「艾姆利多」2020年归母净利润下滑 禹洲集团千亿“承压”

比跨过千亿更难的，是千亿之后的路怎么走。

一则盈余预警公告，将刚刚跨过千亿门槛的禹洲集团拖入“股债双杀”暴风眼中。

3月21日，禹洲集团控股有限公司(01628.HK，以下简称禹洲集团)发布盈余预警，次日其股价收盘跌5.32%。

3月26日，禹洲集团再次发布弥补盈余预警公告，称：估计2020年度赢利2.28亿元人民币，母公司拥有人应占赢利约1.17亿元人民币，比较2019年度别离录得39.67亿元人民币及36.06亿元人民币，跌幅即约94.2%及96.8%。

公告发布当日，其股价再次下挫，收盘跌14.44%，终究报收2.31港元每股，为2016年以来盘中新低，日间最大跌幅近18%。

与此一起，其境外发行的多只美元债也已接连暴降数日。

自3月23日，穆迪将禹洲集团评级下调后，其多只债券遭出资者兜售，导致股债价格承压不断下行。

其间，禹洲集团2025年2月到期的美元债创出上一年4月以来最大跌幅，2026年8月到期的美元债也创新低；3月26日，其境内相关债券也相继下挫，其间，禹洲境内发债主体发行的债券“19禹洲02”价格跌10元至90元，创前史新低。

关于此次归母净赢利拉响警报，禹洲集团回应称：“赢利下降首要遭到两方面要素影响：一是受新冠病毒疫情影响，若干物业项目的开发进展及物业交给延期，导致收入及赢利递延承认，及毛利率削减。其次，是一些国家房地产相关调控办法导致物业项目的价格贱价预期。”

上海证券分析师刘杰在承受我国房地产报社记者采访时表明：“近两年房企遍及赢利都有所下降，但像这样全年纯赢利跌落近97%的状况，的确有点出人意料。”

规划接连四年晋级赢利面临检测

2020年，是禹洲集团“千亿方针”达到的一年，距其初次提出“千亿方针”用时仅四年。

2013年，禹洲集团合约出售额初次破百亿，2017年添加74%至403亿元，2018年~2019年，别离增至560亿元、751亿元；2020年12月17日，愿望终达，材料显现，其2020年合约出售总额约1050亿元人民币，同比增约40%，当日，禹洲集团官挂上了海报，庆祝这一前史性时间。

但是规划接连四年晋级背面，却难掩赢利下滑的问题。

据我国房地产报记者整理，禹洲集团出售净利率自2016年起已接连四年下滑，其2016年至2019年出售净利率别离为36.27%、35.4、30.72%、26.21%。

2020年上半年，这一问题进一步凸显。根据其财报显现，禹洲集团2020年上半年完成净赢利15.51亿元，较上年同期缩水超3亿元；同期其归母净赢利仅有10.19亿元，同比降幅达37.81%。

这样看来，此次爆出的盈余预警好像早已埋下了伏笔。

是什么吞噬了禹洲集团的赢利？

“一般净赢利削减会遭到许多要素影响，比方：融本钱钱添加、拿地本钱较高、协作开发项目较多，但权益占比较少等要素。”资深上市企业分析师李享告知记者。

从融本钱钱来看，2016年-2019年，禹洲地产假贷利息别离为15.86亿元、17亿元、30.5亿元和43.38亿元，本钱化利息别离为13.4亿元、12.04亿元、28.27亿元和41.57亿元。

据2019年财报显现，禹洲地产完成营收232.41亿元，净赢利39.67亿元，利息支出已超越当年的净赢利。到2020年6月末，其本钱化利息为17.92亿元，较上年同期上涨15.7%。

2020年上半年禹洲集团融本钱钱数值再度上升31.17%至11.80亿元。从融资利率和融资结构来看，禹洲集团债券融资大部分来自海外美元债，2019年禹洲地产关于美元债的公告多达24则，全年发行美元债7次，规划31亿元，其间两次为借新还旧，所发行的美元债加权融本钱钱为7.95%。同年，其在境内发行的总额20亿元的公司债五年期票面利率为6.5%，还有一笔15亿元的五年期公司债票面利率为7.5%。而据克而瑞统计数据显现，2019年房企新增融本钱钱为7.07%。

值得注意的是，根据其财报显现，其曾与2017年9月29日，发行了一笔3亿美元的永续债，相当于人民币19.12亿元，在许多债券中，永续债一向有着“赢利杀手”的称谓，禹洲集团也很难逃过。

留心一下会发现，在禹洲集团奔袭“千亿”规划的路上，“协作”项目日积月累。但这些合营和联营公司并未能奉献多少赢利，2020年上半年禹洲集团合营公司亏本1.78亿元。

据了解，2020年上半年禹洲集团合营公司及联营公司的出资未能奉献赢利，反而别离亏本1.78亿元和3272万元，数据显现，2020年上半年协作项目中其他股东分走的赢利比上一年同期添加了2.63亿元至5.31亿元，这一现象对公司归母净赢利有着较大影响。

从项目权益占比来看，自2017年起，禹洲集团的权益收入比便逐年下降，2019年更是降至60%，而此前其出售权益比根本维持在100%。

虽然禹洲集团董事局主席林龙安在面临媒体时一再强调不拿高价地，但从前拿下的那些“地王”却时间提醒着“激动的价值”。

2016年，禹洲集团走出厦门，迁总部入沪，开端全国化布局。这年1月，其以总价26.3亿元，189.2%溢价率拿下上海闵行区马桥镇的“地王”，一战成名。同年4月，其出现在合肥土拍商场，一天之内拿下3块地，其间一块土地成交溢价率达381%。3个月后，其又以41.04亿元收买我国烟草专卖局部属全资公司中维地产旗下杭州市西湖区一商住地块。

据不完全统计，禹洲集团2016年拿下的14块地中，有7块“地王”，总出资132.07亿元。

2018年，禹洲集团投入38亿元收买了滨海绿色家乡(01124.HK)旗下的财物包。2019年，禹洲集团首进成都，以134.39%溢价，18400元/平方米的楼面地价竞得锦江区琉璃厂板块的地块，与其同日竞价的碧桂园，拿下的另一地块溢价率仅为34.07%。

一年后，禹洲集团再次成为媒体重视焦点。2020年7月23日，禹洲集团联合成都瑞卓置业有限公司，豪掷71.02亿元，接盘“超人”李嘉诚旗下公司的南城都汇项目。

据记者整理发现，禹洲集团拿下这些“地王”中，多个项目去化状况并不抱负。以合肥“地王”为例，2019年入市的禹洲郎溪上里均匀价格16000元/平方米，在限价布景下，房地差仅有3820元/平方米，推盘即意味着“亏本”，该地王很长一段时间处于放置状况。

组织下调评级企业申述“不合理”

此次禹洲集团遭受股债双杀，要从穆迪那则评级下调公告说起。

3月23日，即禹洲集团初次发布盈余预警后第二天。穆迪出资者服务公司将禹洲集团控股有限公司的公司宗族评级从Ba3下调至B1，并将其高档无典当债款评级从B1下调至B2。一起，穆迪将上述评级的展望从安稳调整为负面。

穆迪助理副总裁/分析师杨昱颖表明：“禹洲评级的下调是在其最近发布盈余预警公告之后做出的，反映咱们估计公司预售项目的慢于预期的交给进展将导致收入承认较少。因而，未来12-18个月该公司的首要信誉目标将仍然疲弱，而且不能支撑其从前Ba3的公司宗族评级。”

穆迪给出的判别根据有两点：一、在房地产业信贷环境严重的状况下可能会限制其融资途径--其间包含其项目开发取得银行供给资金的规划削减的可能性；二、公司较低的收入承认规划反映其高度依靠合资企业，此举使得公司操控这些合资企业下运营的项目的现金流的透明度会遭到限制。

遭受评级下调，禹洲集团并非第一次。

2020年4月17日，标普和穆迪相继下调了禹洲集团评级，标普将禹洲集团评级从“BB-”下调至“B+”，展望负面。理由是以为该公司的杠杆率于2019年进一步恶化后，估计在未来12个月内或也不会康复。

关于两家组织下调评级，禹洲高档副总裁兼首席财政官邱于赓其时曾表明对立，他以为有关评级不合理，称要中止与标普协作，自动要求标普吊销对公司的评级服务。

2020年5月25日，发生了稀有的一幕，标普吊销了该评级。