借力通用汽车新品周期600579股票，耐世特(01316)还能涨16%？
2024-04-08 09:34:11 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自中投证券(香港)的研报《耐世特(01316):受惠客户新品周期，收入增加可期》，作者为中投证券(香港)分析师何瑞颖。
耐世特(01316)前身为通用轿车转向部，于07年分拆独立，后于13年上市。首要事务为向整车制造商供给转向及传动体系，产品包含电动助力转向体系、转向管柱及中心轴、动力传动体系等，亦活跃研制驾驭辅佐体系及自动驾驭技能。
得悉，中投证券宣布研报表明，现在耐世特新签订单稳健，第四季度增加或将加速，支撑下半年已签约未交给订单总值环比增加;往绩新签未投产项目将连续投产，利好未来中长期收入;别的公司正加速新品研制以合作通用轿车的电动车产品方案，未来增加可期。
受惠首要客户新品推出，加速新产品研制
美国通用轿车是公司一直以来的首要客户之一，收入占比超越40%，前者在上月重申未来18个月将推出两款电动车，2023年前将推出20款电动车。
就公司本身产品而言，电动助力转向体系(EPS)是驾驭辅佐体系(ADAS)的重要组成部分，是通往部分甚至彻底自动驾驭的重要通道。本年上半年电动助力转向体系(EPS)产品占公司已签约事务份额超越70%，奉献逾60%的收入，公司亦正加速驾驭辅佐体系(ADAS)的研制，产品或将用于通用轿车于后年推出的自动驾驭电动轿车。
EPS体系有何功用？简而言之，EPS体系承受车辆中心控制器和传感器的指令，传输数据并将其转化为机械的转向动作，先进的EPS体系是ADAS功用的必要构件，而ADAS体系则是完成部分甚至全面自动驾驭的必经之路。
现在公司许多适用于ADAS的EPS体系功用现已投入使用，协助完成泊车辅佐、车道坚持、车道违背正告、车轮不平衡补偿、拖车辅佐及交通拥堵辅佐的等多项ADAS功用。
新签订单坚持稳定，支撑下半年已签约事务环比增加
到本年上半年，公司已签约事务环比削减6.3%至240亿美元。相关订单削减是因为通用轿车拟出售隶属公司而导致部分项目撤销，中投证券以为该变化属一次性丢失且并不影响新订单状况，或对本年盈余增加发生必定约束，但对未来成绩体现影响不大。
中投证券估计，耐世特第四季度新签订单增加或环比加速，本年全年新签订单将与上一年相等或更高，支撑下半年整体已签约事务环比上升。估计本年公司销售收入将呈现5%左右增加至约40亿美元。
往绩项目将连续承认收入，毛利率有望持续扩张
耐世特的已签约事务包含已投产项目及未投产项目，其间未投产项目的均匀研制周期为2~2.5年，一切已签约项目均匀流水奉献周期约6年。
依照从订单到投产的估值形式，公司在15年上下半年及16年上半年别离呈现约115亿/110亿/108亿美元已签约事务，到16年末公司获授合约项下已签约但未投产事务总值达137亿美元，较14年末的90亿美元增加52%。这些项目或将于本年中下旬开端连续投产并承认销售收入，为公司确定未来几年的流水收入，利好中长期营收体现。
中投证券以为，公司明后年营收增加将较本年显着加速，18及19年将别离呈现约48.5亿/54.2亿销售收入。别的，得益于原材料的本钱效益，公司毛利率在本年上半年连续扩张趋势，环比同比别离扩阔1.6及1.4个百分点，随新产品项目规模经济进一步提高，毛利率增加或将持续。
估值及盈余猜测
中投证券采纳相对估值法，对应公司地点美国、亚太及欧洲商场轿车零部件上市公司均匀市盈率，给予公司18年市盈率15.3倍。公司18年猜测收入为48.5亿美元，调整后净利润约4.29亿美元，对应市值约512.1亿港元，猜测在手净现金约2.06亿美元，对应目标价20.5港元，较现价17.6港元有16.19%的上升空间，给予“买入”评级。
下行危险：新产品研制、新项目订单状况不及预期，已签约订单撤销受联储加息及美国税改等要素影响的汇率起浮。(修改：胡敏)
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