唐源电气应收账款年增70% 净利润与现金流净额不相upiao匹配

IPO前夕净赢利忽然陡增，运营现金流净额急剧削减。成都唐源电气股份有限公司(简称唐源电气)被指突击增利闯关。

唐源电气是一家轨道交通运营保护解决方案提供商，产品首要应用于铁路和城市轨道交通范畴。报告期(2015年至2017年)，我国铁路总公司及部属单位奉献了超六成运营收入。

高度依靠我国铁路总公司的唐源电气盈余才能本来很一般。2014年、2015年的净赢利均在千万元级，除掉可观的税收优惠及政府补助等，赢利则归于百万元级。但是，近两年，其盈余才能惊人般地日新月异，2016年、2017年净赢利同比增幅达100.21%、71.26%，远远超越同期运营收入不到60%的增速。

数字上净赢利陡增的一起，应收账款也在急剧攀升。近两年，应收账款同比增速超出运营收入增速20个百分点。

与之相反的是，公司运营现金流净额极不安稳，且与净赢利严峻不匹配。2017年净赢利6201.91万元，而运营现金流净额只要584.28万元。

此外，与同业可比上市公司比较，唐源电气的负债水平偏高。到去年底，公司资产负债率为39.63%，超出12.28%的职业均值27.35个百分点。

针对上述等问题，长江商报记者向唐源电气发去了采访函。7月26日，公司回函称，现在处于上市沉默期，暂时不方便承受采访，以最新发表的招股书为准。

高度依靠我国铁总获逾六成营收

高度依靠我国铁路总公司是唐源电气急需解决的短板。

唐源有限成立于2010年11月，由西南交通大学教授陈唐龙之妻周艳建议建立，彼时，注册资本1000万元。到2016年6月，公司施行股改前，注册资本增至3000万元，但周艳等股东长时间未实践缴足。到现在，其注册资本仅为3448.28万元。

从股权结构看，周艳直接持股49.59%，并经过职工持股平台金楚企业等直接直接操控公司66.99%股份。作为西南交通大学教授，陈唐龙未直接持有公司股份。

除了陈唐龙外，唐源电气与西南交通大学产生相关是持股13%的第三大股东唐源企业，唐源企业榜首大股东成都国佳电气工程有限公司持股46.16%，系西南交通大学工业集团的全资子公司。唐源企业履职业务合伙人倪少权也系该校教授。

值得一提的是，唐源企业与唐源电气商号相同，原因是其专门为出资唐源电气建立。

此外，唐源有限官网显现，由西南交通大学于万聚教授和陈唐龙教授兴办。而在招股书中，并未提及于万聚教授。

从董监高人员及其相关联系看，唐源电气是一家典型的宗族公司。陈唐龙、周艳配偶别离担任董事长、总司理，周艳妹夫魏益忠担任副总司理、董秘，周艳妹妹周兢任职财务部管帐，陈唐龙女婿许高伟任出产部技师。此外，陈唐龙两个侄女，一个任采购部工程师、一个曾任唐源有限名义履行董事、司理。

依托于西南交通大学或明或暗的联系，唐源电气敏捷兴起，到现在，现已具有包含我国铁路总公司及其部属单位、我国中车及其部属首要机车车辆厂等重要客户。基于此，我国铁路总公司等成为公司运营收入的首要来历。

招股书显现，报告期，公司前五大客户中，我国铁路总公司及我国中铁稳居榜首、二大客户。其间，2015年至2017年，我国铁总奉献的运营收入为0.59亿元、1.19亿元、1.31亿元，别离占主运营务收入的65.37%、84.26%、62.84%。我国中铁奉献的运营收入占比别离为26.83%、10.41%、28.36%。二者算计奉献了唐源电气超越91%的运营收入。

对此，公司称，首要是我国铁路运营及机车车辆制作现状所造成的。

净赢利与现金流净额不相匹配

具有我国铁路总公司及我国中铁两大豪门客户，唐源电气的盈余才能并不安稳。

招股书显现，2014年、2015年，唐源电气完成的运营收入为6250.13万元、9005.39万元，运营赢利为518.58万元、655.72万元，净赢利为1202.99万元、1808.84万元。扣除非经常性损益后的净赢利别离为1078.50万元、1182.62万元。

数据标明，这两年，运营赢利大幅低于净赢利，公司主运营务盈余才能十分弱，靠运营外收入来支撑。即便如此，公司的净赢利也仅是千万元等级。

但是，到了2016年、2017年，公司的运运营绩奇特般的狂飙突进。这两年，运营收入别离为1.41亿元、2.08亿元，同比增幅别离为56.62%、47.56%。运营赢利为3194.9万元、7135.75万元，对应净赢利为3621.42万元、6201.91万元。2016年，运营赢利依然低于净赢利，到了2017年，运营赢利超越净赢利。2017年的净赢利较2015年增加了2.43倍。

比照发现，运营赢利同比增幅为387.25%、123.34%，净赢利增幅为100.21%、71.26%。

报告期，公司归纳毛利率别离为59.10%、52.75%、54.63%，出现下降趋势。

短短两年间，在产品归纳毛利率无明显变化状况下，运营赢利、净赢利成倍增加，远远超越同期运营收入不到60%的增加速度，真实令人不解。

一起，净赢利的变化与同期运营现金流净额也不相匹配。

数据显现，2014年至2017年，唐源电气的运营现金流净额别离为1380.96万元、690.21万元、4814.91万元、584.28万元。比照发现，2017年净赢利最多，但现金流净额最少。

依据公司发表的2017年净赢利与现金流净额勾稽联系，变化最大的一笔是运营性应收项目的削减，为—7373.71万元，较2016年的—788.72万元添加了6584.99万元。

运营性应收项目大幅添加，首要是应收账款、应收收据、预付账款、其他应收款等当年净添加数。

关于净赢利较高、运营现金流净额较少现象，一名金融职业研究员向长江商报记者剖析称，企业净赢利高，实践产生的运营现金流不强，运营性应收项目大幅添加，存在虚增赢利嫌疑。

应收账款增幅跑赢运营收入

净赢利与运营现金流净额不匹配，与应收账款及存货密切相关。

唐源电气应收账款增幅较快。

数据显现，2014年至2017年，公司应收账款余额别离为2034.29万元、2937.28万元、5217.15万元、8797.32万元。2015年较2014年增幅不大，2016年、2017年大幅增加，同比增幅别离为77.62%、68.62%，2015年至2017年的两年间，增加了约2倍。

这一增速也跑赢了运营收入增速。2016年、2017年，公司运营收入同比增速别离为56.62%、47.56%。由此可见，近两年，应收账款的增幅均超出运营收入增幅21个百分点。这也标明公司的回款才能较弱。

应收账款大幅攀升，计提的坏账预备也是水涨船高。报告期，坏账预备别离为187.25万元、321.33万元、566.40万元。扣除计提的坏账预备，公司应收账款净额占总资产的份额别离为18.47%、19.41%、27.69%。

对此，公司解说称，受客户结算特色影响，产品销售完成到货款收回的周期较长，而且会有跨年度状况，应收账款余额较大是职业的遍及特征。

除了应收账款，唐源电气的存货也在不断增加。2014年至2017年，其存货净额别离为4471.32万元、5748.64万元、8714.08万元、7050.52万元，别离占当期总资产43.59%、38.62%、34.55%、23.72%。

报告期，上述应收账款和存货净额算计占总资产的份额别离为57.09%、53.96%、51.41%，占比均过半。

应收账款和存货占比高企，严峻揉捏了唐源电气流动资金，导致其偿债才能下降。

从负债端来看，2015年至2017年，唐源电气的资产负债率别离为64.7%、53.67%、39.63%，同业可比上市公司均值为20.7%、22.16%、12.28%。唐源电气的资产负债率远超同业均值。