招银国际:旺旺(00151)估值便宜,新产品及新兴渠平安小额贷款道可望带动收入持续增长
本文来自招银世界研报《上海消费职业调研纪要》,作者叶建中。
咱们上星期于上海组织了消费职业调研,访问了四家公司及观赏了高鑫零售(06808, 未评级)一家已改造的门店,以下是旺旺(00151,未评级)及高鑫零售的摘要。
旺旺(00151)
旺旺办理层保持 FY19 同比进步毛利率两至三个百分点,以及新产品出售占比 2.5%-3%的方针;并将部份毛利率进步所得投入于途径及新产品。
2HFY19E毛利率同比涨幅较1HFY19大:公司于 2018 年四月及五月就三大事务产品均匀单价作出中单位数上调,依据整个半年度均匀单价进步的奉献,以及原材料和包装材料价格没有严重晦气影响(纽西兰恒天然全脂奶粉及本地白糖价格于曩昔六个月有所跌落),办理层预期 2HFY19E 毛利率同比涨幅较1HFY19 大,均匀单价进步的效益将继续至 1HFY20E。
2HFY19E净利润率可望上升:办理层表明不会将 2HFY19E 毛利率涨幅所得全数投放于途径及新产品,广告及推行费用率于 FY19E 保持于 3-4%。所以,假设公司于 2HFY19E 收入添加能到达中单位数,咱们预期凈利润率同比上升。
新产品差异化可望带动新产品出售占比改进:办理层预期在新产品差异化带动下,方针是 FY19E 新产品出售占比到达 2.5%-3%(1HFY19 为 2.5%),该比率将高于过往数年的 2%。全球首发无菌包装含乳冰淇淋冰品类产品“冻痴”新上市便获得过亿收入,公司将于 FY20E 添加其产能。另一新产品“邦德咖啡”有多种口味,跟商场上产品的滋味有所不同,公司并推出大瓶装美式咖啡,填补了商场上的空白。米果类新产品“田舍米烧”以糯米制作,丰厚了米果类产品组合,办理层指糯米类米果产品于日本占了米果商场份额的一半,所以以为田舍米烧或于我国商场具杰出添加潜力。
新式途径成为添加动力:于 1HFY19,电商途径及母婴途径收入别离翻倍及到达双位数添加,合共占 1HFY19 收入的 5%。别的,公司在 1HFY19 于校园、医院、办公楼等地址安装了三千台主动售卖机,每台主动售卖机设有 46 条通道,售卖不同的零食及饮料。每台投资额低于两万元人民币,现时每台均匀每月带来收入两千元人民币。公司方针于 FY20E 到达三万台的规划,奉献公司 1-2 个百分点的收入。
股息与股份回购:办理层表明,自 2008 年上市以来,公司经过派息及股份回购共支付了 38 亿美元,相当于公司一直以来累积运营现金凈流入总额的八至九成。咱们以为这种高自在现金流的分红率是利好的,依据彭博猜测,公司于FY19E 的自在现金流及每股派息别离为 37 亿元人民币及每股 0.141 元人民币(相当于共派息 18 亿元人民币),咱们信任公司于 FY19E 的派息比率或股份回购方面具有上升空间。
首选股:旺旺是咱们的首选股,原因是:(1)在微观不明朗下,公司于 2HFY19E获得毛利率同比涨幅大于 1HFY19 的可预见性较高,依据公司一般储藏四至六个月的原材料及于四、五月份进步均匀价格;(2)公司致力于品牌年轻化、发掘新式途径及产品差异化,预期 FY19E 新产品出售占比到达 2.5%-3%水平并优于曩昔数年的 2%水平;(3)2010 年起我国出世人口上升,对收入五成以上来自小孩的旺旺有利;(4)依据彭博猜测,旺旺于 FY19E 每股盈余增速为 11%,现在估值为 FY19E 17.3 倍市盈率,低于前史均匀的 23 倍及职业均匀的 22.7倍。新产品及新式途径于 1HFY19 各自别离奉献了按产品及途径核算收入添加的一半。咱们以为公司估值廉价,新产品及新式途径可望带动公司继续录得收入添加,带来估值上调的催化剂。
高鑫零售(06808)
咱们观赏了上海杨浦区龙口路欧尚大卖场,一楼部份于九月份进行改造并已于十月五日重开。在改造后,该店一楼大部份品类没有改变,在没有下雨的日子,该店均匀每日买卖笔数较改造前进步了 4-5%。现时该店每日买卖笔数超越一万,客单价在 80-100 元人民币。
欧尚一分钟:这是售卖食物饮料的便利店。食物及饮料品类仍然在大卖场的二楼售卖。欧尚一分钟让顾客更快捷地购买食物饮料,顾客还可以运用自助收银机付款。
与苏宁的协作:高鑫与苏宁在 6 月 30 日达到战略协作之后,家电部分已改名并由苏宁进行办理,希望使用苏宁在家电职业的专业,以进步家电部分的添加动力。
淘宝心选:杰出产品设计和高性价比为淘宝心选的商场定位,归于公司自身日用家品类的一次调整及晋级。
浴室用品、厨房用品及家品部 :该部出售得以进步,首要归因于大卖场经改造后,能更有效地向顾客展现产品,让顾客更简单找到所需产品。在改造前,该部产品的展现方法与传统大卖场没有别离。该部一切品类在改造后出售均有所改进,特别是锅类的产品,其出售添加达双位数,是一切品类中体现最好的。
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中国8月CPI年率2.3%,预期2.1%,前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%,预期4.0%,前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI:主要受食品价格上涨较多影响】从环比看,CPI上涨0.7%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%,涨幅比上月扩大2.3个百分点,影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看,CPI上涨2.3%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均,CPI上涨2.0%,与1-7月平均涨幅相同,表现出稳定态势。
08:00【 统计局:从调查的40个行业大类看,8月价格上涨的有30个 】统计局:从环比看,PPI上涨0.4%,涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%,涨幅比上月扩大0.4个百分点;生活资料价格上涨0.3%,扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看,价格上涨的有30个,持平的有4个,下降的有6个。 在主要行业中,涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业,上涨2.1%,比上月扩大1.6个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨1.7%,扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升,上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示,第二季度经济扩张速度明显快于最初估值,因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%,高于1.9%的初步估计。经济数据证实,该全球第三大经济体已重回增长轨道。(华尔街日报)
08:00工信部:1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元,同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观:通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称,今年二、三季度全国部分地区的异常天气(霜冻、降雨等)因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期,但这些因素对整体通胀影响有限,未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价,短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近,年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院:8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示:2018年8月,国内手机市场出货量3259.5万部,同比下降20.9%,环比下降11.8%,其中智能手机出货量为3044.8万部,同比下降 17.4%; 2018年1-8月,国内手机市场出货量2.66亿部,同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会:中国8月份广义乘用车零售销量176万辆,同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作,今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦:日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整,以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。(日本静冈新闻)
08:00澳洲联储助理主席Bullock:广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫,只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦:9月很可能加息 】美联储罗森格伦:经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估,从而调升对利率路径的预估,并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦:经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估,从而调升对利率路径的预估,并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦:鉴于经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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