年里，互联网与房地产市场的双重红利，成就了土巴兔这样的平台，但现如今，面对着互联网与房地产市场上的诸多不确定性，以及资本市场总体高冷的客观形势，土巴兔上市的表现究竟如何，在钟被敲响之前，也很难说清。

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