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华安证券:PCB原材料价格企稳回落央行货币政策报告 未来看好汽车与服务器应用空间

2024-02-29 23:56:41 来源:盛楚鉫鉅网

【首要观念】

? 兼具周期和生长特点的“电子产品之母”

PCB是具有近百年前史的老练电子产品,兼具周期和生长特点:一方面,受供需联系、全球经济增速、原资料价格等要素分配,PCB商场表现出必定的周期性;另一方面,下流使用以轿车、服务器等高增加赛道为主的企业,以及产品品种以高频高速、载板等高端产品为主的企业将表现出较强的生长耐性。从21Q3来看,PCB板块呈现出必定的结构化行情。

? 上游原资料:未来价格怎么看? 占原资料本钱60%以上的铜箔、树脂、玻纤布,2021年涨幅均超越50%。因为全体议价较才能较弱且存在调价周期的错配,21年PCB厂商毛利率全体呈现出逐季下滑的趋势。跟着各原资料价格水平见顶回落,22年原资料全体有望呈现必定起伏的回落。依据咱们的测算,2022年三大主材价格回落将导致PCB公司均匀毛利率水平上升1.5-3pct。

? 下流使用:哪些是黄金赛道?

①轿车PCB:电动化、智能化双加持下的黄金赛道。

在新能源车浸透率不断提高、ADAS继续晋级以及智能座舱使用越来越丰厚的布景下,单车PCB的用量不断增大。单车PCB价值量也从传统燃油车的400元人民币激增至智能电动车的2000-3000元人民币。与此同时,商场估计轿车缺芯潮将在22H2逐步缓解,22年轿车商场一大掣肘要素有望消除。依据Prismark的核算及猜测,2020年全球轿车PCB商场为61.32亿美元,2020—2024年间将以9%的复合增速增加,到2024年全球车用PCB商场将到达87.36亿美元。

②服务器PCB:云核算流量风云起,服务器PCB量价齐升。

从数量上看:后疫情年代,数据流量继续增加,海内外云核算巨子本钱开销保持15%-20%的复 合增速,这为上游服务器PCB需求量的增加奠定了坚实的根底。从质量上看:Intel估计于2022年Q3推出的新一代CPU,也将执行PCIe 5.0总线规范的使用。传输速率的提高将对PCB的资料及层数有更高的要求。咱们猜测从PCIe 4.0晋级到5.0的过程中,单个服务器的PCB价值量将提高100%以上。

【主张重视】

下流轿车占比较高及未来有轿车比例扩张方案的PCB厂商,如沪电股份、景旺电子、奥士康、东山精细;

数通服务器PCB优质供货商,如深南电路、沪电股份、生益电子、胜宏科技;

HW鲲鹏服务器PCB主力供货商,如博敏电子;

载板优质供货商,如兴森科技。

【危险提示】

1)下流需求不及预期;

2)竞赛加重致厂商利润率下滑;

3)上游原资料继续提价。

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