美联储下一步行动：收益率曲线控石药集团制
2024-04-07 03:17:03 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自微信大众号“Global Market Detector”。
Zoltan Pozsar在最新的钱银商场笔记“U.S. Dollar Libor and War Finance”中对美联储在曩昔4周内无限量注入流动性标明赞赏，称美联储的办法正在见效，全球美元融资环境有所缓解，美元Libor-OIS利差开端收窄。Pozsar提出了四个理由，使他有决心商场的融资危机现已完毕。
虽然3月下旬的美元流动性危机好像现已处理了，但Pozsar认为有一件事依然能够引发另一场危机--美国财务部的现金余额进步到创纪录的9600亿美元。
财务部释放了前所未有的短期国债的发行海啸，如下所示，在曩昔12个买卖日中，新发的短债和现金管理收据总额到达创纪录的1.5万亿美元。
美联储各种方针和东西自上而下的缓解了无典当融资的压力，可是短期限美债供应的海啸却自下而上的使得本来缓解的融资商场变得复杂了。
如下图，一个月之前，短端供应没有现在这么多的时分，短端收益率处于负值区间。
美国财务部正运用它来为数万亿美元的财务影响方案供应预付款（而且有必要每隔几周翻滚一次），上星期供应海啸将短端收益率从OIS（隔夜交换指数）下方推高至OIS上方20BP，标明短端利率或许接近拐点。仅有的处理方案：美联储发动收益率曲线操控来按捺OIS，假如没有收益率曲线操控，未来巨大的供应量很或许会推高短期性国债的收益率，这或许会使美联储注入流动性和放松监管目标的尽力付诸东流。
收益率急剧上升的直接结果（或许是风险的结果）是，这将使美联储改进美元融资环境的大部分举动变得无用，并导致流动性丢失。依据Pozsar的说法，“较高的短期限美债收益率或许导致资金从外汇交换商场中撤出，由于外国央行会将美元从钱银交换商场撤出，去购买短期限美债，而且跟着T bills-OIS利差进一步进步，外汇交换隐含收益率也将被推高，OIS-OIS穿插钱银利差变得愈加负数，这将约束Libor-OIS收窄的程度。”
美联储应该怎么做？很简单，收益率曲线操控（将短端利率操控在必定规模）。经过无上限量化宽松，美国长期限国债现已国有化（现现已过购买IG和HY债券美联储也接收了公司债券商场），现在美联储需求接收整个收益率曲线，将三个月的T-Bill收益率盯住OIS利率。虽然收益率曲线操控或许是一种必要的战略，但仅针对短端还不行。在美国，中长期利率对企业融资和顾客决议计划有着至关重要的影响。假如施行收益率曲线操控，则操控短端收益的一起应该调配运用传统的QE，后者能够按捺长端利率。
简而言之，专家们都赞同的是，假如防止债券商场和融资商场呈现另一场危机，美联储需求有效地接收整个收益率曲线，咱们所知的资本商场和“价格发现”将不复存在。
（修改：张金亮）
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08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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