解读｜6月CPI同比上涨停孕线涨2.5%，预计下半年将温和上升

刚刚发布的6月物价数据闪现，CPI同比涨幅上升，物价局势持续处于温文水平。PPI同比涨幅持续收窄。

7月9日，国家统计局发布的数据闪现，我国6月份居民消费价格（CPI）同比上涨2.5%，根本契合商场预期，环比相等。1-6月平均，CPI比上年同期上涨1.7%。

图片来历：国家统计局

6月份工业出产者出厂价格（PPI）同比上涨6.1%，根本契合商场预期，环比相等；工业出产者购进价格同比上涨8.5%，环比上涨0.2%。上半年，工业出产者出厂价格比上一年同期上涨7.7%，工业出产者购进价格上涨10.4%。

图片来历：国家统计局

CPI坚持低位，物价局势持续处于温文水平

国家统计局城市司高档统计师董莉娟表明，在6月份2.5%的CPI同比涨幅中，上一年价格改变的翘尾影响约为1.2个百分点，新提价影响约为1.3个百分点。扣除食物和动力价格的中心CPI同比上涨1.0%，涨幅比上月扩展0.1个百分点。

东方金诚首席微观分析师王青对汹涌新闻表明，6月中心CPI同比持续处于显着低位，意味着当时物价局势持续处于温文水平。尽管6月全体CPI增速加快，涨幅正在向3.0%的操控方针接近，但并不会驱动货币方针收紧。因为我国CPI受猪肉价格影响较大，因而查询物价大势，中心CPI是一个重要方针，也是货币方针的一个重要参考点。

王青指出，受猪肉价格大幅冲高影响，2019年11月CPI同比高达4.5%，而当月央行却施行方针性降息（下调MLF利率），以应对中美经贸抵触带来的经济下行压力，其间一个首要原因便是2019年11月中心CPI同比仅为1.4%。

从同比看，6月食物价格上涨2.9%，涨幅比上月扩展0.6个百分点，影响CPI上涨约0.51个百分点。食物中，粮食、食用植物油、鸡蛋和鲜菜价格涨幅在3.2%至6.6%之间，鲜果价格上涨19.0%，猪肉价格下降6.0%。非食物价格上涨2.5%，涨幅比上月扩展0.4个百分点，影响CPI上涨约2.01个百分点。非食物中，汽油和柴油价格别离上涨33.4%和36.3%。

从环比看，CPI由上月下降0.2%转为相等。其间，食物价格下降1.6%，降幅比上月扩展0.3个百分点，影响CPI下降约0.30个百分点。食物中，受供应添加、物流好转和囤货需求削减等要素影响，鲜菜、鸡蛋、鲜果和水产品价格别离下降9.2%、5.0%、4.5%和1.6%；受部分养殖户压栏惜售、疫情趋稳消费需求有所添加等要素影响，猪肉价格持续上涨，涨幅为2.9%，比上月回落2.3个百分点。非食物价格上涨0.4%，涨幅比上月扩展0.3个百分点，影响CPI上涨约0.32个百分点。非食物中，受世界油价上涨影响，国内汽油和柴油价格别离上涨6.7%和7.2%，涨幅比上月别离扩展6.1和6.6个百分点。

光大银行金融商场部微观研究员周茂华对汹涌新闻表明，6月CPI同比持续上涨，首要受食物、服务价格上涨，上一年低基数效应推动。6月以来国内经济活动康复加快，对食物、日用品及交通出行服务需求回暖；受世界动力价格上涨，推升国内汽柴油价格上涨，交通呈现本钱上升。

猪肉价格方面，周茂华表明，首要受国内经济活动加快康复，猪肉消费需求回暖，部分养殖户压栏导致短期商场供需动摇；但国内生猪产能康复至终年水平，粮食连年丰收，调控方针坚持灵敏，国内活跃保护正常商场秩序，目前国内需求处于康复阶段，猪肉价格短期并不具有大幅上涨根底。

粮价方面，王青表明，近期受俄乌战役冲击，小麦、玉米等世界粮价大幅冲高，推动3至5月国内粮价随之走高。不过，全球经济阑珊暗影下，近期世界大宗产品价格高位下行，其间也包含世界粮食价格呈现较快回落。受此影响，6月国内粮价环比相等，完毕了此前接连三个月的快速上行进程，同比涨幅也坚持在3.2%，未在持续扩展。因为粮价在全体物价中的根底性位置，6月粮价趋稳意味着稳物价压力放缓。

原油价格方面，王青表明，国内制品油价格调整机制有用缓解了世界原油上涨对国内CPI的传导。数据闪现：1-5月世界原油价格同比上涨64.7%，而国内汽油价格同比上涨起伏为28.5%。

PPI同比接连近7个月的下行气势

国家统计局城市司高档统计师董莉娟表明，在6月份6.1%的PPI同比涨幅中，上一年价格改变的翘尾影响约为3.8个百分点，新提价影响约为2.3个百分点。复工复产持续推动，要点产业链供应链逐渐疏通安稳，保供稳价方针效果持续闪现，工业出产者出厂价格环比由涨转平，同比涨幅持续回落。

从同比看，PPI上涨6.1%，涨幅比上月回落0.3个百分点，首要是上一年基数走高的影响，今年以来已接连6个月回落。查询的40个工业职业大类中，价格上涨的有37个，与上月相同。首要职业中，价格涨幅扩展的有：石油和天然气挖掘业上涨54.4%，扩展6.6个百分点。价格涨幅回落的有：煤炭挖掘和洗选业上涨31.4%，回落5.8个百分点；有色金属锻炼和压延加工业上涨8.2%，回落2.2个百分点；燃气出产和供应业上涨21.8%，回落0.2个百分点。黑色金属锻炼和压延加工业价格下降3.7%，降幅比上月扩展2.4个百分点。

从环比看，PPI由上月上涨0.1%转为相等。世界原油价格改变带动国内相关职业价格上涨，其间石油和天然气挖掘业价格上涨7.0%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨3.6%，化学纤维制造业价格上涨2.2%。“迎峰度夏”备煤需求添加，煤炭挖掘和洗选业价格上涨0.8%。受出资增速放缓等要素影响，钢材、水泥等职业需求相对较弱，黑色金属锻炼和压延加工业价格下降3.1%，非金属矿藏制品业价格下降1.5%。

王青表明，6月PPI同比接连近7个月的下行气势，但与上月比较，收敛起伏显着缩小。当时影响PPI高增的首要是原油和煤炭，这两类产品价格涨幅高，权重占比大。6月美联储加快收紧货币方针，一起大幅下调美国经济增加预期。经济阑珊、需求转弱暗影下，全球大宗产品商场承压，但全月世界原油价格中枢仍然较上月所抬升，加之世界大宗产品价格改变传导到国内PPI需求必定时刻，6月原油相关PPI涨幅仍在高位上行。

周茂华表明，从6月制造业原材料购进价格显着回落，反映国内部分中下游制造业原材料投入本钱压力有所舒缓，但6月出产资料PPI同比仍处于高位运转，闪现国内部分中下游制造业投入本钱压力仍不小。

“剪刀差”接连8个月缩窄

6月份，PPI和CPI同比涨幅之间的“剪刀差”回落至3.6个百分点。

从CPI、PPI同比走势看，周茂华表明，国内需求在回暖，但中心CPI同比持续坚持1年代，反映内需仍偏弱；PPI同比接连放缓走势，反映部分中下游工业制造业出产本钱压力有所缓解，但动力和工业原材料价格全体坚持高位，部分企业经营压力仍较大，国内仍需警觉输入型通胀压力。

展望未来，民生银行首席研究员温彬也表明，未来我国将持续面临结构性通胀压力与外部输入压力并存的局势，一起社会总需求缓慢上升会举高中心通胀中枢。

温彬表明，结构性通胀压力首要体现在食物方面，跟着猪肉价格进入上升周期后，曩昔一年来对CPI的限制效果已悄然改变为抬升效果。4月以来，食物价格坚持安稳首要依托鲜菜价格的短期回落。跟着7月汛期到来，鲜菜价格上升后叠加猪肉的周期性上涨，食物价格或将存在必定提价压力。不过，近期发改委提示相关企业坚持正常出栏节奏、防止盲目压栏，跟着冷季将至，短期内猪肉价格上涨动力将回落，食物价格的上涨体现仍将比较温文。

从外部输入压力来看，温彬表明，世界动力价格仍旧坚持高位，俄乌抵触导致全球粮食危机也将对我国粮食安全构成必定要挟，动力与粮食作为通胀的最上游，其对全体通胀的传导效果不容忽视。不过，近期全球大宗产品商场逐渐由“通胀买卖”形式切换为“阑珊买卖”，产品价格阶段性回落，将减轻一部分输入型通胀压力，

中心CPI方面，温彬表明，跟着我国全体需求逐渐回暖，中心通胀估计将由前期1%以下的疲弱区间，逐渐上移至1.2%~1.5%的前史均值。

王青也表明，中心CPI有望持续坚持低位。3月开端“猪周期”转入上行阶段，但因为缺少猪瘟疫情摧化，未来猪肉价格上升空间有限，重复2019年下半年持续大幅飙升的可能性很小。

全体看，温彬表明，估计下半年CPI将温文上升，在部分月份（9月、12月）向上打破3%的概率较大，但全年平均水平仍操控在方针方针以内。一起，PPI受上一年基数影响，以及全球产品价格上涨动能削弱，将持续坚持接连回落态势。估计通胀对货币方针不构成较大压力。

王青指出，下半年“猪油共振”推升CPI的危险可控。更重要的是，考虑到下半年消费修正将会比较温文，国内产业链供应能力强，加之前期微观方针未搞洪流漫灌，下半年代表全体物价水平的中心CPI会更为温文。这意味着未来一段时刻微观方针不会受物价局势掣肘。这与高通胀迫使美联储大幅加息构成鲜明对比。

周茂华表明，稳健货币方针坚持略偏松格式，为内需复苏供给有力支撑，一起，充分发挥结构东西优势，加巨细微企业、制造业、绿色开展、水利等要点项目等支撑力度。