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百润股份发布2016年三季报，成绩契合预期。Q3公司完结出售收入3.26亿元，同比下滑36.13%，其间预调酒收入估量2.9亿元左右。完结归属于母公司股东净赢利4042万元，同比下滑54.15%，扣非后净赢利为1550万元（非经常性损益首要为政府补助），归纳毛利率为71.76%，同比下滑3.6个百分点。一起，公司发布全年成绩指引为-1.5亿元至-0.5亿元。

Q3预调酒销量及成绩环比改进明显，公司最差时分已曩昔。Q3公司预调酒终端销量挨近300万箱，实践发货250万箱左右，同比尽管持续下滑，但环比已有明显改进，一起因为库存整理完结大幅削减费用，单季扭亏为盈，公司最差时分已曩昔，出售及盈余逐渐回归正轨，验证咱们中报判别。展望Q4，三季度部分宣扬推行活动会延续到11月底，一起新年较早旺季需求提早，下半年全体销量估量挨近500万箱。新品方面（5度本味和8度强爽系列），现在占整体销量占比20%（5月中旬才完结铺货），电商途径出售数据显现新品重复购买率较老品更高，利于扩展适饮人群，是公司未来要点开展的产品方向。

深度休整为从头起航，2017年力求完结成绩许诺政策。2016年公司以调整为基调，为2017年打基础，下力度处理了途径库存等问题，深度休整是为了更好的从头起航，这也是公司转型下流快消品企业交的一次膏火，跟着团队运营安稳，运作思路改变，季节性消费认知及经销商回归理性，公司预调酒出售在大起大落后将逐渐步入良性开展。关于2017年，公司力求完结超越7个亿的成绩许诺政策，将以“稳出售，保赢利”为整体政策，确保线下/传统途径出售收入稳步增加的一起，加大电商、餐饮途径的开辟，净利率康复至挨近30%水平。

电商事务开展迅速，已成为公司重要的出售途径，6月1日正式建立电商子公司，在天猫9月9全球酒水节酒类销量排名榜首，下一年出售占比估量将到达10%左右。

餐饮途径此前公司一向拓宽缓慢，不过现在已建立专门的事业部，年末前将正式开端运营，亲近重视其发展。餐饮途径占酒类消费的40%（海外预调酒消费占比根本也在30%-40%），当时预调酒的进入程度还很低，增量空间巨大（大体相当于非即饮途径），商场有待抢夺，RIO品牌优势明显。

成绩补偿进行股份回购，利好二级商场。关于2016年公司战略性抛弃，成绩许诺5.44亿元估量大概率完不成（2014、2015年都已完结），依据2014年巴克斯酒业资产重组时签署的《盈余猜测补偿协议》，进行股份补偿——买卖对方以股份回购方法补偿实践净赢利数缺乏净赢利猜测数的差额，将其在资产重组买卖中取得的认购股份依照公式核算股份回购数，该部分股份将由上市公司以1元总价回购并予以刊出。依照咱们2016年巴克斯酒业盈余猜测-1.0亿元测算，则依据补偿规矩（详见附注）2016年股份补偿数量为1.8亿股，即相当于减缩当时股本20.1%（增发后18.8%），对二级商场将构成催化利好，估量回购刊出完结时点为下一年4-5月份。

出资视点看，可以开端归入调查种类了。出资视点看，咱们以为现在或许仍不是最好的机遇，但可以逐渐归入调查种类，库存包袱出清后，费用大幅连累成绩的状况将不再，亲近盯梢公司新品出售以及餐饮和电商途径拓宽状况。尽管下一年成绩补偿回购股份将对公司股价构成催化利好，但用半年的时刻去博达观状况下最大20%的收益（下一年最达观估量可以到达成绩许诺的7个亿，根据公司改进拐点及职业生长特点给予30倍估值，市值政策210亿元，当时公司市值考虑增发后213亿元，股本减缩后为173亿元，提高空间21.4%），或许并不是最优挑选，不如接近时点去参加，但公司最差时分的确已曩昔，一起定增价21.98元供给必定安全边沿，能否看到公司明显成绩拐点的到来，下一年一季度将是重要的调查窗口。估量公司2016-2018年完结出售收入分别为11.4、16.8、21.9亿元，同比增加-51.7%、48.1%、30.1%；完结归属于上市公司股东净赢利分别为-0.50、5.05、6.92亿元，同比增加-110.1%、1104.3%、37.0%，对应EPS为-0.06、0.56、0.77元，保持“增持”评级。

危险提示：食物安全问题、新品推行不及预期、商场竞争明显恶化。