科伦子公司IPO 无上市药品但故哪个基金估值最准事很多
2024-04-06 13:58:58 来源：盛楚鉫鉅网
原标题：创新药企科伦博泰冲刺港股IPO，暂无上市药品但故事许多
近期，四川科伦博泰生物医药股份有限公司（下称“科伦博泰”、“公司”）揭露招股书，方案在港交所上市。
与大多数创新药企业相同，科伦博泰暂无上市药物，主营赛道为ADC（抗体偶联药物）和PD-1（程序性逝世受体1）。上市前最终一轮融资，公司估值达100亿元。
有意思的是，环绕科伦博泰的焦点很多，包含前高管离任事情、与默沙东协作、科伦药业（002422.SZ）子公司的身份。公司能否上市成功及未来商业化体现，值得盯梢。
前高管离任创业同赛道药物
2021年5月，一则科伦药业前研制主干创业的新闻引发商场重视。
事情主角名为薛彤彤，离任上一任科伦博泰的总经理。2012年，王晶翼作为齐鲁制药研制担任人之一，带领团队加盟科伦药业，薛彤彤位列其间。在科伦系任职期间，薛彤彤仍是科伦药业的药物研究院副院长，主营ADC、重组蛋白等创新药研制。
2020年，薛彤彤脱离科伦系，并创业姑苏宜联生物医药有限公司（下称“宜联生物”）。之所以掀起言论，在于宜联生物的主营赛道，正是科伦博泰多年推动的ADC范畴。
前高管离任创业，项目仍是前店主的中心赛道。一时间，言论都在重视科伦方面是否与薛彤彤签定过竞业约束协议。
其时，科伦药业回应《出资者网》：“从职工入职开端，公司均会与要害岗位人员签定保密与竞业协议”，且“宜联的状况公司一直是亲近重视的，现在未见其发表ADC相关的技能和在研项目等信息。科伦具有强壮的法务和知识产权系统，以上两个部分会继续盯梢相关发展信息，一旦发现有侵略公司专利或其他知识产权的行为，必将以法律武器维护本身合法权益。”
时隔两年，科伦博泰发动港股IPO。翻遍招股书，公司没有说到薛彤彤和宜联生物，2021年后总经理曾由王晶翼、葛均友担任。葛均友于2007年上任科伦药业，担任质量管理工作，2021年起先后出任公司首席运营官、总经理。
宜联生物方面，其官网显现有7个ADC项目正在研制，其间2个进入临床一期。2022年末，复宏汉霖(11.7,-0.46,-3.78%)公告与宜联生物达到战略协作，取得后者ADC两个指定靶点的全球开发、出产、商业化等权益。
依据企查查，宜联生物有过A、B两轮融资，B轮融资7000万美元（约4.8亿元），组织股东包含启明创投、君联本钱、正心谷等。
默沙东的“算盘”
本年1月，科伦博泰发动IPO前完结B轮融资，估值100亿元。
依据招股书，参加B轮的出资组织有默沙东、Leyue Capital、先进制作工业出资基金、信达本钱等13家组织。百亿估值的背面，是本钱竞相涌入ADC赛道的缩影。
ADC由抗体、细胞毒素分子、连接子等组合而来，在医药界有“魔法子弹”之称，即精准靶向肿瘤细胞且毒副作用小。到现在，国内获批上市的ADC药物厂商根本为外资，包含罗氏、辉瑞、武田、Seagen、阿斯利康/第一三共、吉祥德，国产仅有荣昌生物（688331.SH）。
科伦博泰在招股书中发表，正在研制中的ADC药物包含SKB264、SKB315、A166，掩盖适应症近二十种，在中美两国一起展开临床试验。2022年，默沙东与公司签定协议，后者完结3笔ADC药物的权益出售，首付款及里程碑付款算计最高可达118亿美元（约812亿元）。
默沙东牵手科伦博泰，表面上是大力扶持，但站在默沙东层面，克勤克俭的意味更浓。
依据《华尔街日报》的报导，默沙东早前是方案400亿美元收买Seagen，但后者因ADC药物堕入专利权诉讼以及两边定价不合，导致再无下文。之后，默沙东协作牵手科伦博泰并入股。
“财大气粗”的默沙东，在该买卖中打得一手好“算盘”。招股书显现，默沙东的3笔首付款共2.57亿美元（约18亿元），加上B轮融资认购出资的6.95亿元，算计约25亿元。两边协作的大头，首要是未来里程碑付款，由科伦博泰的研制能否抵达指定进展决议。
实际上，ADC药物国产化的困难，在于其结构杂乱，涉及到多个抗体润饰与改造技能，对研制、制备和出产工艺都有极高要求。2021年，百奥泰（688177.SH）公告停止两款ADC药物的研制，均为临床三期，累计投入2.26亿元，原因是“存在较高的临床开发与商场危险”。
因而，科伦博泰要完成商业化“零”的打破，还得依托PD-L1药物。依据招股书，公司该类药物已提交上市请求（附条件同意）并取得受理。
与大名鼎鼎的PD-1比较，PD-L1是肿瘤细胞配体。实际上，PD-1和PD-L1的机制都是按捺PD-1/PD-L1的信号通路，发动T细胞免疫应对。对患者而言，性价比或决议购买志愿，从而形成商场“内卷”。
就PD-L1而言，国内上市有思路康瑞/康宁杰瑞/先声药业(8.72,-0.42,-4.59%)的恩维达、柱石药业/药明生物(45.15,-2.85,-5.94%)的择捷美。其间，恩维达上市30天就聚集2000例患者，每名患者的年治疗费约7.2万元。以此核算，该药物先发出售额1.44亿元。
PD-1方面，“内卷”过为己甚，国产就有7款。其间，君实生物(28.35,-0.65,-2.24%)（688180.SH）、恒瑞医药（600276.SH）的同类药物年治疗费分别为4.2万元、5.4万元。
因而，科伦博的PD-L1出售远景，或由药物的定价决议。
百亿估值由何而来
科伦博泰的百亿估值从何而来？首要，得从本钱商场上的可比同行说起。
第一个是乐普生物（02157.HK）。该企业相同主营PD-1和ADC药物。2022年7月，该企业的PD-1药物获批上市，完成商业化 “零”的打破。本年2月，该企业和康诺亚一起宣告，联合建立的KYM Biosciences向阿斯利康出售一款ADC药物的权益，首付款0.63亿美元（超4亿元），里程碑付款11亿美元（超75亿元）。
2022年2月，乐普生物登陆港交所。该企业在最终C轮融资中，估值超100亿元，出资组织包含国投创合、海通证券(4.8,-0.25,-4.95%)、阳光人寿、安全本钱等。
第二个是荣昌生物（09995.HK）。该企业主营ADC赛道，于2020年登陆港交所，首款上市药物于2021年获批。上市前最终一轮融资，该企业估值13.72亿美元（约90亿元），出资组织包含礼来亚洲、清池本钱、正心谷等。
相同的赛道，相同上市前未有商业化产品，科伦博泰和乐普生物乃至均有ADC药物License-out（对外答应权益）的操作。回归估值，三家企业上市前也都在100亿元左右。
但是，上市后的体现，两家同行却截然不同。
乐普生物上市后，曾于2022年9月市值超400亿港元，之后接连下挫。到本年3月，乐普生物市值在100亿港元邻近徜徉。同期，荣昌生物的市值近300亿港元。值得一提的是，荣昌生物于2022年上市科创板，同期市值超400亿元。
究其原因，或与药物商业化的成绩有关。乐普生物还未发表2022年成绩，荣昌生物2022年经营收入7.94亿元，首要来自ADC药物的出售放量。
而相同都是拆分上市，作为乐普生物的母公司，乐普医疗（300003.SZ）在子公司2022年7月登陆港交所后，股价有所上涨。到本年3月，乐普医疗的市值超400亿元，与科伦药业相仿。至于科伦博泰和科伦药业未来怎么，还有待调查。
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