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收益率曲线（Yield Curve）：是闪现一组钱银和信贷危险均相同，但期限不同的债券或其他金融工具收益率的图表。纵轴代表收益率，横轴则是间隔到期的时刻。 收益率是指单个项目的出资收益率，利率是一切出资收益的一般水平，在大多数状况下，收益率等于利率，但也往往会产生收益率与利率的违背，这就导致本钱流入或留出某个范畴或某个时刻，然后使收益率向利率挨近。债券收益率在时期中的走势未必均匀，这就有或许构成向上倾斜、水平以及向下倾斜的三种收益曲线。

6月10日：短线大盘技能上还有回调压力 耐

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2011年的股市只剩下最终10个交易日，出资者用“上市纷繁、跌跌不休、‘腰斩’连连、亏本累累”16个字来描绘A股的现状。周五，商场的报复性反弹好像又昭示，这种非理性跌落不或许继续下去。一方面监管层不或许坐视不管，另一方面技能上已严峻超卖，因而在方针面和技能面共振下，A股商场很或许走出一轮年底收官的反弹行情。假如出资者用3到6个月的眼光来看，当时商场或许就处在较好的建仓期。

非理性跌落 零涨幅应反思

本周前4个交易日，上证指数在周一就跌破了之前被誉为“方针底”的2300点，股指重回10年前的2245点。就在出资者习气性地以为要迎来“报复性反弹”时，上证指数随后的3个交易日再下台阶，敏捷跌破又一个整数关口2200点。至此，上证指数呈现了前史上稀有的周线及日K线的6连阴，呈现出空方借题发挥、非理性杀跌的盘面特征。

我国股市10年“零涨幅”的现状的确值得反思。曩昔10年是我国入世的10年，也是我国经济高增加的10年，“零涨幅”，意味着股市作为经济晴雨表的功用根本丢失。

业内人士剖析指出，股市和经济之所以关联度较低，A股商场之所以长时刻低迷，是与本钱商场的跨越式大扩容严密相关的。全流转之后带来的天量流转股相继上市流转，宏观调控导致部分股东将减持上市公司股份作为仅有挑选。本钱商场呈现了筹码和资金供应失衡，然后导致股指的重心不断下移。证券时报络数据闪现，2001年12月31日A股商场总市值只需不到4.4万亿元，而到2011年12月16日A股的总市值已高达21万亿元，是10年前的4.8倍，而流转市值更是比10年前增加了10.29倍。

天然，股市作为融资场所，不能再走“扩容—暂停—重启”的老路。归纳出资者和商场人士观点，有几点是有必要引起各方注重的：

一是有必要有科学开展观，按商场规则就事。水多了才好加面，面多了有必要加水。面多了还加面，只会“一锅粥”。不能再走年底突击上市、会集上市的老路。

二是上市公司要负起商场安稳职责。不能只管圈钱而不管出资者死活。其实，绝大多数出资者并不对立融资，而是坚决对立没有任何报答的融资，特别是再融资。当二级商场出资者股票不断缩水，一些超募上市公司却在用超募来的钱盖高楼大厦、搞奢华装饰。这无疑重挫出资者的决心。

三是股市要有源头活水，有必要坚持合理的流转性。众所周知，上证50指数以大盘蓝筹股为标的，其当选的首要标准是流转市值和成交金额。本年6月份，我国银行(601988)由于成交金额排名靠后，被调出上证50指数样本股。而12月，建设银行(601939)由于相同的原因，也将被调出。工农中建四大银行在股市中占有了极大的权重，当今有两个不再被列入上证50指数，这清晰警示，股市流转性出了问题。

现实告知咱们，要满意现在的扩容速度，仅靠居民储蓄存款是远远不够的。郭树清主席日前标明，鼓舞养老金住宅公积金出资本钱商场，倡议学习社保基金进行出资，并初次标明我国本钱商场开展将迎来最好的前史时期，对我国本钱商场开展的远景要有决心。郭主席的说话深得一般股民支持，由于现在咱们正苦于失掉出资方向和典范的力气。这从另一个旁边面也标明，当商场靠本身力气难以康复决心的时分，监管层面临指数跌落的容忍度也到了极限，正在研讨采纳更为活泼的救市对策。

理性看现状 冬播正当时

上期咱们就提示出资者，不用对当时行情的调整过于失望。中大盘蓝筹股估值合理，决议了震动的性质不是系统性危险而是个股结构性分解。跟着新股密布发行告一段落，下一年1月中旬将迎来发行真空期。一旦扩容节奏放缓，加之年头资金供应宽余，A股冬播春收的规则将重演。

咱们应该理性剖析股市现状：从根本面看，跟着经济增速开端下滑，通胀开端见顶回落，现在股市正呈现筑底特征，估计下一年股市的出资时机好于本年;从资金面看，近期央行一次性下降存款准备金率0.5个百分点，是钱银方针由从紧回归中性的重要信号，而回购利率下行则标明银行间商场资金将逐渐宽松;从肯定估值上来说，A股的确处在底部区域。虽然流转盘的大幅添加，也必然会压低前史上的最轻视值区间，但是在方针面和根本面找不到跌落理由的布景下，假如出资者以3到6个月的眼光来看，当时商场或许就处在较好的建仓期。

冬播待春收 底气在哪里

现在商场阅历筑底的阶段，也正是孕育时机的阶段。企业盈余快速下行挨近见底的阶段，会在股市上提早反映出来，只需下一年大环境趋于好转，供应面、方针环境、经济预期有所改善，职业、个股时机仍是许多的。那么，冬播待春收的底气在哪里?

首要，底气来自A股本身的出资价值。拿上面被调出上证50指数样本股的我国银行、建设银行为例，我国银行的市盈率是6.3倍，市净率是1.16倍;建设银行的市盈率6.4倍，市净率1.53倍，都处于很低的水平。假如以公司本年施行的分红计划来核算，现在它们的股息率别离是5.03%和4.48%，均显着高于现在的银行储蓄利率。无论是从什么视点来说，银行股为代表的大盘蓝筹股都具有十分高的安全边沿和很好的出资价值。加之，转融通事务将大大提高蓝筹股的流动性。

其次，底气来自宏观方针的清晰。国务院副总理李克强最近重复标明，下一年将以扩大内需为战略基点。扩大内需的最大潜力在城镇化。城镇化既可添加出资，又能拉动消费，是我国经济开展的重要引擎。

第三，底气来自前史数据。从A股最近20年的前史来看，元旦之后涨跌比为13：7;而新年后行情涨跌比为16：4。所以，一般来说，只需元旦新年前调整充沛，则往往预示着“冬播”成功，新年后“春收”也就成为大概率事情。

现在点位，轻视值的周期股和真实具有成长性的小市值个股都有时机，可在估值与成长性的权衡中挑选具有相对优势的种类。就选股规划而言，调整越深选股规划越大，可耕种的面积越广。一起，春播秋收与年报行情严密相关，高送转股特别值得重视。

本周A股商场接连呈现调整走势，上证指数击穿2300点和2200点两大整数关口。不过，股指接连的调整也引发了微弱反弹，周五，沪深两市首要股指均大幅上行。从成交量方面看，虽然周五成交量较周四有所扩大，但整体仍处于较低水平，闪现出资者的参加热心并不高。

本周联合查询，别离从“您出资A股商场的时刻有多长?”、“您在A股商场的整体收益状况怎么?”、“本年以来您的出资收益状况怎么?”、“您以为当时股市继续低迷的首要原因是什么?”和“您以为上证指数将在何处见底?”5个方面打开，查询算计收到1065张有用投票。

股民盈亏份额1：8

近期A股商场继续疲弱，商场遍及认可的上证指数2300点“方针底”简单被击穿，随后2001年牛市巅峰期的2245点也未获得实质性支撑，上证指数快速跌破2200点整数关口，并将阶段调整低点下移至2170点。即便周五股指呈现强势上升，2224.84点的收盘点位仍略低于2001年的2245点。那么，10年来出资者的收益状况怎么呢?

关于“您出资A股商场的时刻有多长?”的查询结果闪现，挑选“3年以下”、“3至5年”、“5至10年”和“10年以上”的投票数别离为117票、217票、181票和550票，所占投票份额别离为10.99%、20.38%、17.00%和51.64%。

从查询结果上看，超越5成的出资者股龄在10年以上，而3年以下，即2008年之后入市的出资者份额只需约1成。

不过，关于“您在A股商场的整体收益状况怎么?”的查询结果闪现，挑选“亏本”、“盈亏平衡”和“盈余”的投票数别离为882票、85票和98票，所占投票份额别离为82.82%、7.98%和9.20%。

从查询结果上看，超越8成的出资者在A股商场并未获取相应的收益，反而呈现不同程度的亏本，闪现国内经济接连的稳健增加并未惠及A股商场一般出资者，广阔股民的支付与报答并不对等。

当然，虽然现在上证指数再度回到10年前的水平，但商场的估值却天壤之别。2001年高峰期A股商场均匀市盈率高达70倍，而现在上证指数均匀市盈率仅有约13倍。现在估值较高的创业板市盈率为40倍，也远低于2001年的高峰期。这也标明，A股商场的危险程度远低于2001年，商场的时机也在逐渐闪现。

2011年亏本面近9成

不过，从2011年首要股指的运转状况来看，调整的起伏有着显着的不同。到12月16日收盘，上证指数、深成指、中小板指数和创业板指数年内跌幅别离为20.77%、27.10%、33.99%和31.55%。本年4月份以来，股指接连调整，不少个股调整起伏挨近50%。

关于“本年以来您的出资收益状况怎么?”的查询结果闪现，挑选“亏本10%以上”、“亏本10%以内”、“盈亏平衡”、“盈余10%以内”和“盈余10%以上”的投票数别离为870票、71票、41票、25票和58票，所占投票份额别离为81.69%、6.67%、3.85%、2.35%和5.45%。

从该项查询结果上看，即便将年内盈亏平衡的出资者核算在内，完成股票出资不亏本或有所盈余的出资者份额算计也只略超越1成，相比之下超越8成的出资者亏本起伏超越10%，账面丢失较为严峻。

扩容压力是跌落主因

那么，是什么原因导致A股的深幅调整，以及A股商场的底部究竟在何处呢?

关于“您以为当时股市继续低迷的首要原因是什么?”的查询结果闪现，挑选“经济增加放缓”、“外围商场连累”、“外资做空”、“扩容压力太大”、“方针继续紧缩”和“个股估值高”的投票票数别离为85票、46票、49票、676票、163票和46票，所占投票份额别离为7.98%、4.32%、4.60%、63.47%、15.31%和4.32%。

从查询结果上看，出资者遍及以为扩容压力太大是导致股指继续低迷的首要原因。数据闪现，2011年内A股商场包含新股首发、增发、配股以及债券等在内的融资规划算计到达9000亿元，对资金的抽离效果较大。一起，大规划的限售股解禁也加大了商场资金面的压力。

而关于“您以为上证指数将在何处见底?”的查询结果闪现，挑选“2200点”、“2100点”、“2000点”、“1900点”、“1900点以下”和“说不清”的投票数别离为41票、155票、259票、72票、357票和181票，所占投票份额别离为3.85%、14.55%、24.32%、6.76%、33.52%和17.00%。

从查询结果上看，倾向于以为股指调整低点在1900点以下及2000点的份额相对较高，别离到达33.52%和24.32%，闪现出资者对股指调整低点的判别存在着较大不合。

应镇定面临商场动摇

关于A股商场近期的继续跌落，咱们以为，继续扩容虽有必定的影响，但首要原因还在于A股商场的投机性根深柢固，方针和资金主导着商场的运转方向，而处于弱势位置的中小出资者则被迫跟从，以获取价差为首要盈余方法，简单被大资金引导呈现追涨杀跌，加剧了出资的丢失。

关于短期的商场走势，咱们以为，虽然股指在恐慌性杀跌后迎来强势上升，题材股在资金推进下再度活泼，但却并不意味着大盘的弱势将由此改观。一方面，首要股指重心震动下移，商场的估值回落，危险有所下降，特别是绩优蓝筹的出资价值闪现。而另一方面，A股商场现在投机性仍然浓重，因而，关于中小出资者来说，保全本身资金的安全仍是重中之重。

故在操作上，出资者从中长线动身可逢低重视绩优的轻视值蓝筹种类，在现在点位不宜因短期股指的调整而盲目杀跌，一起也不宜因一日的上涨而盲目乐观追涨。应坚持心态的安稳，镇定面临商场的动摇。以中长线出资的眼光去寻觅商场的潜在时机。仓位重的出资者则可借反弹适度下降仓位，保存部分资金逐渐摊低持股本钱。