海外避险情绪推升国债期货价格 关注风险对冲和个股涨停统计久期管理良机

战略体现与操作主张:

方向性战略：避险心情推升国债商场需求，国债期货价格接连反弹。当时受海外银行危险事情危险，金融商场心情仍然不稳。从国内来看，跟着国内方针落地，经济条件逐渐好转，国内宽信誉作用体现，商场收益率回落空间有限，国债期货打破上方技能压力难度较大，央行降准对短期行情有支撑，但从中长期来看当时仍然为高位战略做空以及进行现券危险办理较好的机遇。IRR战略：现在CTD券IRR水平根本仍处于2%以内，商场期现正套仍缺少接入买卖机遇，主张出资者重视可交割券IRR改变，依据本身资金本钱捕捉日内IRR水平时刻短违背所带来的买卖机遇。基差战略：咱们仍然以为现在国内商场收益率缺少进一步下行空间。在此过程中，主张可重视做多5、10年期种类短久期可交割券基差的买卖机遇。跨期战略：主张继续盯梢跨期价差水平改变，依据本身活动性需求择机参加做多跨期价差水平。跨种类与曲线战略：近期央行现已加大了公开商场资金投进力度，跟着钱银商场资金面紧张状况缓解，商场避险心情回落，估计收益率曲线将重回峻峭化体现，咱们主张前期做平曲线战略逐渐止盈，可逐渐参加做陡曲线的买卖战略。净基差及套保本钱：净基差水平处于较低方位，关于持券组织来讲，当时商场收益率进一步回落空间有限，主张使用国债期货对现券持仓进行市值办理，降低利率危险敞口，逐渐调降持仓久期，防备未来收益率上升带来的危险。

正文

一、国债期现货商场回忆：

上星期国债期货大幅走高，其间国债期货10年期主力周涨0.17%；5年期主力周涨0.13%，2年期主力周涨0.08%，现券商场国债活泼券收益率遍及回落。

根本面上，近期国内经济数据接连发布，其间，我国1-2月规划以上工业添加值年率2.4%，预期2.6%，前值1.3%。我国1-2月社会消费品零售总额年率3.5%，预期3.5%，前值-1.8%。我国1-2月乡镇固定财物出资年率5.5%，预期4.4%，前值5.1%。我国2月乡镇查询失业率5.6%，预期5.30%，前值5.5%。1-2月份工业、出资、消费等各项实体经济数据多好于商场预期，国内经济接连企稳上升态势。此前央行金融统计数据也继续好于预期，国内宽信誉作用逐渐体现。但前两个月外贸数据回落，别的受新年同比错位，节后消费需求回落，商场供应足够等要素影响，物价数据低于预期，全体物价坚持在温文区间。方针方面，央行会议指出，要精准有力施行稳健的钱银方针，掌握好信贷投进节奏，坚持钱银信贷总量合理添加，全力做好稳添加、稳工作、稳物价工作。周内央行公开商场共有320亿元逆回购和2000亿元MLF到期，当周累计进行了4630亿元逆回购和4810亿元MLF操作，全口径下净投进7120亿元。央行超量平价向商场投进活动性，公开商场继续净投进，周五盘后央行宣告将于3月27日下调金融组织存款准备金率0.25个百分点，此次降准为全面降准，本次下调后，金融组织加权均匀存款准备金率约为7.6%。近期钱银商场资金利率处于紧平衡状况，钱银商场资金利率继续走高。全体来看，在国内经济修正过程中，商场收益率继续回落空间有限，国内利率周期现已由收益率下行阶段进入上行阶段，国债商场压力也将逐渐闪现。

海外方面，近期海外微观环境敏捷改变，硅谷银行暴雷引发商场忧虑，并或许要挟到更大范围内的金融安稳，现在危险现已延伸至欧洲，瑞士信贷暴雷。美欧央行此前快速加息导致系统性危险闪现，海外微观环境出现严重转机，叠加美国2月未季调CPI年率录得6%，接连第八个月下降，商场预期美联储3月议息会议加息脚步大幅放缓，年内将有75-100bp降息或许。短期需重视银行业的危险会不会进一步分散。现在金融商场避险心情激增，并对危险财物构成广泛的冲击，美元指数与美债收益率近期大幅回落，中美利差倒挂状况有所平缓，国债商场避险需求提高。

全体来看，国内外金融商场危险偏好较前期显着回落，股债商场出现跷跷板效应对国债期货压力减轻，避险心情推升国债商场需求，国债期货价格接连反弹。当时受海外银行危险事情危险，金融商场心情仍然不稳。从国内来看，跟着国内方针落地，经济条件逐渐好转，国内宽信誉作用体现，商场收益率回落空间有限，国债期货打破上方技能压力难度较大，当时仍然为高位战略做空以及进行现券危险办理较好的机遇。主张买卖性资金等候逢高沽空机遇，装备型资金于价格高位做好危险办理和久期调整。

二、成交持仓改变:长端积极性仍较高

上星期，国债期货成交、持仓呈添加态势，商场买卖积极性较高。现在T2306与TF2306合约成交持仓提高，TS2306合约成交量下降。从主力持仓来看，10年期和5年期种类前十大持仓呈净多状况，且净多继续增仓，TS2306合约前十大持仓均呈净空状况。从持仓结构来看，商场关于收益率曲线短端较为慎重，长端相对达观，收益率曲线有望继续出现平整化体现。

三、IRR战略：期债达观心情带动IRR水平上行

上星期国债期货三种类CTD券IRR水平全体上行。其间2年期CTD券锚定在220028上，IRR自1.89%最高上行至2.15%；5年期CTD券锚定在220016上，IRR自1.35%最高上行至1.63%；10年期CTD券在200006、220017间切换，IRR自0.33%最高上行至0.73%。近期海外金融商场避险心情向国内延伸，金融商场危险偏好下降，国债商场避险需求添加，期债价格体现好于现券，在期货价格带动下IRR水平走高。但现在CTD券IRR水平根本仍处于2%以内，商场期现正套仍缺少接入买卖机遇，主张出资者重视可交割券IRR改变，依据本身资金本钱捕捉日内IRR水平时刻短违背所带来的买卖机遇。

四、基差战略：CTD券基差水平快速下行

近期国债期货CTD券基差水平快速下行。现在TS2306、TF2306和T2306合约CTD券基差别离录得0.1022元、0.294元和0.6388元。从国债期货定价上来看，基差能够看作是国债期货相关于现券没有利息收入的补偿。近期现券商场收益率水平回落，钱银商场资金本钱全体走高，现券商场持有收益呈下降趋势。作为收益补偿的基差水平也随之走低，别的CTD券基差跟着时刻也有损耗。从中期走势上来看，咱们仍然以为现在国内商场收益率缺少进一步下行空间。在此过程中，主张可重视做多5、10年期种类短久期可交割券基差的买卖机遇。

（注：从基差买卖的获利驱动来看，因为国债期货没有利息收入，因而期货相关于现券存在必定“折价”，反应在基差上，国债期货基差往往为正。基差水平能够视作期债缺少利息收入的“补偿”，因而在国债牛市过程中，期货商场首先体现商场达观预期，体现提早于现券，基差水平随之被紧缩。从利息收益视点，跟着商场收益率回落，期债所需的收益“补偿”也随之下降，反应在基差上也会逐渐走低。反之在熊市过程中，基差水平往往不断走高。）

五、跨期战略：盯梢跨期价差水平等候跨期买卖窗口翻开

现在国债期货移仓换季时刻较短，当时商场成交首要集中于2206合约，跨期买卖暂时缺少参加的活动性条件。主张提早重视跨期价差水平的改变，跨期价差改变首要受两方面要素的影响。一是当季和次季合约所在时点经济和方针预期差，二是移仓过程中多空移仓节奏。从国内经济数据来看，现在国内经济处于修正过程中，近期国内首要经济数据继续好转，国债商场达观心情首要源于短期避险心情，国内根本面决议中长期商场收益率仍处于上升过程中。国债期货出现近强远弱的体现，咱们估计跨期价差将逐渐上升。跨期买卖上，主张继续盯梢跨期价差水平改变，依据本身活动性需求择机参加做多跨期价差水平。

六、跨种类与曲线战略：做平曲线战略止盈做陡曲线战略可逐渐参加

从曲线买卖战略来看，上星期4*TS-T、2*TF-T、2*TS-TF别离变化-0.065、0.055、-0.06，近期做平曲线战略收益不断提高。一起现券商场收益率利差10Y-2Y、10Y-5Y、5Y-2Y别离收窄1.43bp、1.07bp、0.36bp。

收益率曲线的形状与经济和方针密切相关，近期国内经济数据体现好于预期，但钱银商场资金面偏紧，短端商场收益率上行较快，而长端则遭到商场避险需求支撑，收益率曲线全体出现平整化体现，做平曲线战略收益仍有提高。但近期央行现已加大了公开商场资金投进力度，跟着钱银商场资金面紧张状况缓解，商场避险心情回落，估计收益率曲线将重回峻峭化体现，咱们主张前期做平曲线战略逐渐止盈，可逐渐参加做陡曲线的买卖战略。

七、净基差及套保本钱：价格高位重视持仓市值办理

近期受避险心情推升，国债期货价格继续坚持强势，现在价格处于高位区间，净基差水平处于较低方位，关于持券组织来讲，当时商场收益率进一步回落空间有限，主张使用国债期货对现券持仓进行市值办理，降低利率危险敞口，逐渐调降持仓久期，防备未来收益率上升带来的危险。