拳头产品维持高增速，康哲000863三湘股份药业(00867)利润率平稳负债回落
2024-04-08 22:25:42 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自中泰世界的研报《康哲药业(00867)：估量成绩将坚持较快增加》，作者为中泰世界分析师施佳丽。
康哲药业(00867)是国内医药出售外包(CSO)行业龙头。公司一共为国内外19种产品供给分销推行服务，包括心血管、肝胆类、神经系统等多个范畴。公司医药分销范畴具有22年经历，出售网络掩盖国内44000多家医疗机构，具有宽广分销网络。公司现在署理19个产品。
得悉，中泰世界宣布研报称，公司首要产品曩昔2年中标价变化不大，现在大都省份投标现已完结，因而中泰世界以为未来受降价影响不大，利润率将根本坚持平稳。现在公司股价对应17.1倍2018E PER，低于医药行业均匀，有提高空间。
利胆药物优思弗将坚持较快增加
公司是国内抢先的医药分销行业龙头，为国内外19种药品供给我国市场分销推行服务。
公司2017年上半年收入中，心血管药物波依定、抗抑郁药物黛力新、肝胆类药物优思弗、心血管药物新活素一共占有2017年上半年收入的69.7%。这几种产品中，中泰世界估量优思弗将坚持20%以上增速，首要理由如下：
熊去氧胆酸在利胆药物中占有重要位置，这类产品曩昔几年在国内市场增速坚持在15%~20%左右，优思弗在熊去氧胆酸中市场份额高达75%，处于肯定抢先位置，有才能坚持快速增加。
抑郁症用药黛力新与高血压药物波依定将坚持平稳增加
中泰世界以为，黛力新出售额将坚持在高单位数增加，高血压用药波依定则将坚持在10%左右。
黛力新效果较好，尽管2016年全年增速下降到1.5%，可是这个首要是因为公司2015年末不满广东省投标价格抛弃广东出售所造成的。广东省现已在2017年4月调整价格政策，黛力新也从头进入广东省出售，估量广东省占产品出售额的约10%，康复广东出售有助产品增加。
高血压药物波依定是公司2016年2月从阿斯利康引进的产品，因为公司用于该产品的出售人员显着多于阿斯利康，并且公司在我国网络宽广，接收今后终端出售情况有显着前进，公司方案把要点掩盖医院从1000多家拓宽到5、6000家。
波依定的出售是2016年3月起并表，因而为公司奉献的收入2017年将大幅增加，2018年今后则将康复为平稳增加。
部分近年引进的优质产品将坚持快速增加
公司具有多个2015年今后引进的优质产品，因为药品出售一般要3~5年推行期，估量新引进的产品将坚持快速扩张。
估量利润率水平将根本平稳，负债率将回落
依据中泰世界的查询，公司首要产品曩昔2年中标价变化不大，现在大都省份投标现已完结，因而中泰世界以为未来受降价影响不大，利润率将根本坚持平稳。公司上半年因为要支交给阿利斯康的尾款，净负债率攀升至31.6%，可是估量部分告贷下半年现已归还，2017年末负债率回落至30%左右，2018年将持续回落。
出资主张：彭博猜测公司2017E/2018E EPS分别为0.67/0.79元人民币，现在股价对应17.1倍2018E PER，低于医药行业均匀，中泰世界以为有提高空间。
危险提示：现有产品不能顺畅续约;药品降价起伏大于预期;新产品推行慢于预期。(修改：胡敏)
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