普瑞眼科IPO：重销售、0研发、低净利率上海证券交易 激进扩张后遗症下如何对标爱尔眼科？

在医疗出资界，素有“金眼银牙铜骨头”的说法，其间尤以眼科为最优赛道，跟着眼科范畴遭到本钱的热捧，眼科医院扎堆向本钱商场涌入。

除了已通过会的华厦眼科和正在排队的何氏眼科，成都普瑞眼科医院股份有限公司也将于7月9日上会，有望直接在本钱商场与爱尔眼科等直接竞赛。但记者注意到，相较于同行，普瑞眼科短板显着，急进扩张后不只过半子公司亏本，净利率职业垫底，出售费用率高且研制投入为0。

职业竞赛剧烈 据国家卫健委2020年发布的《我国眼健康白皮书》，眼科医疗服务在国内有着巨大的需求。国内青少年近视眼全体发生率为53.6%，大学生全体发生率超90%；60岁以上人群白内障发病率高达80%以上，仍然是我国首位致盲性疾病。

需求催生商场。华厦眼科招股书宣布，2015-2019年，我国眼科医疗服务商场规划由507.1亿元增加至1037.4亿元，年复合增加率19.6%。其间，民营眼科医院商场规划由189.3亿元增加至401.6亿元，年复合增加率20.7%。且估计到2025年，我国民营眼科专科医疗服务商场将继续增加，到达1102.8亿元，2020年至2025年期间年复合增加率达20%。

但商场大，分羹者众。长时刻盯梢医药职业的高岭智库理事刘彦明向记者表明，尽管眼科治疗需求大，A股标的少，简单构成公开商场的稀缺效应，但现在眼科高端治疗和商场份额以三甲专科医院为主。民营眼科医院遍地开花，竞赛十分剧烈。而衡量一家企业的工业价值，要看其间长时刻的成长性，但也要参阅当时其收入、治疗人数、医护人员等商场占比。

企查查数据显现，到2021年头，我国共有3762家眼科有关企业，且最近几年注册量快速增加，2019年、2020年新增注册量达883家和788家。

规划来看，普瑞眼科优势并不显着。2018年-2020年，公司别离完结营收10.16亿元、11.93亿元、13.62亿元，净赢利3132.53万元、4905.48万元和10893.14万元。

赢利规划与何氏眼科适当，后者近三年营收别离为6.14亿元、7.46亿元、8.38亿元，净赢利5617.40万元、8060.12万元和10023.59万元。但与A股眼科龙头爱尔眼科和已通过会的华厦眼科比照，则是小巫见大巫。2018年-2020年，爱尔眼科营收到达80.09亿元、99.90亿元、119.12亿元，净赢利10.66亿元、14.31亿元和18.77亿元；华厦眼科营收也在21.46亿元、24.56亿元和25.15万元，净赢利1.38亿元、1.82亿元和3.21亿元。

记者造访比照了成都普瑞眼科医院和几家爱尔眼科医院，公司的客流量显着略逊。

子公司大面积亏本 净利率来看，普瑞眼科则在职业界垫底。2018年-2020年，普瑞眼科净利率仅为 3.08%、4.11%和 8.00%，而爱尔眼科净利率为13.31%、14.33%、15.76%，华厦眼科为6.41%、7.43%、12.78%，何氏眼科为9.15%、10.81%和11.95%。

关于净利率偏低的问题，普瑞眼科解说称，公司旗下除现已安稳运营的医院外，还稀有家近几年新设或收买的医院，新医院的营收增加需求必定时刻的爬坡，因而其净利率一般较低，拉低了集团全体净利率水平。

事实上，近几年普瑞眼科扩张急进，新设和并购医院不断。但扩张带来子公司继续亏本，以及对全体赢利的吞噬。到现在，普瑞眼科有36家子公司，除掉6家最近一年内新设且还未开展业务的，近两年均各有17家子公司亏本。

详细而言，有北京华德、山东亮康、西安普瑞等9家开业较早但继续亏本的医院，比方：2011年2月建立的上海普瑞，最近三年净赢利别离为-2625.98万元、-1834.43万元、-428.63万元；2016年收买的山东亮康近三年也别离亏本374.91万元、415.36万元和402.74万元。别的，2011年11月建立的成都昶明，2014年7月建立的重庆福瑞灵，2017 年9月建立的合肥门诊以及本年2月完结收买的创发企业等多家子公司也均是亏本状况。

对此，普瑞眼科表明，公司所属的眼科医疗服务职业是本钱密集型职业，新医院建立初期，房子租借、前期装饰、设备置办、品牌推行、人员等前期投入较大，固定成本费用开销多，但新设医院没有在当地构成较高的品牌认知度和杰出的商场口碑，收入规划较小，没有到达盈亏平衡点，营收增加需求必定时刻的爬坡，因而新设医院一般均会面对一段时刻的亏本。

值得注意的是，接连并购还带来商誉问题。到2020年底，公司还有3715.16万元的商誉。2014年，普瑞眼科作价5300万元收买北京华德100%股权；2016年，又作价1200万元收买了山东亮康100%股权；2019年，为敏捷切入天津商场，又以1900万元收买了天津普瑞。但收买后三家公司运营不善，继续亏本，2019年、2020年，公司已别离计提了商誉减值丢失283.4万元和1157.5万元。公司坦言，将存在进一步计提商誉减值的危险。

出售费用率职业最高 别的，出售净利率职业垫底还跟普瑞眼科重出售而轻研制脱不开联系。

2018年-2020年，公司出售费用别离到达2.22亿元、2.55亿元和2.53亿元，出售费用率为21.82%、21.36%和 18.59%。其间，广告宣传费占去大头，别离为1.08亿元、1.34亿元和1.39亿元，占出售费用的比重为48.87%、52.64%、54.96%。

普瑞眼科的促销无处不在。翻开公司及子公司的官网，扑面而来的便是“暑期摘镜”的广告。当记者在成都普瑞眼科医院现场咨询近视手术价格时，工作人员也给出了优惠价，并清晰表明公司价格应该是成都同类医疗机构中价格最低的了。

而与同行比较，公司出售费用率也为职业最高。比方，2018年-2020年，爱尔眼科出售费用率别离为10.31%、10.50%、8.95%，华厦眼科为14.11%、14.27%、12.09%，希玛眼科为6.17%、8.04%、9.98%，何氏眼科为12.25%、13.84%、12.73%，职业均值仅为10.71%、11.66%、10.94%。

而另一边，作为参加建立了3家眼病研究所并预备闯关创业板的普瑞眼科，研制费用却为0。记者比照同行发现，除了港股上市的希玛眼科外，其他同行陈述期内均有研制投入，其间投入最大的爱尔眼科研制费用率别离为1.22%、1.52%、1.38%。

一起，爱尔眼科和华厦眼科在招股书或许定时陈述中均将公司专家宣布的论文、参加的科研课题、临床项目等进行列示，以显现公司科研学术效果及在职业的影响力。