烽火转债光大证券站733498值得申购吗？

12月2日， 烽烟转债进行申购，申购代码为733498，评级为AAA，当时转股价值为95.73，依据当时转股价值，上市价为116元左右。

6月10日：短线大盘技能上还有回调压力 耐

今天可申购新股：无。今天可申购可转债：无。今天上市新股：灿能电力。今天可...

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转债条款

本次发行可转债规划约31亿元，规划偏大且评级AAA，流动性较好。债券期限6年，票面利率算计11%，这个票面给的比较低。下修条款15/30、80%，与商场均匀水平相比较苛刻;换回条款15/30、130%，有条件回售条款30、70%都算中规中矩。

正股根本面：光通讯龙头，近期成绩承压

正股根本面部分参阅国盛证券通讯团队发布的深度陈述《重组巨轮起航，光通讯龙头迎5G新机》。

烽烟通讯系于1999年12月17日由武汉邮电科学研究院有限公司主张，并联合武汉现代通讯电器厂、湖南三力通讯经贸公司、湖北东南实业开发有限责任公司、华夏世界邮电工程有限公司、我国电信公司江苏省电信公司、北京中京信通讯息咨询有限公司、北京科希盟科技工业中心、湖北省化学研究所、浙江南天通讯技能展开有限公司、武汉新能实业展开有限公司十家主张人一起出资，以主张方法树立。2001年8月23日在上海证券买卖所正式挂牌上市买卖。

现在，烽烟通讯已经是全球抢先的信息通讯络产品与解决方案供给商，光传输产品收入全球前五，国内第三，仅次于华为和中兴，有望直接获益于数据流量井喷以及5G建造先期盈利。此外，跟着武汉邮科院与电信科研院兼并，新的集团公司我国信科将落地武汉，未来环绕5G技能和工业展开，加速推动移动通讯技能、光纤通讯技能、数据通讯技能、集成电路技能等深度交融，未来有助于进一步提高烽烟在5G商场中的竞赛力。

跟着云核算和大数据年代到来，数据价值凸显，数据安全已成为络安全职业的风口。信息安全被划入“十三五”重点建造方向之后，方针驱动下我国各范畴对信息安全不断注重，职业商场规划快速添加，特别政府、戎行、电信、银行等要害范畴关于信息安全收购的力度显着加大，带动我国信息安全商场高速展开。很多数据和事务都会集在云核算数据中心以及逐渐扩展的物联，面临着巨大的安全危险，安全在云核算范畴将成为与核算、存储、络并排的四大根底设施之一。子公司烽烟星空作为国内抢先的大数据、络安全及移动信息化解决方案供货商，直接获益于当时络安全建造浪潮。

2017年，烽烟的通讯体系设备多种产品取得打破性展开：100G OTN产品在三大电信运营商集采中技能排名均到达前二并打破多个本地;IP RAN及PON产品打破多个本地;CDN中标中移动集采，完成多个省份的打破;服务器、存储等IT产品先后在三大运营商集采中入围，IDC、政企项目探究初见效果。

烽烟星空服务的首要客户为政府、公安等部分，一起逐渐拓宽企业客户。其首要事务由络信息安全、移动信息化两个板块构成。络信息安全包含电信数据收集和分流渠道、私有云存储和大数据剖析渠道;移动信息化板块包含企业移动使用渠道、企业移动办理渠道等。络信息安全事务为其间心事务，且其在络监控产品方面市占率榜首。

烽烟星空首要产品包含大数据渠道、烽烟舆情、络安全态势感知等。在大数据范畴，公司树立烽烟大数据渠道，为客户供给从数据接入、数据存储、数据剖析、数据 拜访和数据使用的大数据端到端全方位解决方案。烽烟大数据渠道(Nebula Solar)打造以统一办理为根底，以数据管理为中心、以满意用户需求为方针的新式渠道，已广泛使用和布置于公安、戎行、交通等职业，为用户供给了优质的大数据渠道服务和数据服务，提高了用户事务使用、事务价值和数据服务才能。

从收入结构来看，通讯体系设备为公司首要收入来历，包含运营商及企业客户供给传输、接入、承载等解决方案，产品包含OTN、PTN 、PON等。作为仅次于华为、中兴的国内前三大通讯体系设备供货商，烽烟通讯具有强势方位，并在运营商集采中取得较高份额。烽烟通讯首要展开有线传输事务，运营商局端设备商场占比约15%左右，OTN产品国内市占率20%左右，据公司官介绍，到2016年，累计承建100G OTN干线360多条，获高速光传输商场份额超40%，稳居榜首集团。

依据公司在2018年年报中发表的数据，通讯体系事务在2018年营收占比61.77%。光纤光缆及电缆、数据络产品贡献了适当大部分的营收，2018年营收占比分别为26.65%和10.45%。在营收增速方面，数据络产品和光纤光缆及电缆事务营收添加较快，2018年营收增速分别为19.05%和18.35%，通讯体系的营收增速则有小幅下滑，2018年营收同比添加13.45%，比去年同期增速下降8.28个百分点。在国内外占比方面，公司月3/4的营收来自于国内商场，而海外商场的营收占比约为1/4。

在成绩方面，受光纤光缆职业全体压力的影响，公司近期营收和成绩增速承压。依据2019年三季报发表的数据，公司2019年前三季度的营收增速和成绩较2018年全年水均匀有所调整。2019Q1-Q3，公司共完成总营收177.75亿元，较去年同期添加2.32%，同比增速相关于2018年全年水平(15.10%)有较大回调;成绩方面，2019Q3公司完成归母净利润6.19亿元，较去年同期削减1.86%。

在估值方面，因为近期公司成绩承压，现在烽烟通讯的市盈率和市净率都处在前史偏低水平。

归纳来看，烽烟转债发行规划较大、信誉评级高，有望得到较强的估值支撑，因而尽管近期正股价格存在必定动摇，但上市价格仍有望到达110元以上，主张活跃参加一级商场时机。二级商场时机方面，公司近期受职业全体压力和竞赛加重影响，成绩承压，但考虑到公司自身资质较强，且正股估值处在较低方位，近期可重视烽烟转债上市后的装备型时机。

烽烟转债打新剖析与出资主张

下修条款触发要求较为严厉，债底维护尚可

烽烟转债的下修条款触发要求较为严厉，换回和回售条款并无特别之处。依照中债(2019年11月27日)6年期AAA企业债到期收益率3.88%核算，到期按106元换回，烽烟转债的纯债价值约为88.68元，面值对应的YTM为1.78%，债底维护尚可。若一切转债依照转股价25.99元进行转股，则对总股本(其间流通盘数量占比为94.53%)的摊薄起伏为10.15%。

静态看，估计首日上市价格为110-114元

到11月27日收盘烽烟转债对应平价为94.57元。烽烟通讯为国内光通讯龙头，长时间看获益于5G建造但当时运营有所承压，估值也处在低位。公司事务与利市转债有类似之处，不过30.88亿元的规划和AAA评级使得更多组织能够入库，较轻视值也或许供给必定安全边沿。咱们以为烽烟转债定位或许略高于利市转债(评级AA+，余额17.33亿元，平价100.32元对应转债价格112.05元)。

静态看，估计现在平价下烽烟转债上市首日取得的转股溢价率在16%-20%区间内，价格为110-114元。

估计中签率0.019%-0.022%，能够装备心态参加

依据最新数据烽烟通讯的大股东为烽烟科技集团有限公司，持股份额为42.17%，前十大股东算计持股份额50.60%。现在暂无公告发表股东配售志愿，但从近期新券发行经验看股东配售适当活跃，在配售60%的假设下烽烟转债留给商场的规划在12.35亿元左右。

烽烟转债一起设置下和上发行。近期打新热情高涨，顺丰转债(评级AAA、规划58亿元)上参加约124万户，下参加9674户。假定烽烟转债心情略低，上申购120万户，下参加7500-8500户，上依照打满核算，下均匀申购6亿元，则中签率为0.019%-0.022%。