华创600345资金流向证券：呷哺呷哺(00520)复苏延后，弹性骤增，打开股价空间
2024-04-07 18:04:24 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自微信大众号“华创悦享现代生活”，作者：华创商社王薇娜。
中心观念
呷哺呷哺(00520)2017后进入品牌调整期，以价补量杀估值，本钱提高杀成绩：公司 2017年估值成绩双击后进入品牌调整期，一方面晋级品牌、改造 1.0 版别高势能黄标店，削减 U 型吧台，改为集会餐桌，晋级套餐并辅之以茶饮、小点，以此取得客单价提高，对冲餐饮模型自身的不安稳性。
但 20 年极致性价比构成的形象根深柢固，新模型出餐时刻添加，加上客单价提高后与性价比快餐形象相悖，公司堕入量(翻台)贬价(ASP)提阶段，估值下行，叠加食材和人力本钱的继续上行，成绩添加遭受瓶颈，股价跌落较多。
卫生事件影响，复苏拖延，但股价已充沛反响：租金方面，会计原则改动带来的一次性影响在 19 年全数表现;社保收严带来的人力本钱攀升也妥善解决;食物CPI 高基数下攀升起伏大概率平缓，1.5-2.0 新店型占比超越 8 成，开店放缓，2020 理应进入复苏期。
当时卫生事件使得 20H1 运营遭受严峻影响，复苏时点拖延，卫生事件发生后公司跌落超越 25%;公司对卫生事件应对妥当，防控办法到位，现金流支撑才能好于职业均匀，咱们以为当时股价已充沛开释危险。
主品牌逐步安稳，副品牌严峻轻视：主品牌“呷哺呷哺”全直营店面超越一千家，8 成以上都是 1.5 或许 2.0 新店;店面更新、模型改动带来的翻台下行可控，而高端品牌“湊湊”当时已到达全国 100 家门店;作为高端副线，湊湊占有一二线城市中心商圈，主打时髦集会，针对女人顾客，高颜值、好装饰、上佳食材、补养锅底、甘旨奶茶，成为各大商圈打卡圣地。
16H2 至今三年半到达 100 家开店，“网红店”风头不减。咱们测算湊湊均匀 700 平米，成熟后4 万坪效，餐厅层面赢利率高于呷哺，到达 25%以上，净赢利率 12%。静态拆算 100 家湊湊，给予 25 倍市盈率，这部分事务估计独自估值可达 84 亿。
卫生事件拐点可等候估值修正，20H2 等候复苏：卫生事件新增承认病例数量接连下降，跟着各出产企业逐步复工，预期最失望阶段已过，估计下半年餐厅运营康复正常。因卫生事件影响，堂食需求削减，在家用餐需求添加，将继续利好公司火锅底料，蘸料，炒酱等零售产品。
盈余猜测、估值及评级：因公司 2019 年下半年新开店较多，受世界财务报告原则第 16 号“租借”影响较大，咱们下调 2019 年净赢利为 3.23 亿元，将 2019年 EPS 由 0.75 元下调至 0.30 元，新增 2020 年、2021 年 EPS 分别为 0.25 元和0.49 元人民币，对应当时股价，PE 为 23X，27X 和 14X。
短期来看，公司 2020年上半年餐厅堂食成绩受卫生事件影响，赢利承压;长时间来看，主品牌根本转型完结，副品牌处于成长时间，“网红店”热度不减，食物制造端逐步放量，下调目标价至 13.68 港元(当时汇率)(前值为 18.67-26.46 港元)，对应 21 年 25倍 PE，保持“引荐”评级。
危险要素：卫生事件影响超预期;品牌老化;翻台继续下降;食物安全危险。
（修改：孟哲）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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