[中华财经]泓德基金张天洋：用量化寻找规律 用规律检验当下

今年以来，公募量化产品全体体现不俗。Choice数据显现，到4月5日，在公募商场869只量化基金中（不同比例分隔核算），收益率为正的有729只，超越总数的80%。其间，泓德量化精选混合今年以来，到4月4日，收益率达7.73%。

“出任基金司理以来，您对量化的认知有何改变？”面临我国证券报记者的发问，泓德量化精选混合的基金司理张天洋直言：“学会重视当下”。从清华到哥伦比亚大学，再到泓德出任基金司理，张天洋对量化的感触也在不断加深。“做量化其实是对曩昔规则的总结与查验。但作为基金司理，还需求重视当下正在发生的最新状况。”在他看来，量化不只意味着反思曩昔，更要用已有的规则去查验当下，并根据实际不断批改。

构建多因子模型

量化出资的第一步，在于构建量化模型。张天洋介绍，“长周期的公司根本面研讨和短周期的多因子模型相结合”，是泓德基金量化团队通用的出资系统，在管的泓德量化精选混合也相同如此。“在把控公司质量的根底上，运用多因子模型，用不同品种的因子优选具有更强预期体现的财物，构成产品的出资组合。”张天洋表明。

“模型为骨，因子为血肉。”张天洋表明，泓德量化精选的因子包含广泛，其间既有量化出资的根本因子，也包含如人工智能等当下最新的商场因子，还包含新闻等构建起的特殊数据。

怎么验证并保持模型的有效性，离不开基金司理的查验与调整。在张天洋看来，量化模型是与人决议计划的交互，是一项在出资活动前便须建立的系统性工程，对模型的调整也离不开系统性***。

首要，需求对因子继续追寻。“咱们每天都会对运用的因子进行盯梢和确诊，评价其体现和稳定性。”其次，是何时调整。“假设因子中的一些目标呈现异常状况，便需求进一步承认是否要调整。”张天洋介绍，团队在调整战略时，将根据追寻到的数据，并结合本身此前对模型的了解，以及前史数据计算剖析，然后确认调整结构。

怎么使用“黑箱”

对量化出资而言，难点不只在于怎么构建起卓有成效的模型，更在于怎么防止不可知的“黑箱”。

在张天洋看来，“黑箱”存在两种天壤之别的状况。“一是传统含义上的‘黑箱’，人彻底没办法了解它在做什么。”张天洋表明，因为存在不可知的危险，即使发生的成果再好，对这种“黑箱”也要慎重。

二是根据本身认知而发生的“黑箱”。“做量化研讨，根本上是根据人对商场规则的了解。但有的时分，人的了解是有限制的。”张天洋表明，商场开展千丝万缕，许多时分人难以觅得其间的“草蛇灰线”。

为了进一步理清逻辑，便需求凭借神经网络等东西协助剖析。张天洋表明，东西挖掘出的数据看似凌乱，但经拆解交融，便能发现全新的商场规则。这种状况下发生的成果尽管也超出了人的认知，但并不是一个彻底的“黑箱”。“与前一种‘黑箱’不同，它能延展人对事物的了解，未来仍存在连续仿制的或许。”

因而，张天洋对“黑箱”的回测也在于查验未来连续的或许性，而这需求建立在人的了解根底上。“只要存在了解根底，在回测时，许多***才有含义，不然就是朴实的数字游戏。”详细在***上，“首要咱们要根据本身了解提出计算假设，然后会选取跟当时商场状况可比的前史样本进行查验剖析，以评判其是否在前史样本上建立。假如建立，就能够把与了解相符的计算规则用到后续的出资中去。”张天洋说，“这就是对‘黑箱’的使用。”

发现商场规则

“不管是量化出资，仍是价值出资，实质都是发现商场规则，并依此做买卖。”在张天洋眼中，二者的差异在于对规则的判别不同。“价值出资以为商场价格会向价值中枢做回归，因而在出资上会去寻觅被轻视的内在价值；量化出资则是从其他维度判别财物被轻视的原因，例如商场重视度偏低一级。”

张天洋表明，量化出资和价值出资并非二元敌对。不管量化出资仍是价值出资，实质都在于找寻商场规则，力求熨平商场动摇。

此外，量化出资的成绩也不被一些出资者满足。“量化出资是拿手广度的出资方法，所以也存在必定的限制性。”张天洋表明，与集中度较高的自动办理产品比较，量化产品难以做出较高的成绩锐度。但相应的，量化出资的优势在于危险涣散。“从发达国家的经历来看，量化产品在长时间收益上的排名是适当靠前的，十分具有竞争力。”张天洋以为，跟着我国商场的开展，国内量化产品也能掩盖大多数出资需求。

张天洋坦言，与海外商场比较，国内量化商场尚处于起步阶段，在出资者交流、人才储藏等方面仍有很大开展空间。与欧美商场比较，A股商场存在不少独有规则。“不少外资量化组织来A股后也存在一个习惯的进程。在此期间，咱们也能够学习他们先进的理念，相互交流学习。”