新天翼新股解读丨达丰设备业绩稳定增长的背后，装配式建筑浪潮来袭

近年来，装置式修建成为修建业新浪潮之一，可是预制构件分量远高于传统修建部件，职业对塔式起重机起分量要求大幅进步，因而对中大型塔式起重机的需求大增，加上本年公共卫生事件的影响，倒逼小企业出局，本来涣散的塔式起重机职业商场集中度得以进步。

观察到，近来塔式起重机服务供给商达丰设备服务有限公司(下称“达丰设备”)经过港交所聆讯，富足金融本钱为公司独家保荐人。

成绩稳健添加

财经了解到，达丰设备成立于2006年。2007年，公司从华东商场切入，初次在我国树立事务。达丰设备作为塔式起重机服务供给商，首要向我国特级及一级EPC承建商供给咨询、技术设计、调试、施工至售后服务等一站式塔式起重机解决计划服务。公司供给的塔式起重机类型别离包含平头式、塔头式及动臂式塔式起重机，可供给起重才能规划由81吨米至901吨米以上不等。到招股书揭露日，公司机队具有1008台塔式起重机。

招股书闪现，2018财年至2020年财年，达丰设备总收益别离为5.49亿元人民币(单位下同)、6.56亿元以及7.45亿元，年复合添加率为16.49%;期间内，公司净赢利别离为5106.9万元、6833.6万元以及7645.9万元，年复合添加率为22.36%。近三年公司成绩平稳添加。

达丰设备成绩稳健添加，获益于装置式修建相关方针以及职业集中度进步。

装置式修建驱动塔式起重机职业开展

塔式起重机服务下流以房地产为主。2015年之前，塔式起重机服务职业开展更多依赖于新开工周期。而2016年之后，装置式修建的开展为塔式起重机服务职业带来了新的添加点，尤其是中大型塔式起重机。

装置式修建是指用工厂出产的预制构件在现场装置而成的修建，在装置式修建施工中，需求运用塔式起重机将预制件从修建物底部运送至相应方位，然后由修建工人完结精细化链接。现在我国预制件分量在2-3吨，所以对塔式起重机起重要求进步显着，带动中大型塔式起重机服务职业迅速开展。

2016至2017年，国务院和住建部相继公布《关于进一步加强城市规划建造办理工作若干意见》及《“十三五”装置式修建举动计划》，对全国装置式修建占新建修建的份额提出要求：到2020年到达15%以上，至2025年到达30%，即在未来的五年内，装置式修建需求存在翻倍的空间。

此外，装置式修建能有用下降施工现场污染，在环评处分力度大、绿色修建方针的力推下，装置式修建也成为最大的赢家。国家在《建造项目环境保护办理条例》中对环评不合格的修建有相应规则，环境保护设备检验不合格的修建，将由县级以上环境保护行政主管部门责令期限改正，并处20万元以上100万元以下的罚款。2017年，住建部印发《修建节能与绿色修建开展“十三五”规划》，要求到2020年，乡镇新建修建绿色修建面积比重超越50%，绿色建材运用比重超越40%，能效水平比2015年进步20%;乡镇既有寓居修建中节能修建所占份额超越60%。

在方针的推进下，2017-2019年，国内的新建装置式修建面积占新开工房子面积份额大幅进步。据弗若斯特沙利文和住建部，2014-2019年，我国装置式修建新开工面积从4760万平方米添加至41800万平方米，年均复合增速54.42%，装置化率从2.7%添加至18.4%。

尽管装置式修建在方针的力推下，近年来有了较大的出息，可是与国外比较，我国装置式修建还处于前期阶段。

从全球装置式修建的开展现状来看，欧美、日本、新加坡等兴旺国家和地区开展较早，现已进入老练阶段。美国、法国、丹麦和瑞典的装置化率(装置式修建占一切修建面积的比率)高达80%。

而我国的装置式修建开展起步较晚，现在装置化率不到15%。兴旺国家的实践证明，运用工业化的出产手法是完成住宅建造低能耗、低污染，到达资源节省、进步质量和功率的根本途径，也是我国修建业未来的开展趋势。

上文也说到，装置式修建对大中型塔式起重机需求高，因而装置式修建职业的兴起驱动着塔式起重机职业的添加。

塔式起重机服务竞赛格式涣散，马太效应闪现

塔式起重机具有单价高、类型多、专业性强、操作难度大、安全危险高、运送本钱高级特色，大都修建施工企业往往无力收购，即使有才能购入也会形成很多资金占用，添加出产本钱，给企业带来巨大的经济压力。而且，塔式起重时机带来修理保养投入大、大规划运送不方便以及设备搁置等一系列后续问题。

而由专业的塔式起重机服务企业供给设备服务，一方面有利于进步职业全体的规范化程度和服务水平，进步修建施工的功率和安全性;另一方面还可以下降设备运用本钱，防止设备闲臵，进步设备运用功率。现在，职业施工企业自有塔式起重机的份额在20%左右，其他80%是由设备服务商供给。

前期因为中、小型塔式起重机服务的进入门槛较低，塔式起重机服务事务赢利丰盛，很多小型服务企业不断涌入商场，并经过贱价手法获取用户，导致低端服务商场的无序竞赛，2014年塔式起重机服务商数量一度到达1.2万家。盲目扩张和无序竞赛导致职业产能过剩，门槛下降导致安全事故频发，塔式起重机服务职业在2014年后阅历一轮洗牌，小型塔式起重机服务企业天然出清，职业集中度不断进步，到2018年，国内塔式起重机服务商数量下降至7000余家。

尽管塔式起重机服务商场经过一轮产能出清后参与者数量大幅下降，但职业界企业仍以中、小型塔式起重机服务商为主，商场集中度偏低。据弗若斯特沙利文数据，2018年国内塔式起重机服务职业商场份额前五的公司为庞源租借(1.90%)、达丰设备(0.70%)、紫竹慧(0.30%)、北京正和(0.20%)、北京龙泰机械设备装置有限公司(0.10%)。

尽管国内的塔式起重机服务职业涣散，可是因为头部企业具有优异的运营才能和危险控制才能，因而商场竞赛力不断增强;别的，在“房住不炒”的大布景下，地产职业商场集中度不断进步。而地产集采形式将推进上游设备供货商、服务供给商等龙头企业扩展商场份额。因而塔式起重机服务职业商场集中度有望得以进步，且职业马太效应会更加显着。

上市助力达丰设备迅速开展

在塔式起重机服务职业中，现在职业龙头是建造机械(600984.SH)子公司庞源租借，达丰设备职业第二，可是经过塔式起重机运用率、财物端以及负债端三个视点比照来看，达丰设备的潜力更大。

从塔式起重机运用率方面来看，因为塔式起重机的运用率通常会遭到运送、装置拆开、维保、春停等要素的影响，因而具有上限数值，无法到达100%。依据弗若斯特沙利文计算，2019年我国塔式起重机服务职业塔式起重机均匀运用率仅为64%。建造机械2019年塔式起重机运用率为72.3%，而达丰设备近年来全体均匀运用率达80%，若扫除修理、保养及运送中的塔式起重机，全体运用率均匀将到达93%。其塔式起重机均匀运用率高出职业16%，更是高出建造机械8%以上，足以证明达丰设备办理才能优异。

再看应收账款，建造机械和达丰设备的客户付款形式相似，到2019年底，建造机械的应收账款和应收收据共28.04亿元，占总财物的份额为27.1%;1年以内应收账款占比为70.7%，应收账款周转天数为247天。

而到2020年3月31日，达丰设备的交易应收金钱为3.62亿元，占总财物份额为17.7%。依据发表，约91.9%的交易应收账款来自国有企业，约3.2%来自财务状况稳健的上市非国有企业。1年以内应收账款占比长时间维持在85%左右，应收账款周转天数根本维持在150天左右。从应收账款来看，达丰设备优于建造机械，回款功率较高，也阐明公司办理功率高。

最终看负债端。建造机械曩昔几年战略为高速扩张，而达丰设备则相对安稳，最直接体现在于财物负债率上。从财物负债率来看，建造机械近年来不断在添加，从2016年的42.26%进步至2019年的63.29%，3年内上升21.03 %。

比较之下，在稳态扩张的战略的指导下，达丰设备塔式起重机规划小幅添加，债款逐渐缩短，其财物负债率从2016年的76.8%下降至2019年的59.2%，3年内财物负债率下降17.6%。

更优质的财物，更少的财物负债率，足见达丰设备未来的扩张潜力巨大，且本次IPO后，公司会加快扩张，依据公司发表，首要的征集资金将用于购买塔式起重机，尤其是起重才能高于200吨米的塔式起重机，预期置办的塔式起重机的单价将介于每吨米5000元至8000元。假如依照塔机商场常规20%-25%首付款，达丰设备未来三年的塔机和起重吨米数的添加快度将大幅进步，可完成短期成绩翻番。

除此之外，自身财物负债率就占优的达丰设备，上市后能进一步稀释公司的财物负债率，使得公司的财物质量更优，在本钱的助推下，达丰设备有望缩小与建造机械的距离，使得职业集中度进一步进步。