KPI“逼疯”特斯拉(T星宇股份SLA.US)

本文来自微信群众号“深燃”。

最近特斯拉(TSLA.US)戏码十足。

CEO埃隆·马斯克在迟到数月的电池日上画了许多张大饼；

特斯拉10月初又亮出了降价刀法，商场上连绵不断长出新韭菜；

特斯拉取消了7天无理由退车方针，自动取消了公关部，马斯克的个人Twitter成了仅有的对外公关窗口；

2020年Q3财报发布的前一天，马斯克在Twitter发布，行将推出全自动驾驭测验版，再度影响了商场和群众的神经；

但这些都不及10月22日北京时刻清晨四点发布的2020年Q3季度财报影响，特斯拉拿出了史上最好的成果：

远高于商场预期的营收（87.71亿美元）、简直等同于前四个季度总和的净赢利（3.31亿美元），接连五季度盈余。分析师乃至称，标普500指数有必要归入这家电动轿车制造商了。

即便如此，世界上最富有的男人之一埃隆·马斯克肩上的担子仍旧十分重——他立下的flag是2020年完结50万辆交给的方针。

随同Q3季度成果的发布，咱们可以核算出，到2020年9月份，特斯拉累计交给31.835万辆，这意味着，间隔年头拟定的50万辆交给指引，还有18.165万辆的间隔。这个任务量有多重？自2018年以来，特斯拉单季度销量都没超越18万辆，现在史上最好成果是本年Q3季度交给的13.93万辆。

前面一系列动作好像都成了小打小闹，现在分析师和商场都盯着的要害问题是——马斯克，年末快到了，你的KPI能完结吗？

五连盈，史上最好的成果

毫无疑问，特斯拉成果和股价的驱动力是轿车交给量，本季度创纪录的交给量让其完结了创纪录的成果高添加。

数据来历 / 财报、公司官网

制图 / 深燃

财报显现，特斯拉Q3季度营收87.71亿美元，同比添加39.2%，略高于商场预期的84.78亿美元；净赢利为3.31亿美元，简直是特斯拉前四个季度的净赢利总和，同比添加131%，略不及商场预期的3.69亿美元。

一般，更多的交给量意味着更高的收入以及赢利，但这一切其实取决于特斯拉每辆车的均匀价格。

特斯拉在财报中指出，轿车均匀价格(ASP)比较上一年同期略有下降，产品结构持续从Model S和Model X转向更廉价的Model 3和Model Y。说白了便是，跟着单车价格下降，赢利也因此而摊薄。

数据来历 / 财报、公司官网

制图 / 深燃

但好在，特斯拉毛利率一向坚持在安稳状况，全体毛利率一向维持在20%以上。值得重视的是Q3季度的轿车出售毛利率（也便是单纯卖出新能源车所剩余的毛利，特斯拉还有软件收入）比较于前几个季度抬升了，阐明在降价的一起，特斯拉找到了紧缩本钱进步盈余空间的方法。

此前特斯拉根本处于盈亏平衡状况，净利率仅为1%左右，而Q3季度，净利率添加为4%。跟着出产规模进一步扩展、未来出售额进一步进步，可以预见特斯拉将会进一步开释盈余空间。

能否完结五个季度接连盈余，相同是商场对特斯拉的拷问，现在靴子落地，特斯拉完结了五连盈，彻彻底底证明了盈余才干，而且本年有望成为接连多年亏本后的第一个盈余年份。

更为重要的是，特斯拉再一次有望进入标普500指数。此前，在7月23日发布Q2成果后，特斯拉净赢利超预期且接连4个季度盈余，已契合归入标普500的要害条件，但终究落选。现在特斯拉持续坚持盈余，正如富国银行分析师克里斯托弗·哈维（Christopher Harvey）在最近一份研究陈述中解说的那样，假如特斯拉终究再次完结盈余，那么标普500指数就有必要归入这家电动轿车制造商。

50万辆KPI能完结吗？

特斯拉发布第三季度交给量时，简直一切人都松了口气——7月至9月间，交给了13.93万辆轿车，出产了14.5036万辆轿车，远超预期。但立刻又开端替马斯克忧虑，立刻就到年末了，2020年的KPI能完结吗？

马斯克2019年就曾立下flag，当年交给量到达36万至40万辆。到了2019年Q4季度成果发布时，特斯拉全年共卖出36.75万辆，同比添加约50%，不只完结了KPI，还一度大幅超越华尔街预期。

所以特斯拉持续立下了来年flag——2020年的电动车交给量将“轻松超越50万辆”。

彼时，特斯拉自傲地以为，“由于Model 3在上海上市，以及Model Y别离在上海和弗里蒙特投产，本年的产值或许会超越交货量。Model 3和Model Y的总产能现在为每年40万辆，特斯拉工厂正在添加机器，已将这一数字进步到每年50万辆。”

依照这一逻辑，50万辆妥妥地没问题。

万万没想到，卫生事件席卷全球，车市一度堕入隆冬，不少车企纷繁折戟。美国第一大传统轿车制造商通用轿车标明，本年三季度在美国的轿车销量同比下滑近10%，但跌幅已较二季度的暴降34%大幅收窄，其时公司一切北美工厂都暂时罢工应对卫生事件。

而3月23日特斯拉的加州工厂也因卫生事件停产，直到5月中旬才开端复工。2019年5月特斯拉发给职工的一封内部邮件显现，特斯拉加州工厂周产能约7000辆。

按此核算，加州工厂罢工近7周，已让特斯拉损践约4.9万辆的产值。但特斯拉仍旧没有下调年头定下的额度。从1-9月份的销量看，特斯拉咬牙撑曩昔是有道理的。

数据来历 / 财报、公司官网

制图 / 深燃

特斯拉2020年第二季度出产8.2万辆新车，交给9.1万辆新车。其间Model 3和Model Y两款是主力军，交给量超8万。成果一发布，大大超出了分析师们的预期。

第三季度的数据一发布，商场更是一片看涨。三季度特斯拉交给轿车13.93万台，同比添加43.6%，环比添加53.7%。比较2019年特斯拉季度添加根本处于个位数，50%以上的环比实属稀有。

韦德布什证券分析师称，我国商场需求旺盛以及欧洲出售旺盛的区域是协助其完结方针的要害。该分析师弥补说，特别是我国或许会在未来几年“明显进步”特斯拉的盈余才干，由于我国商场将占特斯拉年出售额的40％以上。

易观分析师也标明，特斯拉国产化可以大幅拉升其销量，由于在曩昔几年里，我国新能源轿车销量占全球一半以上，特斯拉2019年在我国的销量比较上一年添加了160%，跟着2019年10月上海工厂开工量产，也会进一步推进其本年我国商场的体现。

但即便如此，关于特斯拉来说，能否完结50万销量，仍旧是个未知数。

一方面在于，剩余三个月压力过大。

加上三季度交给了13.93万辆车，到9月份，特斯拉2020年累计交给量是31.835万辆，间隔年头拟定的50万辆的交给指引，还有18.165万辆的间隔。自2018年以来，特斯拉单季度销量都没超越18万辆。

另一方面，北美商场好像对最为热销的Model 3开端疲软。

研究机构Cross-Sell最近汇编了车辆注册数据，发现虽然特斯拉第三季度的全体交给量到达了创纪录的13.93万辆，但在加利福尼亚州，特斯拉的注册量却同比下降了13％，首要原因是Model 3的注册量大幅下降，跌幅达60%。而加利福尼亚的电动轿车商场被视为整个美国电动轿车职业的领头羊。从2020年7月到2020年9月，该州注册了约1.62万辆特斯拉。

而且Cross-Sell本年7月发布的陈述显现，特斯拉二季度在加州的注册量为9774辆，同比削减近48%。在Cross-Sell陈述中追寻的23个州，特斯拉总注册量为18702辆，削减近49%。

时刻不能等人，马斯克理解，大力不会出奇观，但降价会。

现在，特斯拉将北美包含Model 3、Model S和Model X在内的车型价格进行下调，降价起伏最高达6%；在我国，Model X和Model S两款高端车型降价起伏为4%，特斯拉在十一假日第一天，将最为热销的Model 3的入门款降至24.99万元。

特斯拉的降价刀法现已昭然若揭——降价促销，年末冲个成果。

未来动力在哪里？

在财报发布前，特斯拉仅有“公关负责人”——埃隆·马斯克在Twitter上讲话标明，全自动驾驭测验将于当地时刻10月20日晚（也便是北京时刻10月21日早上）推出。

商场小小地振奋了一下，随后由于特斯拉超出商场预期的成果，盘后涨超3%。要知道，特斯拉股价在曩昔两周根本大致相等。

而此前，特斯拉一路暴升，股价最高值到达502美元。从9月底开端，特斯拉股价一向在440美元上下动摇。而在曩昔6个月里，特斯拉股票的均匀市值到达了2500亿美元，马斯克乃至有或许解锁第四笔股权奖赏，价值超越30亿美元。

依照与公司的约好，马斯克自己并不直接领薪水，只拿期权，特斯拉股东大会以1000亿美元为起点、500亿美元为单位，设定了12个市值门槛。每到达一个市值门槛，马斯克就能取得一次期权奖赏。特斯拉股价大涨，本年5月和7月，马斯克的前两档股权奖赏已被激活，并取得了1690万股（拆股后）股权奖赏。特斯拉曾在8月11日宣告进行1比5的股票分拆，意图是让更多投资者以更低价格买到股票，不会改动股东权益派息等。

我国轿车流转协会常务理事、职业分析师贾新光此前解读特斯拉：特斯拉的股市运转与国内不太相同，它运用美股的概念——高潜力，比方苹果，亚马逊等高科技企业的高市值首要看潜力。

他还说到，许多特斯拉股票持有者的观念是，马斯克便是下一个乔布斯，特斯拉能涨到1万亿美元的市值。马斯克与特斯拉深度绑定，特斯拉的市值直接决议了他自己的收益，别的，马斯克相同任太空探究技能公司SpaceX的CEO，这不光成了马斯克的“助攻”，乃至有许多特斯拉技能难题都是SpaceX的专家帮着搞定的。

也便是说，不断有新概念、新产品出来，才干支撑特斯拉股价上涨，填平估值泡沫。Electrek总修改乃至在文章中点名，要害是特斯拉下一年添加的动力，商场正在亲近重视这些项目。

下一个季度以及下一年添加的动力首要在哪里？

在财报中，特斯拉直接点明，完结50万产能的方针首要取决于Model Y的产值、上海超级工厂的环比添加，以及物流和交给功率方面的进一步改善。

现在，上海工厂Model 3的产能现已添加至25万辆/年，干劲十足。而Model Y显然是特斯拉未来一枚重要的棋子。

特斯拉于上一年3月份发行Model Y，本年1月份投产，而且抢在本年3月份就开端交给。据悉，国产版Model Y的初次出产或将于本年11月初开端。

摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯以为，Model Y或协助特斯拉在电动车商场取得更大的比例。原因无他，与轿车比较，SUV车型更受我国、美国等地顾客的欢迎。

在2018年四季度的财报分析师电话会议上，马斯克就泄漏，中型跨界运动型多用途轿车（SUV）是最热销的车型，因此估计Model Y会比Model 3的需求更高，乃至翻一番。

马斯克一向较为推重Model Y，曾标明，“这（Model Y）将是轿车车身工程的一场革新……特斯拉成功地将Model 3中的70个零件整合成了Model Y中的2个零件，这一严重改善仅仅一个开端。”

从现在的实际情况看，据Cross-Sell陈述称，第三季度在加利福尼亚州仅注册了6500辆Model 3，而Model Y的注册数量挨近7300。这或许标明，Model 3在加州正挨近商场饱满，或许，一部分需求正在转向SUV而不是轿车。

除Model Y外，马斯克在Q3成果发布后的电话会议中泄漏，旗下首款半挂式电动货车Semi也将从2021年开端交给，还立下flag——将于2021年晚些时候交给第一批电动皮卡Cybertruck。虽然这两款车型现已屡次跳票，但仍旧值得等待，尤其是电动皮卡Cybertruck。

皮卡在美国车市占有重要方位。据太平洋证券的研报，美国作为皮卡商场规模最大的商场，皮卡文化氛围稠密，在售车型丰厚，具有商乘两用功用，年销量挨近300万辆，商场占比18%左右。特斯拉推出电动皮卡又将进一步进步市占率。

马斯克估计，柏林工厂将从下一年开端交给轿车。三大工厂齐齐发力，特斯拉的产值又将进一步攀升。

也许是底气十足，马斯克乃至在电话会议中重申了“电池日”立下的flag，到2030年前，完结每年出售2000万辆轿车的方针。

(修改：李国坚)