机会聚焦｜至深圳证券开户暗之后是光明！下半年港股六大猜想（附股）

摘要：到2022年5月31日，恒生指数跌落8.47%，在全球首要股市中体现中游。2月中旬前，恒指体现优于全球首要商场，但尔后扑朔迷离的要素引发内地宏观经济忧虑，使港股商场呈现了大幅动摇。

2022年下半年商场展望

估计美联储将利率提高至2.5%-3%，通胀将是决定性要素。

深圳成功事例在前，上海深入经历在后，未来疫情防控达观，对港股、A股商场影响变小。

欧盟与俄罗斯油气进出口相互依赖很大，欧盟制裁短期将使动力价格上升，推升通胀，加息压力更大。

方针已不再是首要要素，科技公司股价回暖将直接取决于公司成绩上升。

港股估值处于较低水平，三大指数ETF受追捧，下半年指数有望估值修正。

2022年下半年港股商场六大猜测

基建将是稳添加，活跃的财务方针的着力点，基建、建材等相关职业获益。

疫情影响继续化，新冠检测以及新冠特效药相关公司将获益。

一季度土地出让金大幅下降，1-4月地产公司出售大幅下滑，中心及当地密布出台方针呵护，地产或将迎来方针底。

俄乌局势长时间化，航运、化肥、动力相关职业获益。

后疫情年代，必选消费、餐饮、旅行、航空将呈现成绩修正。

继续回购的公司股价有望首要企稳反弹。

2000年以来，港股商场阅历了五次完好的商场周期，每一次大幅跌落后，均在尔后迎来了明显上涨。现在处于第六次周期，咱们信任，至暗之后，是光亮。

2022年下半年港股商场六大猜测

3.1猜测一：活跃的财务方针将以基建为着力点

3.1.1财务方针愈加活跃，以基建为着力点

估计下半年的财务方针将愈加活跃，并以基建为着力点。2022年5月23日，国常会议举行，会议决定施行6方面33项办法，其间包含本年专项债8月底前根本运用到位，支撑规划扩展到新式基础设施；再开工一批水电煤电等动力项目等。

6方面行动首要包含：财务及相关方针、金融方针、稳工业链供给链、促消费和有用出资、保动力安全、保证根本民生。其间财务及相关方针中明确提出本年专项债8月底前根本运用到位，支撑规划扩展到新式基础设施等。

3.1.2基建相关标的

港股商场的相关标的包含：a)重型基建：我国中铁(00390.HK)、我国交通制作(01800.HK)、我国铁建(01186.HK)；b)修建材料：海螺水泥(00914.HK)、我国建材(03323.HK)、华润水泥控股(01313.HK)。

我国中铁

公司是集勘测规划、施工装置、工业制作、房地产开发、资源矿藏、金融出资和其他事务于一体的特大型企业集团，总部设在我国北京。作为全球大型修建工程承揽商之一，我国中铁接连年进入世界企业500强。事务规划包含了简直一切根本制作范畴，包含铁路、公路、市政、房建、城市轨道交通、水利水电、机场、港口、码头，等等，能够供给修建业“纵向一体化”的一揽子交钥匙服务。

成绩安稳添加，新签合同额超预期。2022Q1，公司完结运营总收入人民币2670.97亿元，同比添加12.68%；完结归母净赢利人民币75.87亿元，同比添加16.99%；完结扣非后归母净赢利人民币73.44亿元，同比添加16.24%。2022年一季度公司新签合同额人民币6057.4亿元，同比添加84.0%。公司在手订单足够，未完结合同额是2021年全年营收的4.6倍。

我国交通制作

公司是全球抢先的特大型基础设施归纳服务商，是我国抢先的交通基建企业，中心事务范畴别离为基建制作、基制作计和疏浚事务，首要从事交通基础设施的出资制作运营、配备制作、房地产及城市归纳开发等，为客户供给出资融资、咨询规划、规划制作、办理运营一揽子解决方案和一体化服务。

成绩超预期，新签订单体现亮眼。2022Q1，公司完结营收人民币1,720.95亿元，同比添加13.27%；归母净赢利人民币50.94亿元，同比添加17.74%；扣非后归母净赢利人民币49.29亿元，同比添加17.22%，新签合同额人民币4,306.93亿元，同比添加4.90%，较2021Q4环比添加64.89%，完结年度方针的30%。

我国铁建

公司是我国甚至全球具实力、具规划的特大型归纳制作集团之一。事务包含工程承揽、勘测规划咨询、房地产、出资服务、配备制作、物资物流、金融服务以及新兴工业。运营规划广泛包含我国台湾省在内的全国32个省、自治区、直辖市和我国香港、我国澳门特别行政区，以及世界一百多个国家。

成绩安稳添加，估值处于低位。2022Q1，公司完结运营收入人民币2644.78亿元，同比添加13.05%；归属于上市公司股东的净赢利人民币56.21亿元，同比添加12.31%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净赢利人民币53.84亿元，同比添加12.04%。依照2022Q1的成绩核算，当时公司的PE(TTM)仅为2.28倍。

3.2猜测二：疫情影响继续化，新冠特效药相关公司将获益；

5月23日，国家卫生健康委疾控局副局长、一级巡视员雷正龙在国务院联防联控机制新闻发布会上介绍，近期，全国疫情全体呈现安稳下降态势。近一周以来，全国每天新增本乡感染者现已降至1200例以下，触及规划进一步缩小。

未来跟着新冠特效药的上市，商场关于新冠特效药的需求添加，尤其是政府收购，港股商场的相关标的包含：开辟药业(09939.HK)、君实生物(01877.HK)、云顶新耀-B(01952.HK)、歌礼制药-B(01672.HK)、先声药业(02096.HK)

开辟药业

4月6日，开辟药业正式发布了普克鲁胺医治轻中症非住院新冠患者III期全球多中心临床试验的要害数据效果。依据开辟药业2021成绩陈述，现在具有普克鲁胺100万人份/月产能，估计2022年末能到达5000万人份/年产能。就普克鲁胺的新冠适应症，公司此前与复星医药达成了在印度和28个非洲国家的商业化协作协议，与印度尼西亚公司Etana达成了在印度尼西亚的商业化协作协议。

君实生物

5约24日，公司发公告称，公司控股子公司上海君拓生物医药科技有限公司与姑苏旺山旺水生物医药有限公司协作开发的产品口服核苷类抗SARSCoV-2药物VV116片在一项比照奈玛特韦片/利托那韦片(即PAXLOVID)用于轻中度新式冠状病毒肺炎前期医治的III期注册临床研讨到达方案预设的首要结尾。公司将于近期与监管部门交流递送新药上市请求事宜。

先声药业

5月16日，公司发布公告称，与我国科学院上海药物研讨所等协作的抗新式冠状病毒候选药物SIM0417已取得国家药品监督办理局签发的药物临床试验同意通知书，拟用于曾露出于新冠检测阳性感染者的密接人群的露出后防备医治，这也是国内首个获批的密接防备研讨临床试验。

3.3猜测三：地工业，方针底，苦尽甘来

3.3.1 2022年一季度全国土地出让金大降

2022年一季度，全国土地出让金5629亿人民币，同比大幅跌落57%。

3.3.2房企2022年1-4月出售额大幅下滑

依据国家计算局数据，2022年1-4月，商品房出售面积39768万平方米，同比下降20.9%；其间，住所出售面积下降25.4%。商品房出售额37789亿元，下降29.5%；其间，住所出售额下降32.2%。

依据上市公司公告，碧桂园、万科、保利展开、融创我国、中海地产、华润置地、龙湖集团等超大型房企2022年1-4月合同出售金额同比下滑均超越30%，下滑起伏较大。

3.3.3中心及当当地针频出呵护地工业

5月15日-20日，人民银行、银保监会针对购房者端、房地产企业端频频发布方针，促进房地产商场平稳健康展开。

为促进房地产商场平稳健康展开，部分城市也出台了方针护航，尤其是针对购房者端。如进步贷款额度、放宽限购、放松限售、下降首套房首付份额、进步公积金贷款额度等。

3.3.4信誉维护东西护航，助力房地工业融资

据贝壳研讨院计算，2022年一季度房企境内外债券融资累计约1733亿元，同比下降43%。值得注意的是，央企国企成为一季度发债的肯定主力，一季度境内共发行债券融资123笔，其间116笔发行人企业性质为央企国企，占比高达94%，信誉背书优厚的央企国企取得更高的商场认可。而民营房地产企业融资途径收窄，偿债压力较大。

5月11日，证监会宣告在交易所债券商场推出民营企业债券融资专项支撑方案，由我国证券金融股份有限公司运用自有资金担任施行，经过与债券承销组织协作创设信誉维护东西等方法，增信支撑有商场、有远景、有技能竞争力并契合国家工业方针和战略方向的民营企业债券融资。

近期，龙湖集团、碧桂园、旭辉控股、美的置业、新城控股5家民营房企倍监管组织选定为演示房企，连续发布了人民币债券。

5月16日，美的置业宣告预备发行2022年榜首期公司债券，规划为不超越10亿人民币，期限4年。

2022年5月20日，龙湖集团发布公告，公司直接从属公司重庆龙湖企业拓宽有限公司于2022年5月18日及19日向专业出资者揭露发行了2022年公司债券(第二期)，发行规划为5亿人民币，期限6年，票面利率为4.00%。

5月24日，碧桂园宣告，完结2022年榜首期公司债券发行，规划5亿人民币，期限3年，票面利率为4.5%。

3.4猜测四：俄乌抵触长时间化导致动力价格高位盘整

俄乌抵触长时间化，西方国家加大对乌安全帮助方案。据乌克兰媒体报道，泽连斯基5月23日表明，他预备好与普京会晤，并且将只评论休战问题。泽连斯基表明，他没有志愿与中间人碰头，原则上除普京外，不会见任何俄方人员。他着重，与普京碰头仅有能够评论的是休战问题。

普京此前曾表明，因基辅方面未体现出打开严厉和制作性对话的爱好，俄乌商洽进程实际上处于暂时阻滞状况。俄罗斯外交部副部长鲁坚科表明，俄罗斯现已预备好在乌克兰持制作性情绪的条件下重返商洽。俄方没有首要提出冻住并叫停商洽进程，“只需乌克兰体现出具有制作性的情绪，并且至少对之前向其提出的主张作出回应，咱们乐意从头回来商洽桌。”

与此一起，美国国防部长奥斯汀在其掌管的第2次乌克兰联络小组会议完毕时表明，已有20个国家宣告新的对乌安全帮助方案，将向乌克兰供给火炮弹药、海岸防护体系、坦克和其他装甲车辆。

俄罗斯是世界上重要的石油输出国之一，俄乌抵触导致动力价格大幅上涨，NYMEX原油价格自2021年年末的75.45美元/桶最高上涨至130.50美元/桶，最高涨幅72.96%，之后虽有回落，但大都时刻仍在100美元/桶以上运转。油价上涨将导致油气出产商获益，港股商场相关标的有：我国海洋石油(00883.HK)、中海油田服务(02883.HK)。

我国海洋石油

公司首要事务为原油和天然气的勘探、开发、出产及出售，是我国最大的海上原油及天然气出产商，也是全球最大的独立油气勘探及出产集团之一。在国内，公司经过自营作业及以产品分红合同的方式与协作伙伴协作，在渤海、南海西部、南海东部和东海等区域进行油气勘探、开发和出产活动，并在陆上进行非常规油气勘探、开发和出产活动。在海外，公司具有多元化的优质财物，在多个世界级油气项目持有权益。现在公司的财物广泛世界二十多个国家和地区，包含印度尼西亚、澳大利亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿根廷、美国、加拿大、英国、巴西、圭亚那、俄罗斯和阿联酋等。

2022Q1，运营收入人民币908.98亿元，同比添加73.52%；归母净赢利人民币343.01亿元人民币，同比添加131.67%。公司未经审计的油气出售收入达约人民币823.8亿元，同比上升70.44%，首要因为世界油价上升和销量添加。公司桶油首要本钱为30.59美元，均匀出售油价为97.47美元/桶，同比上升65.01%，与世界油价走势根本共同；均匀出售气价为8.35美元/千立方英尺，同比上升24.44%，首要因为商场供求影响带来的价格上涨。

中海油田服务

公司从属油田服务职业，是我国近海最具规划的油田服务供货商，也是亚洲地区功用最全、服务链最完好、最具归纳性的海上油田服务公司。公司的事务触及石油及天然气勘探、开发及出产的各个阶段，首要分为钻井服务、油田技能服务、船只服务、物探勘测服务四大板块。公司占有了我国近海油田技能服务商场大部分份额，其间固井、泥浆等服务在我国近海具有肯定商场优势；公司在商场上具有和操作规划最庞大和功用最广泛的大型配备群，具有较强的竞争才能，可服务于整个我国海域的油田服务商场。

2022Q1，运营收入人民币67.98亿元，同比添加15.2%；归属于上市公司股东的净赢利人民币3.04亿元，同比添加67.7%；根本每股收益0.06元。净利添加是因为各事务首要作业量、配备运用率坚持平稳或有所上升，收入同比添加，运营效果有用优化。

3.5猜测五：后疫情年代，消费职业将迎来修正

3.5.1估值低，疫情后有望迎来修正

南向资金在上半年继续流入港股商场，资金面向好，给港股商场带来支撑。但国内疫情迸发对全体消费构成冲击，稳添加压力加大，提振内需已是燃眉之急，各地政府相继推出影响消费办法，包含发放途径消费券、红包、补助商户等。

消费职业在上半年的首要矛盾是全球首要国家在应对经济衰退时超发钱银、逆全球化、传统动力开发本钱开支缺乏而导致原材料本钱上涨压力及疫情。新冠病毒毒株继续变异，传染性越来越强，防控难度加大，上半年疫情在全国规划重复零散迸发，管控办法严厉也使得消费场景遭到约束。长时间来看，跟着病毒毒性削弱，疫苗接种率进步、特效药的成功研制及获准临床运用，咱们预期新冠疫情对咱们日子的影响将逐渐下降，商场对新冠疫情完毕的决心也将逐渐增强，疫情这一困扰商场估值水平的重要要素将逐渐削弱。咱们以为疫情终有完毕的一天，虽然消费职业一向没有康复到疫情前水平，可是只需企业的才能没有改动，外部环境改变仅仅阶段性扰动，对公司的合理定价影响不大，现阶段的估值水平现已反映了这些潜在危险，消费职业的耐性和刚性毋庸置疑，咱们对内需型、刚需型及具有交际特点的消费坚持达观、活跃情绪。

当时恒生必需消费板块PB估值已从高位5.7倍回落至3.1倍(15.5%前史分位数)、股息率也到达2.4%(89.4%前史分位数)；恒生非必需消费板块PB估值已从高位3.9倍回落至2.3倍(44.37%前史分位数)、股息率也到达1.4%(54.2%前史分位数)。全体来看消费板块安全边沿凸显，跟着部分疫情影响逐渐削弱叠加纾困方针的继续推出，消费板块根本面有望明显改进，引荐细分工业链中的餐饮、生猪饲养、食物饮料、航空旅行等板块，并从中选择根本面杰出，具有中心竞争力的公司。

3.5.2餐饮、饲养、饮料、航空相关要点公司

在消费细分餐饮职业，首选海伦司(9869.HK)、九毛九(9922.HK)

海伦司(9869.HK)

规范高效、盈余性好、可仿制性强的小酒馆龙头。酒馆生意本质上是经过供给休闲娱乐场所去贩卖交际与解忧药(酒精类饮品)，然后得到高产品溢价(海伦司自有产品收入占比达78.5%，毛利率由76.6%提高至81.8%)。海伦司发明休闲、轻松自由、愉悦的交际环境，一起向顾客供给极具性价比的产品组合，满足年轻人对高性价比酒饮、服务及交际气氛的需求；并且海伦司具有快速扩张且继续盈余的公司拓店模型(盈余性好+可仿制性强)。

九毛九(9922.HK)

具有构筑强壮供给链的‘硬实力’及打造年轻化/时髦化餐饮品牌的‘软实力’。2021年公司在供给链制作方面继续发力，佛山中心厨房转型为食物加工中心，一起在华南制作了新的供给链中心，缩短供给间隔，进步食物新鲜度、安全性、下降原材料本钱，不断安定壁垒。2021年稳步开店，太二酸菜鱼品牌仍为拓店主力，新开122家，门店数达350家；全年均匀翻座率达3.4 次，人均消费达80元，较2020年的79元有所进步。虽然继续遭到疫情重复影响，但公司供给链强壮、门店运营功率继续提高，显示出较强的运营耐性。

在消费细分饲养职业，首选中粮佳家康(1610.HK)

中粮佳家康(01610.HK)

背靠央企中粮集团，走全工业链道路，逆市扩展产能，规划效应闪现；公司在国内生猪挂牌上市即展开生猪套期保值作业，‘应保尽保’，对产值进行高覆盖率套保，在猪价下行周期很大程度上确定了饲养赢利。猪价在本年一季度创出新低之后，中心重视目标能繁母猪数量呈下降趋势，进一步去产能；生猪价格不断走高，职业亏本正在逐渐收窄，咱们以为新一轮“猪周期”正在酝酿之中。

在食物饮料职业，首选农民山泉(9633.HK)、华润啤酒(0291.HK)

农民山泉(9633.HK)

2021年总收入为人民币(下同)296.96亿元，同比添加29.8%；归母净赢利71.62亿元，同比添加35.7%；每股根本盈余0.64元，同比添加33.3%；每股派息0.45元，派息率70.31%，共分配赢利50.6亿；向商场交出了一份满足的答卷。公司包装水与饮料的收入份额一直坚持在57:43左右，构成安定的‘双引擎’格式。2021年报执行了有用期限为10年的职工股权鼓励方案，对108名职工授出数量为6,636,400股股份，颁发价格为13.22港元。此次股权鼓励把股东、出资者、公司利益与中心职工绑定，促进公司长时间可继续展开。2022年全球大宗商品价格明显上涨，将导致以PET、包装物为首要原材料的包装水、饮料职业面对本钱上升的压力；按过往经历，咱们看到公司在操控上游原材料本钱方面具有丰厚的经历，虽存在原材料本钱动摇，估计对毛利率影响并不是很大。

华润啤酒(00291.HK)

2021年完结营收333.87亿元，同比添加6.2%；完结归母净赢利45.87亿元，同比添加119.1%。通胀高企，商场忧虑原材料和包装材料本钱上涨影响赢利，疫情扰动下消费场景受限和自动抛弃部分低端销量，公司2021年吨价同比提高6.6%至3020元/千升，首要获益于次高及以上放量自动涨价，高端化发展顺畅。咱们以为从长时间来看，啤酒企业一般可经过直接涨价来消化本钱压力，公司盈余才能的提高更多来自产品结构晋级。咱们估计作为国内市占率约33%的啤酒龙头，将获益于高端化转型落地，产品矩阵丰厚，途径变革专心大客户及产能优化圆满完结，到2025 年次高端以上销量将打破400万吨，高端晋级盈利加快开释。

航空业看好疫情影响消退后民航供需回转的大方向，首选国泰航空(0293.HK)

2011-2019 年民航运送飞机数量年化增速10.1%，而在运营压力较大的2020-2021 年，各航司明显下降运力引入，民航运送飞机增速别离为2.2%、3.8%。2022年，从各航司机队引入规划看，如不考虑B737MAX复飞，年内飞机引入数量为3.6%。鉴于疫情局势的不安稳和油价高位等要素，短期内职业运营仍面对较大应战，特别是遭到北京、上海、深圳等重要纽带城市疫情影响明显。但参照海外部分国家铺开出行约束后航空需求敏捷反弹的复苏趋势，估计未来跟着疫情逐渐得到操控，我国航空需求边沿有望改进，职业将逐渐走出底部，咱们看好疫情影响消退后民航供需回转的大方向！

国泰航空(0293.HK)2021年公司的客运服务收入和货运服务收入别离同比下滑63.5%和上升28.4%，至43.57亿(港元，下同)和358.14亿年，全年归属于股东净亏本55.3亿，对应每股亏本约95.1港仙，亏本较同期减少了74.5%，2020年亏本216.5亿。下半年在微弱的货运事务带动下成绩成功扭亏为盈，并完结了正的营运现金流，货运收入占比现已挨近九成。机队总规划为234架，根本坚持安稳，其间货机40架，包含6架客改货的777-300ER.现时股价对应PB市净率缺乏0.75倍，是近20年来的低点，咱们看好未来疫情散失带来估值的提高。

3.6猜测六：继续回购的公司股价首要企稳反弹

3.6.1 2021年以来港股回购规划大幅添加

恒生指数自2021年2月18日创出本轮周期高点之后，香港商场开端进入下行通道，在深度调整的过程中，部分现金流充分及办理层以为被商场轻视的上市公司从2021年即敞开回购股票。在2021年2月18日至2022年5月12日期间，共有217家公司参加回购，回购总金额达581.08亿港元，显示对公司对商场的决心！

上市公司回购作为前瞻性目标之一，对商场未来走向具有必定的指导性含义。

2021年港股全年的回购金额到达382.45亿港元，远超前史同期创十年新高，比较2020年同期的回购金额161.53亿港元，增幅达136.77%；

2022年头至5月12日，回购金额呈迸发式添加到达214.32亿港元，亦创出十年新高，比较2021年同期的93.57亿港元，增幅达129.05%。

3.6.2新经济、金融及地产职业回购资金最多

从恒生职业分类的视点看，回购家数较多的是：地产修建职业参加回购的公司数量为49家，排名榜首；非必需消费47家，医疗保健39家，资讯科技26家，金融业16家等。

从恒生各职业回购金额的视点看，回购金额最多的是资讯科技业，高达206.71亿港元，排名榜首；其它金额较多的职业别离是：医疗保健83.62亿港元、金融业61.30亿港元、地产修建55.43亿港元、非必需消费44.51亿港元、公用事业33.46亿港元等。

3.6.3回购金额和回购份额前列之公司

在个股层面，回购金额排名前二十的公司为：小米集团-W(01810.HK)96.45亿港元、腾讯控股(00700.HK)89.98亿港元、友邦保险(01299.HK)54.43亿港元、药明生物(02269.HK)39.20亿港元、我国燃气(00384.HK)28.39亿港元等。

在个股层面，回购股份数量占总股本份额超1.00%且总市值超越100亿港元的共有十六家公司：三生制药(4.62%)、创维集团(3.32%)、我国燃气(3.01%)、安全好医生(2.52%)、恒安我国(2.08%)、我国旺旺(2.06%)、榜首和平(1.77%)、小米集团-W(1.72%)、四环医药(1.49%)、昊海生物科技(1.42%)等。

危险提示

1)美联储钱银方针收紧超预期。美国通胀仍处于高位，假如高通胀继续，或导致2022年美联储加息力度上超出预期。

2)内地疫情仍具有不确定性。当时内地疫情现已明显操控，但每日仍是有零零散散新增，咱们看到了4月份疫情对商场的破坏力，假如疫情再次呈现偶尔短期失控，或对商场带来影响。

3)中、美宏观经济添加不及预期。如若中美经济添加不及预期，或对部分职业公司成绩带来深度影响。

4)房地产职业流动性危险。2022年1-4月首要地产公司出售明显下滑，假如地工业出售下滑趋势继续，房地产职业流动性或呈现危险。

5)互联科技公司监管力度超预期。2021年下半年监管方针对科技公司影响颇大，2022年不扫除监管方针的影响力度和继续时刻仍然较大的可能性。