[002594比亚迪]《股指期货》：什么是股指期货现金证券化策略？
2024-01-30 16:58:23 来源：盛楚鉫鉅网
关于组织出资者，跟着所出资证券的利息、股息、盈利的发放以及新的出资资金的添加，财物组合中的现金会不断添加，现金的添加使组织出资者的出资收益有或许低于基准收益。为了添加收益，出资者有必要添加持有的证券头寸或许坚持证券头寸在财物组合中的原有比重。假如组织出资者期望坚持一个充沛涣散化的出资组合，每次新资金流入就要求涣散到许多股票上，这或许会导致很高的买卖本钱，而运用股指期货等金融衍生品有助于该问题的处理。如出资者能够先将流入的资金出资于短期政府债券，并购买相当于新流入资金的股指期货，待流入的资金积累到必定程度后再直接出资于一系列股票，一起将期货头寸平仓。这种机制被称作“现金证券化”。
此外，在日常运作中，开放式基金随时要面对出资者的申购和换回，这就形成很多资金活动的不确定性和危险。因此，怎么合理地办理基金现金活动是组织出资者不得不考虑的重要问题。开放式基金活动性危险的本源在于换回准则下的高活动性需求与基金运作收益性之间的对立。假如开放式基金把一切资金都运用于现金财物或易变现财物上，就能够躲避活动性危险，但下降基金收益；反之，假如开放式基金将一切资金装备为高收益的股票类财物，一旦遭受巨额换回，就有或许发生活动性危机。
当基金面对新的现金流入流出时，基金司理需求决议基金中现金和证券持仓份额的改变以满意活动性要求。而运用股指期货等金融衍生品有助于基金现金流办理问题的处理。这种机制也被称作“现金证券化”。基金运用这一机制能够敏捷以低本钱在现金与证券之间进行转化。
02运用股指期货办理现金流(现金证券化)战略的原理
当基金面对申购和换回时，基金司理一般面对两种挑选。一是马上进行买卖。在此景象下，快速的商场买卖操作会发生较大的商场冲击本钱。二是坚持现有头寸并推延商场买卖操作。这样能够削减商场冲击本钱，然而会发生必定的时滞本钱。
使用股指期货有助于处理以上问题。当基金面对净资金流入时，基金司理能够挑选持有合理数量的股指期货合约多头，这样就可使新流入的资金敏捷取得股票头寸，因此能够削减时滞影响。当基金面对非预期的净资金流出时，基金司理则能够借入现金或动用现金留存以应对基金换回，而且持有合理数量的股指期货合约空头。没有出售的财物与空头指数期货合约就构成了一个商场危险简直为零(或大大下降商场危险)的出资组合。这样，基金的部分财物就可敏捷转化为现金财物以应对基金持有人的活动性需求。
03现金证券化的首要长处
榜首，更少的时滞。现金证券化能够使基金敏捷取得相应的出资组合头寸。
第二，更少的资金占用。较低的保证金份额使期货能够以较少资金仿制指数现货头寸。
第三，更低的本钱和更好的买卖机遇的挑选。因为期货商场的活动性更好，基金司理能够在适合的商场条件下耐性挑选建仓平仓的买卖机遇。
第四，更少基金成绩的动摇。因为现金能够敏捷以低本钱进行出资，进行现金证券化的基金将会取得独立于出资者现金冲击的合理Alpha。
依据国际商场实践查验，使用股指期货等衍生品进行现金证券化的基金成绩更好，其择时才能也要好于非使用者。不进行现金证券化的基金，当面对基金规划5%~10%的现金冲击时，均匀成绩将下降25个基点；当面对大于基金规划10%的现金冲击时，均匀成绩将下降60个基点。
04基金公司使用股指期货进行现金流办理的情形剖析
基金公司可在两个方面运用股指期货进行现金流办理：（1）基金公司使用股指期货应对申购换回的情形；（2）基金公司使用股指期货进行自动（或被迫）调仓的情形。各种现金流办理的情形剖析见表1和表2。
表1基金公司使用股指期货应对申购换回的情形剖析
表2基金公司使用股指期货进行自动（或被迫）调仓的情形剖析
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