[交通银行]基金经理大全 倪明
2023-12-29 05:27:39 来源：盛楚鉫鉅网
一、3季度商场及出资状况回忆
回忆前3季度的资本商场，咱们能够看到一些一起特征：成交量继续高位，阐明资本商场仍然在不断招引许多的资金入市；此外，结构性差异显着，景气量上行的职业及公司股价继续上涨，而景气量下行乃至仅仅是没有呈现显着上行的职业及公司，股价都呈现了趋势性跌落。在这样的商场环境下，更需求咱们能够在深入研究职业及公司的基础上，依照继续安稳有用的出资系统和办法进行客观镇定的出资。
3季度，咱们仍然坚持了较高的仓位，没有显着下降组合仓位。这背面的认知在于咱们看到了经济动力的回落，而在这样的布景下，货币方针及流动性呈现趋势性缩短的概率并不高，因而也不会导致全体商场估值的趋势性缩短。
其次，咱们在深入研究职业及公司的基础上，对职业及公司的景气量、质地及估值进行横向比较，并不断优化咱们的组合结构。根据上述办法及认知，咱们在3季度首要进行了如下的组合结构优化动作：
?1、消费：咱们在消费职业的持仓首要在高端白酒，在3季度咱们对消费职业的持仓进行了适度减持。客观的说，高端白酒职业的成绩增速和景气量并没有呈现显着的回落，减持的中心逻辑在于相对过高的估值水平及根据职业比较的结构优化。在职业本身景气量无法呈现提高，且估值处于较高水平常，很难获得较好的超量收益；
?2、医药：全体医药职业在3季度的景气量并不处于较好的水平，集采的继续推动和深化使得大部分医药及医疗器械企业都面对较大的降价压力。因而，咱们在全体医药职业的持仓并不高，其间咱们保持了CXO板块及要点公司的持仓，中心原因在于从中报和产业链调研的中心景气量目标来看，咱们能够明晰的得出结论，全体CXO职业仍然处于高景气量中，并未呈现下行的痕迹，因而尽管全体的估值水平仍然很高，但在高景气量连续的趋势下，咱们仍然看好。
?3、周期性职业：
?1）这是咱们在3季度增持相对最多的职业，中心逻辑在于供应端继续缩短而需求端稳步增加的布景下，整个周期品职业处于高景气的上行周期，一起叠加较低的估值水平缓高速增加的成绩体现，因而在整个3季度是咱们相对最为看好并要点装备的板块；
?2）咱们在周期性职业的装备首要会集在电解铝、钢铁、化工等职业，并获得了较好的超量收益；
?3）在9月份的中下旬，咱们对组合进行了再次均衡，相对较大份额的减持了周期性职业，这背面的原因首要在于以下几点：首先是周期性职业的涨幅较大，而包含消费、计算机、医药等职业在同期呈现了较大跌幅，因而在职业比较的大框架下，性价比发生了较大改变；其次从周期品职业本身的出资逻辑也呈现了较大改变，之前咱们的出资逻辑在于供应端继续缩短+需求坚持安稳，带来整个周期品价格上升，从而经过“价升量稳”的方式带来景气量和成绩的继续上升；可是进入9月份今后咱们发现，能耗双控及限电的方针力度进一步加重，这使得许多周期品职业的产能受到了很大约束，此外也使得商场关于经济的进一步回落产生了很大的忧虑。之前“价升量稳”的出资逻辑变为了“价升量减”，无法以价补量叠加需求回落的忧虑使得周期品职业的景气量预期发生了反转，这也是咱们减持周期品职业全体装备的重要原因；
?4、新能源职业：
?1）新能源职业一直是咱们继续看好的板块，在3季度咱们对新能源职业进行了全体的增持和结构优化；
?2）新能源车：咱们保持了新能源车职业的全体装备，并进行了组合优化；根据对原材料价格上涨的忧虑，咱们适度减持了动力电池公司的装备份额，增持了职业格式及景气量更好的隔阂职业龙头公司的装备份额；此外咱们根据相同的逻辑，增持了铜箔职业龙头公司的装备份额；
?3）光伏职业：在3季度，咱们增持了景气量好的分布式光伏、光伏EVA粒子职业的龙头公司的装备；
?4）新能源运营商：这个细分职业也是咱们要点看好并在3季度增持的职业，新能源在未来10年都是要点开展的职业，而跟着平价年代的到来，现金流不再成为限制运营商的中心要素，此外绿电买卖准则及碳中和的方针导向，也会使得新能源运营商获益。在这样的大布景下，咱们看到职业龙头公司的成绩增速与估值匹配度很好，因而咱们在3季度增持了相关职业龙头公司的装备份额；
?5）除此以外，咱们关于军工、VR、工程机械等职业的龙头公司也做了恰当布局，这三个方向也是咱们相对看好的出资时机。
二、4季度商场及出资展望
关于4季度的资本商场，咱们仍然相对看好，流动性相对宽松+经济回落的大布景下，结构性时机仍然会继续存在。
在根据职业景气量、估值及公司质地三个维度进行职业比较的基础上，咱们在4季度要点看好的职业包含：医药CXO、电动车、光伏、风电运营商、军工。
此外，咱们高度重视回调今后估值进入合理区间的消费及周期品（特别煤炭职业）潜在的出资时机。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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