7万亿现金类理财新老划断 银金融研究方向行试水新品遭遇挑战

跟着监管方针的落地，存量超7万亿的现金办理类理财商场走向“新老划断”过渡期，商业银行、银行理财子公司也面对新规带来的产品转型压力，最短持有期类理财产品有望成为下一阶段银行理财商场的发力新方向。

证券时报记者从多位银行理财人士了解到，《关于规范现金办理类理财产品办理有关事项的告诉》(简称《告诉》)发布后，不少银行理财子公司追求产品转型，一些公司甚至在新规的征求意见稿发布后就开端布局转型。从产品形状看，出资满意最低持有期、每个交易日可敞开换回的理财产品，成为越来越多理财子公司测验的种类，这类产品兼具现金办理类理财产品相对灵敏的申购换回机制，还暂不受《告诉》在出资规划和集中度、财物久期、危险准备金等方面的严厉束缚。

银行理财“试水”

最低持有期类产品

“《告诉》发布后，咱们公司正在研讨应对方案，包含着手开发新的代替产品，最短持有期类的理财产品也在考虑。”北京一家理财子公司人士对证券时报记者表明。

记者查阅多家理财子公司发行的产品发现，现在存续或在售的理财产品中，不乏掩盖超短期至中期的各类最短持有期类理财产品，比方7天期、14天期、1个月期、3个月期、6个月期、1年期等。这类产品也归于敞开型产品，最大的特点是申购换回灵敏性介于现金办理类和定时敞开类之间。以交银理财发行的“稳享固收精选日开1号(7天持有期)理财产品”为例，该产品现在每个交易日敞开购买，并支撑定投，但需持满7天后才可申请换回。招银理财发行的“财招睿丰和(信誉精选)3个月持有期固定收益类理财方案”，相同约好每个敞开日敞开申购和换回，但出资者不得换回持有期低于最短持有期的理财方案份额。

一股份行理财子公司人士对记者表明，因《告诉》拉平了现金办理类理财产品与货币基金的监管规矩，新规正式施行后或会进一步下降现金办理类理财产品的收益率，会分流一部分客群。因而，一些银行理财实践上自征求意见稿发布后，就开端着手产品转型，经过加大最短持有期类和定时敞开类理财产品的发行力度，完成对现金办理类理财产品资金的引流和承受。

“最短持有期类产品因在出资规划、集中度和财物久期方面比现金办理类产品有更多挑选空间，其收益率会比现金办理类相对高一些；一起，其申购换回机制又保留了必定的灵敏性，与现金办理类产品相似，能够满意出资者对高流动性的诉求，所以现在有不少银行理财子公司测验用这类产品作为一种躲避监管的代替方案。”上述股份行理财子公司人士称。

净值化转型之路

道阻且长

《告诉》的严监管规矩，影响现金办理类理财产品收益率的规矩不只有对出资规划、集中度等方面的束缚，还有对现金办理类产品运用摊余成本法估值核算设置规划类目标束缚，清晰同一商业银行选用摊余成本法进行核算的现金办理类产品的月末财物净值，算计不得超越其悉数理财产品月末财物净值的30%。理财公司方面，同一理财公司选用摊余成本法进行核算的现金办理类产品的月末财物净值，算计不得超越其危险准备金月末余额的200倍。

“上述要求对银行理财子公司的整改压力仍是挺大的。此前现金办理类理财产品是理财子公司做大规划的‘利器’，一些公司存续的此类产品规划甚至能超越总规划的30%，这意味着仅危险准备金就需求上亿规划。”上述北京银行理财子公司人士称。

光大证券首席金融业分析师王一峰对记者表明，现金办理类产品由于能够用摊余成本法进行估值核算，净值体现相对滑润，客户承受度高，简单做大规划。在不到一年半的时刻里，这类产品规划已增加百分之七八十，占符合资管新规产品规划约50%，现在没有任何理财产品能到达现金办理类理财产品的增加速度。但现金办理类产品某种程度上具有财物池事务特征，其规划过大不利于理财产品的多元化开展，不利于资管组织的才能培育，也简单堆集流动性危险，上述监管要求能够在必定程度上束缚现金办理类产品规划的过快胀大，也为可能发生的危险冲击留有化解资源。

自理财新规落地以来的两年多的时刻里，银行理财的净值化转型之路仍然道阻且长，关于运用成本法核算净值以滑润估值动摇仍有较强依靠。

记者了解到，为了让银行理财净值“看起来”安稳上升，削减净值的崎岖动摇，一些银行理财产品会经过“借道”信任方案、券商资管方案，或直接出资的方法，在底层财物中装备必定份额的PPN(非揭露定向债款融资东西)、非揭露公司债、ABS(财物支撑证券)、ABN(财物支撑收据)等可选用买入成本法计价的财物。

“有的理财产品会出资多个信任方案或券商资管方案、基金专户以增强净值的安稳性，所以会看到有的理财产品净值曲线增加十分平稳，单位净值曲线呈现出一种安稳上升的趋势，净值回撤显着小于同类债券型基金，这实则是最底层财物经过成本法计价构成的。”上述股份行理财子公司人士称，这种做法有打“擦边球”的嫌疑，潜藏着流动性危险，债市平稳运行时能够惊涛骇浪，但当债市剧烈跌落或许信任方案中的底层财物呈现很多浮亏的时分，会因无法及时反映最新的商场公允价格，导致浮亏变实亏，会对新认购的出资者形成不公。

净值动摇容忍度

检测最低持有期产品

银行理财估值对成本法的偏好反映出净值化转型仍然路漫漫。有大行理财子公司人士表明，银行理财出资配有很多可用成本法计价的债券作为底层财物的信任方案，并以此滑润净值动摇的状况在业界的确存在。这反映出两方面问题：一是银行理财净值化的规范还不行详细；二是出资者对银行理财净值化转型还需进一步进步承受度。

“净值化的规范问题首要体现在估值方面，比方未来需求进一步共同相同出资种类在不同资管产品中的估值规矩，按实质性准则对出资战略和出资场景的估值确定规矩要共同等。”上述大行理财子公司人士称。

王一峰表明，群众客群关于银行理财保本保息的心思预期仍较强，所以净值动摇特别是破净的状况会对出资者发生较大的心思冲击。在这样的状况下，相对安稳的估值或许净值体现，是现在客户所等待和需求的，这是对立的一个中心点。从现在的资管产品谱系看，债券类基金和一年期以上理财产品的出售难度仍是比较大的，客户对银行理财的安稳收益体现还怀有等待，从本来的预期收益型产品到彻底承受净值型产品还需求时刻。

值得注意的是，在一般出资者对净值动摇容忍度仍待进步的布景下，最短持有期类理财产品能否“接棒”现金办理类理财产品，仍有待调查。王一峰以为，最短持有期类产品不能像现金办理类产品运用摊余成本法计价，考虑到客户对净值动摇承受度的问题，虽然现在有银行理财测验推行最短持有期类产品，但后期的实践效果还有待调查。