港产传媒大亨于品海：玩转北方国际股吧资本杠杆的传奇人生

假设要回想2015年港股大时代体现最好的港股是哪只?信任读者们会给出不同的答案。我以为，南海控股(00680)是2015年体现最牛的港股之一，这应该不会有读者对立。

固然在2015年3月到5月，南海控股的股价阅历屡次大幅动摇，股价翻了有近十倍，相较多年来的低迷走势，这波涨幅对持有者来说肯定是出人意料的惊喜。究其原因，有人说这是公司价值的体现，也有人说这是仙股造化。

大吹牛皮地说一句，我觉得这不只与公司的财物有关，更和大股东的财技脱不了关连。

话说这波涨幅最直接的原因是深圳南山地产项目三期的盈余收入，该地块于2005年开端开工建造，阅历了榜首、第二期的开发后，项目第三期的规划改动面临行政诉讼问题，以至于项目拖到2014年后才开工。

时过境迁，待完工后深圳房价现已较2009年的价格翻了十倍，半岛城邦3期的可售面积一共为18.5万平方米，4期和5期可售面积算计为27万平方米，算下来估计能给公司带来至少500亿收入。

咱们可能要疑问了，行将有500亿的出售入账为何市值连150亿都不到呢?

我觉得，估值以市盈率和市净率作参阅，盈余若是可期，财政结构的安稳与否同样是影响估值的要害，因为法令从一开端就断定了债权人优先于股东。

按2016年的财政数据来核算，南海控股的总财物为327亿，总负债为275亿，财物负债率达84%高过同行万科、保利地产，且较往年同比上涨7%。面临高企的负债率，中小股东们难免唱上一曲：“敢问何年何月得尝所望。”

一、于品海的发家史

于品海于1980年大学毕业，根据他先后学习过的专业：新闻和政治经济，加上早年在大学期间就现已自主创业办报纸，于品海的榜首份正式作业是在一家报社做兼职修改和翻译，白日上班、晚上写作。四年曩昔后，他积储了20万元。觉得自己能够下海经商了，所以再次创业。和朋友合办《时事评论》，可是除了五、六期无法盈余，就毕业了。

1986年，于品海28岁正式创建自己的企业：智才办理顾问公司，专为房地产、酒店供给咨询服务。榜首个项目便是广西桂林建漓苑酒店。也是因为这个项目，他获得了必定数量的榜首桶金。或许现在看来，这榜首桶金的数量无法和他日后的位置匹配上，可是榜首桶金对每个创业的人来说，恰恰是最难的，也反映了他独特的出资眼光。

于品海最初始的资金仅有20万，关于运营一家公司来说，也仅仅无济于事。或许关于咱们许多人来说，20万就当20万来用。

可是于品海不同，他懂得怎么工作资金。正如他所说，在香港经商，有必要学会“杠杆效应”，你的资金总是有限的，有必要更有功率地运作自己的钱，运用各种资源撬起更大的商场。关于有愿望的来说，阿基米德杠杆的支点能够翘起地球，关于创业来说，你有必要学会找到自己能够运用的“杠杆”，你才干演出以小广博，蛇吞象的好戏。

于品海的商业帝国本钱收买的中心便是杠杆收买，操作的要诀便是运用高负债、高风险的方法完结零本钱收买。马尼拉希尔顿酒店便是他成功实践这种收买方法的经典事例。

上世纪八十年代，菲律宾政局动乱，出资者纷繁撤资，但也不乏有逆势抄底的勇者，于品海便是其间一个。他奇妙的运用价值和价格的时刻差异，抄底并购潜在价值巨大，可是又被轻视的目标。等候被商场发现，终究完成“盲点套利”。

1989年，听闻Acesite (Phils.)欲兜售马尼拉希尔顿酒店的音讯，于品海立刻拟定收买方案，向银行假贷900万美元，并且与日本一家公司做了“高风险的财政组织”，以我的了解便是换成外汇操作，便是沽出了美元，买进了日元，而资金合计1400万美元，经过股票商场将马尼拉希尔顿酒店接了过来。

过后再看，于品海不只赌对了，并且还神乎其技般地凭借日美之间的《广场协议》，到达四两拨千斤的作用。

《广场协议》是美国、日本、英国、法国及西德5个工业已开发国家财政部长和央行行善于美国纽约的广场饭馆秘密会晤后，在1985年9月22日签署的协议。意图在联合干涉外汇商场，使美元对日元及马克等主要货币有次序性地下调，以处理美国巨额贸易赤字，然后导致日元大幅增值。

自《广场协议》签定后，日元就开端长达近10年的升幅，日本经济亦进入「迷失十年」。

说回于品海的收买，具体来说收买酒店的资金大概是1400多万美元，本来银行供给借款900多万美元，股东们出资500多万美元。因为日元兑美元大幅增值达一倍多，日元增值带来的盈余足以令于品海个人能够一分不掏完结了这个收买。

而酒店上的1400多万美元的出资，榜首年在赌场和餐饮上的收入就超越400多万美元，不到一年半的时刻，一切出资就已悉数收回，也为他后来的连环收买打下根底。

融资让于品海尝到了成功的果实，要乘胜追击有必要融得更多的资金，而融资的方法无非两种，借债现已用过了，具有股权融资的才能是他要进一步完成的工作，所以他把目光投向香港上市的南海开展。

首要，于品海压服南海开展(0250.HK)大股东以现金购入自己持有的马尼拉希尔顿酒店的股票，南海开展成为马尼拉希尔顿酒店的母公司。他套现后，再以现金收买南海开展大股东手中的控股权。

好的生意便是两边各取所需，原大股东唐骥千退休归隐，于品海一分不花从此在香港商场具有上市融资途径。这种财物置换的方法除了运用在上述的南海开展，之后也被运用在收买明报上。

二、南海控股的宿世此生

于品海最满意的一次股权融资想必是将南海开展重组为互联网IT公司，千禧年前于品海的传媒帝国告一段路，所以把目光投向互联网开展。1999年，南海开展停牌，方案配售2亿5000万股，每股作价0.6元，集资1.5亿元用于收买国内项目—我国企业网60%的股权，并把公司改名为我国数码信息。

两年后为了专心IT工业的开展，我国数码信息以旗下地产财物购入另一间上市公司学习动力控股(0680.HK)的股权，之后改名南海控股后更反过来成为了我国数码信息的控股公司。这与咱们今日看到的南海控股还有一点距离，当咱们翻看之前南海控股的财报咱们会发现我国数码信息才是南海控股的控股公司。

究竟是何时何由，让南海控股以小吃大呢?

上文提到，我国数码信息为了专心IT事务而把地工事务注入南海控股，这当然能够是原因，以我的了解养多一个融资资源也不失为一个解说。在一开端，于品海南海控股的权益并不多，要养一个融资途径，也要养一个听话的。然后借着南海控股的2.1亿借款行将到期，于品海又施行了拍案叫绝的财技大连环。

首要于品海透过认购我国数码的可转股债券出资2亿元，继而我国数码认购南海控股2亿元的可转股债券，在生意完结后，于品海把兩者的收据都兑换为股票，完成了添加自己在我国数码的权益并使我国数码信息具有南海控股76%的权益(大众持有少于25%)，可谓两全其美!

为了坚持南海控股作为上市公司的资历，我国数码信息随即分配南海控股的权益给股东。这样南海控股跟我国数码信息就成为了姊妹公司，一起为于品海直接持有，但此举亦摊薄了于品海等人在南海控股的权益。需求加强对南海控股的操控，所以南海控股与我国数码之间构成股权生意协议，前者以9个多亿买入后者股权，终究完成南海控股控股我国数码信息。

咱们可能会问，为什么要那么大费周章达到南海控股控股反控我国数码信息?

答案很简单，值钱的东西当然是老板直接持有比较好。那时候，于品海现已看到房地产的事务远景要远比IT事务好了。

三、再次布局传媒帝国

上文介绍了南海控股2015年股价的体现、大股东的传奇人生、公司的开展过程，那都是曩昔了的工作了，不过依我看其传奇人生将会续写，因为于品海在最近又强刷了一波存在感。

本年1月份南海控股发布，向橙天嘉禾文娱(1132.HK)收买橙天嘉禾影城悉数股份，涉资约32.86亿元将以现金支付，看了一下橙天嘉禾的估值才20亿港值，这32亿的人民币花得值吗?

南海控股给出解说：预期透过收买事项，首要将稳固其作为我国影城业界排名第二之抢先出资者之位置;再一个使公司之商业议价才能添加并减低全体营运本钱;以及使公司之名誉、品牌及全体形象有所提高。

能否如其所愿还不得而知，不过我了解到这并不是于老板榜首次布局传媒业。早前他成功从金庸手中接手《明报》，成为其报业集团第二代业主，兴办《现代日报》，收买《亚洲周刊》。1992年,他在我国兴办武汉有线电视网络公司，成为我国榜首家外资控股媒体,也是终究一家。

1994年，于品海斥巨资兴办全球首家华人24小时中文新闻电视台(CTN)，但终究因为出资CTN失利不得不卖给台湾和信集团少东辜启允。报业和电视在互联网的冲击下现已是夕阳工业，电影似乎是传媒业终究的天堂。大地传达是其出资的最为成功的部分，大地发行亦出过许多部口碑好的电影如《孔子》《年月神偷》《冲击车》《破风》等。

阅历了2015年的爆发式增加，加上多部电影票房造假的丑闻，2016年全国电影票房增加现已疲软，在此布景下大地影院的收入增加也大幅怠慢，我以为影院票房商场有机会晤阶段性天花顶，若要完成盈余增加要么经过纵向横向并购发行高质量的影片、构成关闭的职业生态，要么把一切本钱费用降下来。

大地传达有一个好的职业定位，作为国内第二影业巨子，自然是要与万达院线竞赛，所以大地也跟从万达提出提出“电影+”战略，加强影院与互联网、餐饮、零售等方面的跨界协作，以此打造多业态运营的体验式影院生态圈。

到现在，大地影院集团已在影院方面推出高端品牌“自由人影城”，并别离与乐视影业和阿里影业在会员、电影衍生品、自助售票机、在线售票等方面建立了协作关系。此次大手笔收买橙天嘉禾进军一二线城市的影院商场，让我嗅到了华山论剑前的严重气味，与万达影院抢夺商场不知道南海控股胜算几许?

四、南海控股的将来在电影传媒

南海控股的事务虽包含IT技术服务、构思工业等，可是翻查财报，这些事务或是事务规划小，或是刚刚建立处于亏本状况。那地工事务的出售收入不会拉动企业的赢利增加吗?

经查实发现，南海控股的债款多是以地产项意图账面价值和出售收入作为典当，读者不得不敬服于品海的登高望远。自2001年就开端将深圳蛇口也便是现在半岛城邦的地块押给银行融资，在曩昔10多年，深圳的地价都不知道增值了多少倍。占有一块地，看着它增值融资干点其他其他事务，土地一向增值，不需求忧虑构成负财物，只需净财物增加率高过银行利息就等所以零本钱的向银行融资，又一次闪现于老板超卓的融资思想。

咱们看到，现在为止于品海把许多的本钱投到电影工业上，财报显现2016年的融本钱钱为5.17亿，现在未有音讯能确认本年的物业出售。假如缺少了物业出售收入，单靠传媒影业收入去支撑融本钱钱是无济于事的，所以这期间电影事务的好与坏是要害。

尽管南海控股有很优异的地工事务，影视事务，可是面临着巨额负债这一不安稳的要素，中小出资者不敢赌也是正常的。相反，大股东却一向在增持股票，而上市公司也前史性地宣告，将在5月29号每股派息0.002港币，此次上市公司破天荒地拿出1个几亿来分红，是为了改动上市公司的形象吗?

凭借本钱运作终究翻船下班的玩家许多，但于品海的本钱运作早已登峰造极，这和他自己遇事不惊，气定神闲的质量有关。

此前布局传媒业与默多克争明报;兴办电视台，然后掌舵我国数码集团;这次布局影业与王健林争商场份额。他的事务现已遍及财经资讯、IT、影院和文化教育，尽管他的股票不太敢碰，但我等待看到触及更多职业精彩的本钱运作，于品海先生的终身自身现已是一套精彩的大电影。

（修改：姜禹）

本文来自微信大众号“王雅媛港股圈”，作者：Halim Chow。