[600008股票]上投消费领先基金净值(上投内需动力基金净值)

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文丨市界，作者丨李峥，修改丨韩忠强

宁德年代给基金司理们挖了一个坑。

自2021年12月3日创下692元每股的新高后，宁德年代股价连续跌落，到2022年2月24日收盘已跌至507元，跌幅达26.73%。

汇添富基金首战之地。到2021年底，汇添富基金是持有宁德年代最多的基金公司，持仓高达2230.2万股。其间，汇添富“消费男神”胡昕炜分外引人重视。现在，宁德年代是他旗下多只基金的前十大重仓股，更成为汇添富价值抢先的榜首大重仓。

胡昕炜曾凭仗出资消费职业出名商场，并有着“复利健将”的美誉，至今在管基金规划已高达693亿元。

作为一名凭仗消费职业成名的基金司理，胡昕炜此番跨界出圈的成果并不抱负。

胡昕炜是汇添富基金的“头牌”。

2011年7月，胡昕炜从清华大学毕业后参加汇添富基金，成为一名消费职业分析师，2016年4月，他开端担任汇添富消费职业混合基金的基金司理。自此，胡昕炜走上了一条研讨消费职业、出资消费职业的路途。

在消费出资过程中，胡昕炜构成了一套“自上而下+自下而上”相结合的投研系统，而且将品牌作为衡量一家消费公司的底子。

“对消费品公司来说，品牌是底子，产品虽然需求产品质量的支撑，需求途径的掩盖，可是最终真实影响顾客购买行为的仍是品牌。给顾客构成的品牌认知度更好，或许品牌更高级，长时间来看是一门更好的生意。”他指出：“比方高端白酒，或许欧洲奢饰品等，这都是好的商业模式，由于它们真实是靠品牌在做生意。所以，我觉得品牌最重要，在出资的时分更乐意去买品牌认知度较高的公司。”

凭仗对品牌的认知，胡昕炜担任基金司理后要点对白酒职业进行了出资，并取得了较高的出资收益。

自胡昕炜接手汇添富消费职业以来，这只基金取得229.02%的收益，年化收益率22.63%。2017年出资收益49.89%，同类基金排名第7；2019年和2020年别离取得72.84%、77.52%的出资收益，同类基金排名均跻身前20%。

汇添富消费职业成为了胡昕炜的代表基金，凭仗该基金的超卓体现，胡昕炜也取得了“复利健将”的美誉，受到了基民的追捧。

2020年后半年开端汇添富基金为胡昕炜量身打造了三只新基金：汇添富中盘价值、汇添富消费精选两年持有和汇添富价值抢先。三只基金别离于2020年7月、2021年5月，2021年8月发行。

冠以价值之名，辅以过往亮眼成果，三只新基金吸金很多。

至2021年底，三只基金算计财物净值到达279.11亿元。也正是由于三只基金的发行，胡昕炜的办理规划添加至693.76亿元，成为全商场自动权益类基金排名前十的基金司理。

可是，胡昕炜办理的基金净值并没有随规划的迸发而增加。

2021年2月10日以来，胡昕炜办理的基金净值继续回撤。2021年2月10日至2022年2月8日，其代表基金汇添富消费职业回撤到达30.55%，是自胡昕炜接手以来的最大回撤，其他基金也未能幸免。

值得一提的是，汇添富消费精选两年持有和汇添富价值抢先才刚刚建立不久，其他基金是在原有根底上回撤，这两只则是建当即跌落。到2022年2月19日，汇添富消费精选两年A类份额净值0.8586元，汇添富价值抢先净值0.8429元，别离自建立以来跌落14.14%、15.71%。

新基金发行后买入即亏本一成本金，老基金的净值走势则好像过山车，胡昕炜近一年的体现令出资者大跌眼镜。

从前的消费明星基金司理，近一年的体现却欠好，原因是什么？

其间一个重要原因是拓展本身出资鸿沟受阻。

在A股商场，经常是一个职业景气量忽然迸发，专心于这一职业的基金司理成果就会日新月异。尔后，这位基金司理的亮眼成果被出资者看到，基金的办理规划迸发，一个又一个的明星基金司理就这样呈现了。

跟着职业景气量的下降，专心于这条赛道的基金体现不能一向气势如虹，想要长时间不间断地为出资者发明收益，拓展自己的出资鸿沟势在必行。

可是跨界出资并不简单。

商场之中，共有两位专心消费主题的基金司理在管基金规划超越500亿元，一位是胡昕炜，另一位是萧楠，两人并称“消费男神”。

萧楠上任于易方达基金，自2012年开端办理易方达消费职业，任职报答414.56%。相同由于超卓的成果，公司在2020年让其办理两只新发行的基金，其间一只为易方达高质量严选。该基金不再聚集于消费赛道，而是将出资面扩展至在全商场寻觅高质量公司，建立时吸金150亿元。

萧楠由此开端跨界出资。2021年中报显现，易方达高质量严选进行财物装备时，仅有3成仓位持有食品饮料和家用电器等传统消费范畴，其他仓位则散布在根底化学、电力设备、计算机等职业。可是，这只基金建立至今跌落15.49%，至2022年2月18日净值为0.8451元，同类排名倒数第二。

商场中另一位跨界出资代表性人物之一是“医药女神”葛兰。

在成为“医药女神”后，葛兰新发行了两只基金，别离是中欧阿尔法和中欧研讨精选。差异于以往的医药出资，葛兰在新基金发行后对消费、新能源和先进制造业的龙头企业进行了测验。但实际效果差强人意，两只基金A类份额自建立以来别离跌落3.12%和16.26%。

相同是在单一赛道上取得了不俗的成果，也相同重仓了其他职业的龙头企业。在新基金建立后，胡昕炜开端加大对先进制造业、新能源车、光伏和半导体研讨，并将真金白金投入其间。

上涨时这些公司体现不俗，可是回调也相同凶狠。

2021年底，胡昕炜新发的三只基金中，非传统消费股的占比较高。新发基金的前十大重仓股中，宁德年代、药明康德、东方财富、比亚迪、隆基股份均为近半年以来胡昕炜的新挑选。

宁德年代是胡昕炜在2021年下半年开端重仓的股票。2021年三季度，胡昕炜将该公司买成汇添富消费精选两年持有的第4大重仓股，四季度加仓至第2大重仓股，并将其买成汇添富价值抢先的第1大重仓股。买入之后，这家公司在12月3日创下692元新高后开端大幅回调。

药明康德相同如此，2021年三季度，胡昕炜将该公司买成汇添富消费精选两年持有的第10大重仓股，四季度加仓至第8大重仓股，并将其买成汇添富价值抢先的第6大重仓股。买入之后，这家公司在7月16日创下172.49元新高后开端大幅回调。至2022年2月24日收盘，股价跌至98.7元，跌幅到达42.78%。

别的，作为一名消费职业研讨员身世的基金司理，在胡昕炜办理的基金中，酒类公司占有无足轻重的位置。胡昕炜自己也并不粉饰对消费股的偏心。他曾表明，自己假如对一家公司了解不是特别深是不会下重手买入，所以，即便是他办理的全职业基金中，消费股的占比也比较高。

在汇添富消费职业混合中，2021年底的前十大重仓股中有七仅仅白酒股。即便是最新建立的汇添富价值抢先中，前十大重仓股中也有四只白酒股。2021年以来，景气量下降导致白酒职业全体回调。2021年2月18日至今，白酒职业指数跌落29.81%，胡昕炜办理的基金跟从指数回调。

无论是萧楠、葛兰，仍是胡昕炜，在跨界出资的过程中颇显“不服水土”。

究其原因，一方面是明星基金司理的生长途径大致类似，均是专心于某一职业的基金司理在景气量迸发后取得了亮眼成果，之后迎来了规划的迸发。他们的成功来自高景气赛道，天然想把成功的经历复制到新的基金傍边。另一方面是商场上留存的高景气赛道寥寥无几，其间的龙头公司相同清楚明了，热钱均流入这些股票之中，回调也相同凶狠。

胡昕炜以长时间出资、有定力著称，这点在他的旗舰基金——汇添富消费职业上仍在连续，但其他几只基金调仓换股比较频频。

2020年开端至2021年底，汇添富消费职业前十大持仓股有4个季度没有改动，只要一个季度改动到达3只。而规划稍小一些的汇添富消费晋级有5个季度前十大重仓股改动在3只及以上，汇添富价值发明则是4个季度前十大重仓股改动在3只及以上。2020年7月新建立的汇添富中盘价值持仓改动更为剧烈，到2021年中，这只基金换掉了6只前十大重仓股。

基金换手率用于衡量基金出资组合改动的频率。2020年上半年，混合型基金的均匀换手率水平约3.68倍。胡昕炜担任基金司理以来，所办理基金的换手率根本处于150%以下，归于换手率较低的基金司理。

“敢重仓，拿得住”是胡昕炜对自己的点评：“或许自己对一家公司看得更长时间，对短期动摇具有必定的容忍性。”

此番出资理念调集了胡昕炜多年来的出资经历。胡昕炜曾表明：“2015年到2016年商场动摇剧烈，对我最大牵动仍是要根据长时间逻辑去出资一个公司，而不是短期趋势。而在2018年商场回调中，我不断反思自己的出资逻辑，愈加坚决了长时间出资的决计。”

正是凭仗对“发电厂”式公司的投入以及“拿得住”的定力，汇添富消费职业在2019年和2020年别离发明了72.84%和77.52%的优异成果。

不过，有两个阶段胡昕炜办理的数只基金换手率增加显着。2020年上半年，汇添富消费晋级混合的换手率由174%增加至269%；汇添富价值发明定开的换手率由107.73%增加至173.47%。

继续调仓换股均是由于基金净值承压。

以汇添富价值发明为例。2020年3月，该基金跌落12.63%，简直吞没前6个月的涨幅。为阻挠基金净值进一步跌落，胡昕炜对基金持仓进行了大起伏的调整。一季度末，该基金前十大持仓股中四只被进行了互换，二季度时再次调整了3只股票。

这次胡昕炜押对了宝，调仓后扭转了基金净值跌落的状况，并继续上涨。至2020年6月末时，基金净值较前期高点上涨41.55%。

但不是每一次大幅跌落后的调仓都可以取得好结果。

2021年一季度，汇添富中盘价值也遭受了净值大幅回撤，胡昕炜再次加大了调仓换股力度，上半年，汇添富中盘价值的换手率由60.83%增加至148.33%。

2021年3月9日，汇添富中盘价值较前期高点回调25.98%。净值大幅跌落致使胡昕炜对该基金进行“大换血”。

2021年2季度时，他新进李宁等6只个股，以期可以改动跌落趋势，但这一次，胡昕炜未能如愿。调仓过程中，汇添富中盘价值上涨26.79%，但2021年6月30日至今，该基金再次跌落20.65%，吞没此前涨幅。

从以上可以看出，短期内基金净值的大幅动摇将会影响胡昕炜对公司的判别，然后加大他对持仓的互换。可是频频换股在短期内或许对基金起到了正向效果，却也添加了判别失误的危险。

不过，相对于其他的自动权益类基金司理，胡昕炜在操控组合危险方面仍有其独到之处。

在胡昕炜看来，危险操控有三个维度：“榜首，择时，操控危险最好下降仓位；第二，职业涣散装备，让组合愈加均衡；第三，个股层面，出资长时间逻辑强壮、增加确定性和继续性较强的公司。”

涣散装备方面，胡昕炜做到了知行合一。在他办理的基金中，前十大重仓股占比根本维持在50%左右，相对于其他权益类基金司理而言，重仓份额相对较低；虽然持有消费职业的股票较多，但也做到了多个职业“雨露均沾”。

这种坚持高仓位运作，但职业较为涣散的财物装备方法，可以下降单只股票危险的影响，即便是在一段时间内回撤起伏较大，但在商场修正时也有获取高收益的时机。

在最新一期的基金陈述中，胡昕炜表明：“虽然商场继续震动，个股动摇也比较大，咱们尽量淡化短期扰动，力求聚集中长时间的职业发展趋势以及公司的中心竞争力。咱们仍旧信任，好的职业、优异的商业模式和优质的公司在未来必定会带来杰出的股东报答。”

但就现在来看，短期的扰动也给他带来了一些搅扰。拓展出资鸿沟受阻、传统赛道继续回调，胡昕炜的出资压力不小，如何将自己的理念一以贯之成为了他在出资过程中的一大检测。