大摩华鑫基金张雪：债券市场未来1-2年将有望迎来慢牛行情
2018-09-04 14:32:50 来源：和讯基金
今年以来市场资金避险情绪升温，市场整体呈现出“股债跷跷板”效应。Wind数据显示，截至8月29日，上证综指下跌了-16.26%，而中证全债净价指数则走出了2.49%涨幅。市场专家表示，在股市未来走势不明朗、权益投资风险加大的情况下，建立投资组合从而平滑投资波动性、增强组合防御性，配置债券基金或不可缺。
大摩强收益债券的基金经理张雪近年来债券投资能力十分突出，管理的几只债券型基金均有上佳表现，超额收益能力显著。Wind提供的投资经理指数表现显示，截至2018年8月29日，张雪任职以来的总回报为27.50%，年化回报为6.74%；同期中证综合债的涨幅为16.37%，年化收益为4.15%。
对于上半年的债市行情，张雪表示，从市场表现来看，利率债几乎是上半年国内金融市场表现最好的一类金融资产。受贸易战引发避险情绪的推动，以及中国央行上半年两次下调存款准备金引发的宽松预期，利率债收益率上半年大幅下行。10年期国债从1月份收益率最高点下行近50bp，10年期国开债从1月份收益率最高点下行近85bp。而由于二季度信用违约事件不断冲击市场，信用债估值受到压制，信用利差大幅走扩。
展望债券市场后续走势，张雪认为，在当前时点来看，整体而言，经济边际向下的趋势已经逐渐明朗，政策面的负面冲击预计会逐步减弱，流动性环境也将边际转好，在各方因素支持下，债券市场未来1-2年或将是一个慢牛行情逐渐展开的过程。
首先，从基本面来看，今年经济边际向下的动能比较明显。叠加贸易战的影响，张雪认为下半年经济实际增速有可能将显著回落，而经济基本面是债券投资的最重要因素。在经济同比和环比同时向下时，预计未来债券收益率可能也会逐步下行。
其次，从金融监管的重点来看，今年金融监管的重点转向了资产端管理，政策面的负面冲击预计会逐步减弱。在过去5到10年中，中小型银行的资产负债表呈现泡沫化扩张态势，去年经历监管收紧后，逐渐回归到偏健康的状态，但后续可能继续压缩。这也意味着负债端争夺迹象开始放缓。
最后，金融市场流动性环境边际正在转好，为债券基金的杠杆策略创造了友好的外部条件。
谈及下半年的债券投资策略，张雪表示，下半年大摩强收益债券将重点关注高等级信用债，辅以少部分利率债和可转债。基于去杠杆的大方向依旧未变，监管对地方平台融资的理顺和收紧态度也未有改变，因此未来信用债的分化仍是大势所趋，但在上半年信用债违约频发的环境下，仍需持续加强信用风险的防范。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
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08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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