狂潮退去 主动型行业主题联化科技基金何去何从

若问谁是公募商场最受热捧的“香饽饽”，曩昔两年，这一答案无疑是职业主题基金。在动辄翻倍的成绩魅力下，不管消费、新能源、医药仍是半导体等职业主题基金，均被推至闪亮的舞台聚光灯下，令亿万基民竞相追逐。与此一起，基金发行抓住机遇，相关新基金批量“出厂”。

但烦恼接二连三。伴跟着商场风格转向，多类职业主题基金成绩掉头直下，相继呈现大幅回撤。基民难言挣钱的一起，自动型职业主题基金的超量效应也难敌细分职业ETF。公募基金大规划转向职业主题出资，终究是孰之蜜糖孰之砒霜？对出资者而言，职业主题基金终究具有怎样的价值？

职业主题基金盛行?商场风格走向极致化

曩昔两年，不管是消费、新能源、医药仍是半导体等主题基金，均吸睛十足，规划快速胀大，也构成了一波职业主题新基金发行浪潮。Wind数据显现，自2021年以来建立的自动偏股型基金共1242只（仅计算初始比例），其间，新能源、轿车、碳中和、消费、医疗、半导体等方面的职业主题基金就有约150只。假如考虑到许多全商场新基金最终做成主题赛道出资，这一数据占比将更高。本年以来，上述情况继续演绎，AI成为A股名副其实的商场抢手，到现在，数字经济方面的主题基金也超越20只。

为何职业主题基金如此盛行？业内人士以为，这是源自商场需求、途径、基金公司等多方的一场“合谋”。

明世同伴基金总司理郑晓秋表明，主题出资盛行与近年A股商场更多呈现结构性行情密切相关，因为经济进入转型期、人口结构改变、产业结构晋级等原因，许多新兴产业更具有长时刻生长的空间和想象力，这也是呈现某些职业或板块体现更优的根本原因。而基金公司也顺势而为，为满意客户需求推出相应的产品。

天相投顾基金点评中心表明，主题基金适应商场需求，出资者越来越多地寻求多样化的出资方法，主题基金能够为出资者供给一个出资特定主题，这关于一部分出资者来说十分有装备层面的吸引力。此外，基金公司为了扩展规划，也会“抓住机遇”，活跃发行新基金投合商场需求。

商场化的组织出资者短期成绩考核制度、公募职业相对排名机制等多方面要素，也一起推高了商场参加者对主题出资的热心。工银瑞信基金FOF出资部总司理蒋华安表明，商场参加者十分多样，但在偏存量博弈的环境里，不管是均衡型出资仍是主题型出资，想要挣钱、比拼排名，就必须参加趋势性行情，不然就会大幅跑输其他同类基金。

曩昔两年，从中心财物大象起舞、“喝酒吃药”行情炽热，到新能源板块鹤立鸡群，再到本年的AI狂热潮，赛道出资愈演愈烈。杂乱现象背面，业内人士不由沉思：公募基金大规划转向主题出资，是否在必定程度上助推了A股商场风格化进程？

在天相投顾基金点评中心看来，公募基金挑选转向主题出资，与商场风格的构成归于相互作用。从现在来看，A股商场波动性较大，存在风格快速切换与风格极致化的现象，身处其间的公募基金假如押中赛道，则或许在短期内取得丰盛报答，这也使得部分基金挑选在某一风格下加大露出，而这种行为客观上又会加重某种商场风格的演绎。不过，这种现象或是基金职业开展过程中的一个阶段，跟着整个商场的逐渐老练，合理装备财物、涣散危险的观念将逐渐得到认可，对待主题出资信任也会愈加理性。

北京一位公募基金司理以为，消费、新能源、医药和半导体等职业都是长时刻具有出资价值的赛道，基金公司布局这些赛道本是依据长时刻出资价值的视点。但基金发行商场向来是商场炽热时好发，商场冷淡时难发，在职业热度较高的时分往往伴跟着大规划新发基金资金进入，会在必定程度上助推商场风格极致化。

自动跑不赢被迫?旧日“明星”堕入多重窘境

在结构性牛市中，职业主题基金的收益确实十分亮眼，一批职业主题基金完成了翻倍收益，这也成为基民纷繁涌入的主要原因。但热度衰退、景气回转之后，职业主题基金的高收益往往消逝，徒留“一地鸡毛”。

Wind数据显现，到5月25日，自2021年以来建立的自动偏股型基金中，称号中包括“新能源”的31只职业主题基金中，现在有24只建立以来收益为负，占比挨近多半。称号中包括医药（医疗）的39只基金中，至今有29只建立以来收益为负，占比也超越七成，回撤最大的基金收益率挨近-40%。

蒋华安剖析称，细分职业与大盘不同，大盘的涨跌周期一般在3至5年，而职业周期相对更长，一个职业板块周期往往在5至7年，因而假如在高点买入，回本的周期会更长。考虑到本钱开支、产能出清及再出资等要素，一些职业的出资周期或许在7至10年。郑晓秋也以为，此类基金的体现从根本上仍是要看底层投向的财物从职业本身周期来说能否真实回暖或继续完成预期，考虑到部分生长性职业本身的波动性较大，或许需求跨过一个职业周期才干完成净值修正。一旦是在商场情绪高涨、估值泡沫化阶段发行的爆款基金，则需进步警觉。

天相投顾基金点评中心也表明，“基金挣钱，基民不挣钱”的一个重要原因在于出资者或许存在的追涨杀跌行为，当主题基金炽热时基民往往会超量装备，而一旦呈现净值回调，出资者或许会损失惨重。依据天相投顾在《基金利润表解读：另一种视角下的基金剖析 *** 》的研讨结果，出资者倾向于在基金成绩较好时对基金添加重视并添加购买，这或许导致基金的净值增长率高于基金给出资者带来的均匀利润率，然后发生收益率误差。

除了难以为基民赚到钱之外，主题基金还堕入了“自动跑不赢被迫”的窘境中。在遍及认知中，国内的基金司理是具有获取自动超量收益才干的。但是，在本年以来的AI概念潮中，游戏动漫ETF拔得头筹；上一年的煤炭行情中，多只煤炭ETF也排名抢先。

天相投顾基金点评中心指出，这种现象往往也是风格极致化的体现。在某些抢手的出资主题呈现时，出资者或许会过度追逐这些主题的标的，导致相关ETF等价格上涨。反观自动基金，即使基金司理在某种风格或职业进步行了超配，其露出程度往往也不会到达职业ETF的程度。因而，即使基金司理能够取得正向的阿尔法收益，但与贝塔收益很高的ETF比较则仍显缺乏。但值得留意的是，当相关出资主题的热度减退时，相关ETF也或许呈现较大程度的回调。

郑晓秋进一步表明，自动办理型基金一般仍是要有组合办理、涣散装备的基本原则，关于职业集中度、个股集中度都有清晰的要求，因而在结构性行情中，天然阶段性的体现不如满仓某个职业或赛道ETF的体现更为杰出和有弹性，但拉长时刻来看，涣散组合办理仍是有中长时刻的价值地点，有助于躲避极点危险。

勇于逆势布局?发扬自动办理优势

从海外老练商场来看，拉长时刻维度，大多数自动基金好像难以跑赢被迫指数基金。

郑晓秋介绍，“作为本钱低价、持仓通明的出资东西，被迫基金或ETF在欧美等海外商场的公募职业占比十分高，这是曩昔几十年跟着商场开展逐渐演化的。而自动办理型公募或海外所称的一起基金，自从彼得·林奇之后好像再无明星基金司理出现，近年来大火的木头姐的ARK基金更类似于国内所称的职业主题基金，从净值走势看也是大起大落，业界褒贬不一。”

既然如此，许多的自动型职业主题基金是否有存在的必要？答案当然是必定的。

前述北京的公募基金司理表明：“自动跑不赢被迫这一规则从巴菲特2007年的‘世纪赌约’就能够看出，但不能借此否定自动办理的价值，优异的自动办理人经过深化研讨能够挖掘出优质个股，然后为出资者供给较好的超量收益，特别是在弱有效性的A股商场，做出超量收益的基金产品有许多。”蒋华安也指出，因为开展阶段不同，商场的有效性也不同，从3至5年的维度来看，国内职业主题基金发明阿尔法的才干远远超越海外商场。

天相投顾基金点评中心表明，自动办理型职业主题基金的办理团队一般会对所出资的职业进行深化的研讨和剖析，以便找出最有价值的出资机遇，这种深度剖析和专业研讨是细分职业指数基金无法供给的；一起，自动办理型职业主题基金能够依据商场环境和职业开展进行灵敏的战略调整，比方调整财物装备、挑选最佳的出资机遇等；此外，自动办理型职业主题基金能够经过选股和择时战略，以及经过出资组合的调整来自动办理危险，比较之下，细分职业指数基金一般只能被迫地承受商场危险。

不过，虽然自动办理型职业主题基金有其存在的价值，但不代表公募基金职业应当无限制发行此类基金。业内人士以为，职业主题基金的发行更应当结合职业所在周期，向合适的出资者来出售。

天相投顾基金点评中心表明，关于公募基金来说，首要应该正确评价自己的投研才干以及产品运营才干，在本身具有充沛的投研团队以及产品运作人员的前提下，再去发行相关主题职业基金，而非让发行的脚步盲目追逐商场抢手。此外，公募基金还应在发行产品或持营中留意出售的节奏，勇于选用“逆向出售”的方法，在商场过热时抑制扩展规划的激动，而当商场处于较高危险收益比时则采纳更为活跃自动的出售战略。

蒋华安指出，主张公募基金在发行产品时逆周期布局，一起途径也要逆周期出售，这样才干真实有利于维护出资者利益。别的，不主张对散户大规划出售职业主题基金，均衡型、全商场基金或是更好的挑选。此外，还应当继续加强出资者教育，协助出资者了解本身的危险收益偏好。