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近来首都在线宣告拟以1.6亿元收买北京中嘉和信通讯技能有限公司60%股权，但是公告发布次日便收到深交所下发的重视函。6月29日公司对重视函做出了回复，但一些问题仍旧存疑。

本次的收买目标中嘉和信主营事务是为客户供应数据中心规划建造、数据中心运营、IDC保管、云网互联、混合IT服务、安全集成服务、才智运维服务及定制化解决方案，事务掩盖金融机构、银行稳妥、人工智能、电商零售、交通运输、出产制作、动力化工等职业。

首都在线表明，经过本次买卖公司的IDC事务与中嘉和信的IDC事务构成规划效应，可夯实主营事务的根底底座，下降公司事务的运营本钱，提高公司中心竞赛力。不过，IDC服务商场长时刻被三大运营商所控制，竞赛也渐趋白炽化的一起全体职业的毛利率水平呈下滑趋势，公司想在成绩和比例上有所突破难度仍然较大。

值得注意的是，经审计中嘉和信的账面净财物值为2352.64万元，财物根底法的评价价值为2696.85万元，收益法的评价价值为2.67亿元。而评价定论终究选用收益法，增值率达1036.84%。除了评价溢价较高外，买卖还存在不少疑点，例如本次收买的资金来历、本年中嘉和信大手笔分红5300万元等，都引起了深交所的重视。

中嘉和信主营事务为以租借机房形式为主的IDC事务，2021年其完结营收8130.79万元，净赢利2335.35万元。公告显现，经买卖两边友爱洽谈，确认标的财物买卖价格为不超越1.6亿元，较净财物账面价值增值额为1.37亿元。一起协议约好，中嘉和信2022-2024年度许诺净赢利别离不低于2500万元、2900万元和3300万元，首都在线将依据期间成绩完结状况分阶段付出收买对价。

对此，深交所要求首都在线阐明本次评价增值率较高的原因，以及中嘉和信未来年度猜测收入规划和净赢利较报告期继续增加的依据、合理性及可完结性等状况。

首都在线称，财物根底法的成果没有包含企业人力资源、客户资源以及企业的商誉等无形财物对股东悉数权益价值的影响，而这些资源正是推进企业继续盈余的重要资源。而在收益法的评价中，则充分体现了这些不易辨认无形财物的价值，这是选用收益法估值成果的首要原因。

成绩远景方面，因为IDC职业现在有强壮的商场需求，也是国家方针鼓舞与支撑的职业，首都在线表明：“在此布景下，中嘉和信未来有宽广的发展远景和盈余增加空间的判别是合理的。”公司对深交所的回复显现，中嘉和信近三年的收入年复合增加率为35.46%，猜测期的收入年复合增加率假设为5.64%，相对慎重。

另一个被深交所重视的问题是，公告显现中嘉和信前史年度毛利率稳定在45%-50%之间，远高于同行。反观首都在线2018年至2020年IDC事务毛利率别离为22.23%、20.86%、15.10%，而IDC职业可比公司2018年至2020年平均毛利率别离为28.34%、26.76%、28.96%。实际上，因为机房租金会占有较大本钱，一般租借机房形式毛利率较自建机房低，中嘉和信的毛利率体现较为失常。

数据来历：公司公告

上图中，网宿科技和首都在线的形式与中嘉和信较为相似，但毛利率远低于中嘉和信。虽然首都在线解说称，中嘉和信的毛利率较高是因为中小客户占较大比例，该类客户议价才能较弱、而且与第三方机房方签署了5-10年合约确定了机柜本钱等要素，但因其规划较小，又以租借机柜为主营事务，未来毛利率稳定性存疑。究竟中嘉和信2021年营收还未破亿，在竞赛日渐剧烈的IDC商场中或将难以与一众十几亿乃至几十亿营收规划的企业抗衡。

此外，因为中嘉和信选用租借第三方机房的轻财物运营形式，不存在自我克制或自建机房，固定财物比例十分小，因而未来机房和机柜将存在必定续租危险。到2022年4月30日，其固定财物净值仅为171.18万元，首要由用于机房运营的交换机、服务器及办共用的电脑等组成。

值得注意的是，中嘉和信在买卖行进行了突击分红。首都在线早在2021年9月就开端与中嘉和信进行接洽，并进行尽职查询，而中嘉和信本年1月进行了大额分红5300万，而且分红后账面现金只剩203.78万。公告显现分红资金来历包含中嘉和信的银行存款、买卖性金融财物及股东(实控人)等相关方所归还的公司告贷。

作为年净赢利规划2352.64万元的企业忽然巨额分红而非投入运营本就令人质疑，更不必提分红之后剩下现金较少对公司成长性发生的影响。对此首都在线表明，到2022年4月30日，中嘉和信审计报告显现中嘉和信财政账面还持有1144.93万元买卖性金融财物，大额分红不会对日常运营发生严重晦气影响。

首都在线的主营事务为IDC服务和云核算，2021年完结营收12.20亿元，较2020年增加20.91%，其间IDC服务完结7.14亿元，云核算完结4.55亿元。不过增收的一起，公司赢利却在下滑，2021年公司完结归母净赢利2186.24万元，较2020年下滑54.54%；扣非净赢利306.89万元，仅为2020年的十分之一。本年一季度公司更是由盈转亏，扣非净赢利为-1867.75万元。

关于增收不增利，公司解说称，固定财物折旧费明显增加，公司前瞻性地出资仍处于快速迭代晋级阶段，成绩开释需求时刻。除此之外，首都在线的毛利率已接连多年下滑，2019年至2021年毛利率别离为31.55%、23.61%和21.81%，反映其盈余才能在不断下降。

现在我国IDC服务商场以联通、电信和移动三大运营商为根底以及专业的IDC服务商为主体，其间三大运营商所占的商场比例超越70%，专业的IDC服务商的商场比例相对较小。而在专业IDC服务商中，首都在线与业界其他上市公司比较不管在商场体量仍是商场比例上根本都处于中下游，而且公司无自建机房，资源掌握才能较弱。而且，跟着IDC服务商场竞赛日益剧烈，全体职业的赢利水平呈下滑趋势，加之商场增加乏力，体量和资源方面不占优势的首都在线提高成绩和商场比例的难度较大。因而，公司不得不靠收买来快速增厚赢利及比例。

但是据了解，自2018年以来国内一线城市对新建和扩建数据中心的方针日益严厉，对PUE值、新增机架数严厉控制，一线城市IDC的供应受限，从事相关事务的公司或许面对较大的租借价格提价压力，而首都在线与中嘉和信均首要采纳租借机房的方法运营，未来收入的稳定性和可继续性存疑。

此外，本次收买的资金来历尚不清晰。因为本年2月首都在线经过定增募资6.99亿元，用于一体化云服务渠道晋级项目、弹性裸金属渠道建造项目及弥补流动资金。而到2022年一季度末，公司自有资金余额为3,569.16万元，尚不行付出本次买卖对价1.6亿元，深交所要求公司阐明本次收买资金的详细来历，以及是否存在变相运用征集资金收买标的财物的景象。

依据《股权收买协议》的约好，本次收买将分期进行，第一笔转让对价款8,200万元的付出时刻估计为2022年7月，第二笔至第四笔转让价款付出时刻估计别离为2023年4月、2024年4月、2025年4月，也就是说短期内公司账面资金至少要超越8200万元。首都在线表明，一季度资金余额较少首要是受疫情封控影响，部分客户付款推迟，现在疫情封控局势缓解公司已收回应收账款，到6月29日账面自有资金余额相对足够，不过详细货币资金余额公司并未发表。

首都在线于2020年7月上市，股价在8月到达高点43.56元后进入下行趋势，并在上一年10月创下新低9.90元。本年2月跟着定增等一系列资本运作，股价反弹至28.70元，然后一路跌落。近期跟着收买音讯的放出，股价平缓上升，但是深交所的重视函再次镇压股价，到6月29日收盘，公司股价为13.51元。（本文首发钛媒体APP，作者/翟碧月）