中信证券展望明年美国市场：牛市谢幕600401股票！美股将出现8%
2024-04-08 16:03:51 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自“中信证券研讨”，作者为杨灵修、秦培景、裘翔。
展望2020年，咱们判别企业盈余下修将导致美股呈现8-10%的跌幅，美债收益率曲线持续峻峭化利好短端国债、利空长端，而美元也将逐渐走弱。
钱银政策方面，估计美联储仍将保持宽松基调，在中心PCE增速挨近、乃至到达2.5%曾经，不会重启加息周期，下一年将更多依托量化型东西来处理结构性问题。
政治层面，尽管历史上大选年美股体现相对微弱，但特朗普政府有意推进的新一轮税改和基建方案施行难度和作用尚存疑。此外，民主党提名人沃伦若在总统大选初选中胜出，料将引发出资者对医疗保健、金融、动力和科技等职业的忧虑。
2020年美国商场展望
盈余增速大幅下修将导致美股呈现8-10%的跌幅，美债收益率曲线持续峻峭化利好短端国债、利空长端，而避险心情阑珊叠加全球经济增速企稳也将带动美元逐渐走弱。
钱银政策方面，咱们判别美联储仍将保持宽松基调，在中心PCE增速挨近、乃至到达2.5%曾经，不会挑选重启加息周期，下一年将更多依托量化型东西来处理结构性问题，包含：1)回购操作将常态化;2)进一步下调存款准备金率;3)下半年或重启购买MBS。
政治层面，尽管历史上大选年美股体现相对微弱，但特朗普政府有意推进的新一轮税改和基建方案施行难度和作用尚存疑虑。共和党有意于2020年年中推广Tax Reform 2.0，法案若获经过估计将于2026年开端提振美国GDP增速0.5PCT左右，将提高居民税收收入约1.6%，但对底部80%的民众的收入添加起伏会低于1.6%，一起也将在未来10年内削减联邦政府收入约6300亿美元。
基建方案方面，两党在必要性和出资规模上根本达到共同，开端方案在未来10年内以2000亿美元联邦政府出资撬动2万亿基建出资，但融资来历和两党政治博弈料将使得方案施行时刻点难以确定。此外，民主党提名人沃伦若在总统大选初选中胜出，料将引发出资者对医疗保健、金融、动力和科技等职业的忧虑。
美股：短期“高位震动”,中长期“颓势已现”
交易形势重复，美国企业的盈余料将持续恶化，乃至呈现“盈余阑珊”。现在商场关于标普500公司2019年的盈余增速猜测已从二季度初的3.2%下修至当时的1.1%，但咱们判别当时商场猜测的下一年9.2%的EPS增速仍是显着高估，挨近各季报期前将被逐渐下调，全年的实践增速估计将是更挨近于0%的水平。
此外，企业持有的现金下滑也意味着依托巨额回购来支撑股价的行为难以为继。最终，占美国经济超越三分之二的消费在近期也已呈现了下滑的预兆。因而，尽管短期流动性宽松仍能支撑美股的估值，但中长期盈余增速下修终将带动商场下滑。
全体看，2020年美股商场全年体现应当契合咱们的中性偏失望的预期，在盈余增速挨近于0%的假设下，估计估值保持在17-16x区间震动，以标普500指数为代表的美股在2020年估计将跌落8%-10%左右，而大盘蓝筹的体现将显着优于中小盘股。职业层面，咱们主张上半年重视根本面杰出、获益于流动性宽松的TMT和消费职业，而下半年转向估值低、得益于经济增加触底的上游周期和金融职业。
美债：“短多漫空”
获益于7月来的接连三次降息、“有机扩表”以及避险心情暂时性阑珊，美债收益率曲线已从8月中旬的“极度倒挂”逐渐走向峻峭化，而未来12个月产生经济阑珊的概率也从8月底的47%降至当时的30%以下。
展望2020年，即使美联储全年保持基准利率不变，“有机扩表”也将持续压低短端利率。考虑到当时美联储持有的短期国债占其总财物份额仅2.1%，而现在商场存量的短期国债占比为20%左右，咱们以为3个月美债收益率至年末将从当时的1.6%降至1.4%左右，而在全球经济逐渐企稳、避险心情阑珊的布景下，长端利率仍将上行，估计10年期美债收益率将逐渐上行至2%乃至以上。此外，美联储或许从下半年后开端从头购入MBS也将利好MBS商场。从权益类财物视点，期限利差的扩展有助于推升美国银行股的净息差。
美元：经济企稳、避险心情阑珊 将带动美元走弱
曩昔一年半的美元强势缘于全球交易增速下滑和避险心情升温。但美联储三次降息后，美元指数已跌落2%左右。
展望2020年，咱们判别美元弱势将连续。首要，影响短期汇率的首要要素是息差。现在美元指数中，欧元加日元的算计权重达71.2%，而欧央行与日央行已施行负利率政策，未来持续降息的空间十分有限，因而美元相对权重钱银的息差有望收窄。其次，主导中长期汇率的首要要素为经济根本面。从PMI视点，美国经济仍处于增速下滑周期，而欧洲、日本以及我国近期已呈现逐渐企稳态势。
归纳这两个维度以及避险心情的阑珊，咱们判别美元指数在2020年将持续转弱，至下一年年末估计将下滑至95左右的水平。而美元弱势估计也将带动新式商场股市跑赢兴旺商场，特别是美股。
危险要素
1)美国与首要交易同伴冲突大幅晋级;2)全球央行钱银宽松低于预期;3)美国居民消费呈现大幅下滑;4)美股公司回购显着下降。
（修改：肖顺兰）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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