市值3000亿美元，Adobe(ADBE太龙药业股票.US)究竟有没有被高估？

在国内，Adobe(ADBE.US)这家公司的知名度一贯坚持着十分美妙的情况——上到专业设计师，下到计算机系学生，简直每个人都触摸过它旗下的生产力东西，PS、PR等软件的台甫就和微软Office相同无人不知无人不晓。但是，它作为一家公司的存在感却远远不如微软，若是向身边人抛出“什么是Adobe”之类的问题，终究答案总逃不开屏幕上几个或蓝或紫或绿的小图标。

这与Adobe系软件在我国商场上大批量被盗版传达不无关系，但Adobe本身的运营情况却没有因而遭到太大影响，不仅如此，它乃至在数年内完结了快速生长，从而成为全球最挣钱的SaaS公司之一。这一点，从它近期发布的第三季度财报中就能看得出来。

吸金才能仍旧强悍

查阅美国证券买卖委员会(SEC)官可知，Adobe已在近来发布了到9月3日的2021财年第三财季事务报表。几项根底财政数据上，Adobe在第三季度中发明了39.35亿美元的营收，较上一年同期32.25亿美元的营收添加22%;盈余方面，其GAAP下净赢利达12.12亿美元，较上一年同期的9.55亿美元添加了27%。

从第三财季的营收组成来看，订阅收入依然占有Adobe总营收的绝大部分。数据显现，第三财季Adobe订阅收入到达36.57亿美元，较上一年同期的29.48亿美元添加24%，占总营收比重高至93%;这之外，产品和服务收入别离为1.19亿美元和1.59亿美元，不光添加相对缓慢，在营收占比上也远远不及订阅收入来得高。

这从旁边面反映了当年Adobe转型订阅制的成功——在2013年之前，它一贯经过向企业贩卖软件永久运用权来获取赢利。这种方法尽管获利较高，但贵重的购买价格也把一大批中小企业和私家安排拦在了门外(一同催生了大批盗版)，微观来看不利于成果快速添加。正是为此，Adobe才转向愈加安稳的订阅制，这一事情也标志着它由传统公司向SaaS公司的转型。

分产品来看，Adobe的营收项目现已从当年的“三驾马车”变为了两大支柱——出售PS、PR、PDF等软件服务的数字媒体(Digital Media)事务和供给广告营销计划的数字营销(Digital Experience)事务开端占有主导，而出版事务(Publishing)则逐步失掉存在感。

数据显现，第三财季中，Adobe数字媒体部分发明收入28.7亿美元，同比添加23%。这其间，构思运用收入为23.7亿美元，同比添加21%;文档云收入(Document Cloud)达4.93亿美元，同比添加31%。数字营销部分收入到达9.85亿美元，同比添加26%，其间来自数字营销订阅的收入高达8.64亿美元，同比添加29%。

在财报中，Adobe还给出了公司第四季度的各项财政指引，例践约40.7亿美元的营收预估。精确到各事务上，数字媒体部分和数字营销部分将别离完结20%和22%的同比添加。

Adobe被高估了吗?

Adobe的新财报得到了华尔街分析师们的大都好评，包含瑞银、花旗、Piper Sandler、Stifel在内的多家投行都将Adobe的评级维持在了增持、迈入和跑赢大盘。其间，花旗将Adobe的方针价格进步至678美元，而瑞银给出的方针价则是690美元。

出资研讨站Seeking Alpha曾给出一组分析师猜测数据，他们认为，Adobe将在未来十年中每年都坚持营收和每股收益的双位数添加，且每股收益的添加速度还要快于营收。一同他们还表明，因为运营杠杆的存在，Adobe的赢利率或许也会有所进步。

但是，出资者好像并不介意分析师的观点。财报发布后仅一天，Adobe的股价就由645美元跌至626美元，日跌幅达3.07%。到9月23日收盘，Adobe股价稍微回升至630.840美元，算是牵强守住3000亿市值大关，但这一数字和本年7月的股价高点669美元还有不小间隔。

出资者们的忧虑倒也不无道理，究竟华尔街一贯喜爱常常大额回购股票的公司，而Adobe恰好是其间一员——到本年9月中旬，Adobe一年中累计回购的股票现已超越20亿美元。这种行为让其股价从上一年的500美元一路飙升，却也埋下了股价透支未来生长的危险。

此外，Adobe订阅收入环比增速早已不复往昔，本年乃至还呈现了收入环比下滑的现象。

翻阅财报可知。从2020财年第三财季到本年第三财季，Adobe的订阅事务收入别离为30亿美元、31.15亿美元、35.84亿美元、35.20亿美元和36.57亿美元，环比增速则别离为4.4%、3.8%、15.1%、-1.8%和3.9%，并未呈现显着添加趋势。考虑到Adobe的成果主要由订阅收入推进，如此缓慢的增速很难撑起它当下昂扬的股价，必定程度的回调天然无法防止。

依靠订阅事务是大大都SaaS公司的“特征”，在公司处于高生长期时，这种问题却是无可厚非，但若是订阅事务呈现增速放缓痕迹，商场就会愈加关怀它们对新事务的探究进展。

在这方面，出资者通常会重视企业的研制投入是否添加——惋惜的是，Adobe并未给人带来惊喜。本年三个财季中，Adobe的总开销别离为20.04亿美元、19.85亿美元和20.27亿美元，其间研制开销别离为6.20亿美元、6.12亿美元和6.51亿美元，添加幅度相对较小。

收买潮再临，SaaS成为巨子们的游戏?

当然，单纯用研制投入来判别一家SaaS公司是否展开新事务也不甚精确——在手中有足够现金的情况下，它们通常会挑选直接收买草创公司。本年8月20日，Adobe就宣告将以12.75亿美元的现金收买Frame.io，后者是闻名的视频修改和协作渠道。

依据两边泄漏的信息，一旦这笔买卖在第四季度顺利完结，Frame.io的两位创始人艾默里·威尔斯(Emery Wells)和约翰·特拉弗(John Traver)将参加Adobe持续领导团队，并向Adobe构思云部分履行副总裁斯科特·贝尔斯基(Scott Belsky)报告。

贝尔斯基表明，Adobe会把Frame.io的东西整合进PR等产品中，将先进的协作和突破性技能(包含人工智能的扩展运用)引进视频制造，使构思团队更简单修改视频。他还称，公司开始曾考虑过经过自主开发东西完结新功能，但终究仍是挑选了收买这条路。

Adobe的长板是数字媒体，而在Frame.io地点的互联协作范畴，它的体现则相对一般，收买Frame.io无疑可以协助Adobe补齐这一短板，一同也有助于它进军长途生产力软件商场。

值得注意的是，Adobe对Frame.io的并购并非当下SaaS范畴的仅有一同。

本年7月21日，Salesforce正式完结对企业谈天兼内部协作东西草创公司Slack的收买，为了完结这笔买卖，前者付出了高达277亿美元的巨额资金。在这之前不久，Zoom也宣告了它建立以来最大的一笔买卖——以全股票方法收买云联络中心软件服务商Five9，依照音讯宣告前一个买卖日的收盘价，买卖价格将超越147亿美元。

关于被收买的SaaS独角兽们来说，委身于巨子许多时分是不得已而为之，Slack便是个很好的比如。它的主力客户群中小企业被微软Teams的绑缚打法快速抢占，光凭它本身体量又难以获得大企业喜爱，只好投入相同和微软处于竞赛的Salesforce旗下;Five9则是出于事务上的短板才赞同被Zoom收买——依照Five9 CEO罗文·特罗洛普(Rowan Trollope)的话来说，公司每年都在呼叫中心上投入很多资源，但依然难认为客户供给无缝体会。

依仗丰厚的企服经历、雄厚的资金以及不断的并购，像Adobe这样的巨子供给给顾客的服务将会越来越完善，越来越全面，而那些在单范畴做出成果的SaaS公司或许能一时锋芒毕露，后续仍难以与巨子们抗衡。终究，它们或许将不得不在黯然离场和被巨子收买间做出挑选。未来某一天，SaaS是否会成为巨子们专属的游戏?时刻自会验证这一切。