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中国太保(02601)2019年转型业恒安集团绩符合预期,长期价值值得关注

2024-04-08 07:09:11 来源:盛楚鉫鉅网

本文来自微信大众号“中信建投非银金融研讨”。

事情

我国太保(02601)发布 2019 年报

2019 年我国太保完成总保费收入 3854.89 亿元,同比增加 8.8%,其间太保寿险保费收入 2125.14 亿元,同比增加 5%,产险完成保费收入 1329.79 亿元,同比增加 12.9%。归母营运赢利 278.78 亿元,同比+13.1%,归母净赢利 277.41 亿元,同比增加 54%。年化净出资收益率为 5.4%,年化总出资收益率为 4.9%;年底集团内含价值为 3969.87 亿元,同比增加 17.8%,每股内含价值 43.7元,根本每股收益为 3.06 元/股,加权均匀净财物收益率为 16.9%,同比增加 4.3 个百分点。

简评

转型期代理人缩量,NBV 负增加复合预期

2019 年太保寿险完成保费收入 2125.14 亿元,同比增加 5%,2019 年太保转型 2.0 持续深化,改动原有首要依托人力规划拉动的运营形式,重塑价值增加动能。坚持高质量开展主线,持续聚集中心人力、顶尖绩优和新生代三支要害部队,推进营销员部队转型晋级,公司月均稳妥营销员 79 万人(2018 年 84.7 万人),较去年同比下降 6.7%,代理人月均首年保费收入 4212 元,同比下滑 9%,代理人途径新保事务收入 395.94 亿元,同比下降 15.2%;当时公司转型仍未到收获期,成绩会阅历短期阵痛,新单保费下滑契合商场预期;续期事务保费同比增加 14.4%;

寿险事务结构持续优化,传统型稳妥保费增加 19.2%,其间长时间健康险同比增加 33%,与公司价值转型导向相一致。NBV降幅小于新单保费降幅,2019 年公司完成寿险新事务价值 245.97亿元,同比削减 9.3%,新事务价值率 43.3%,同比下降 0.4 个百分点。到 2019 年底,公司寿险事务内含价值为 3055.21 亿元,同比增加 18.2%,集团内含价值 3959.98 亿元,每股内含价值 43.7元,同比增加 17.82%,体现相对稳健,契合预期。

财险事务费用率优化显着

公司财险事务保费收入 1329.79 亿元,同比增加 12.9%,其间车险同比增加 6%,高于职业车险增速(1.6%),非车险事务坚持 30%以上较快增加速度,其间确保险同比增加 60%、农险同比增加 40.8%,奉献较多增速。当时车险事务占比 70%,非车险事务占比上升至 30%。产险坚持对标职业最优,进步车险危险挑选才能和产品立异才能,加速推进非车险事务开展。产险归纳本钱率较去年根本相等为 98.3%,其间赔付率上升 4pt 至 60.2%,费用率下降 4pt 至 38.1%,首要影响要素仍在于车险事务,商车费改以来,监管严控车险出售乱象,太保车险事务的手续费佣钱开销同比下降了 32.9%,作用较为显着;非车险种归纳本钱率 99.9%,受“利奇马”飓风、非洲猪瘟疫情等要素影响,同比上升 0.7 个百分点,责任险、确保险坚持较好的盈余才能,归纳本钱率分别为 90.7%、95.5%。

优化出资布局,出资收益误差正奉献

到 2019 年底,集团办理财物达 20,430.78 亿元,较上年底增加 22.7%,其间集团出资财物 14,192.63 亿元,较上年底增加 15.1%;第三方办理财物 6,238.15 亿元,较上年底增加 44.3%;2019 年第三方办理费收入到达 16.25 亿元,同比增加 40.7%。财物装备方面,固收类占比 80%,同比-2.7pt.,权益类财物占比 15.7%,进步3.2pt.,其间股票及权益型基金算计占比进步 2.7pt.,装备二级商场权重有所增加。长时间股权出资金额较去年进步 17%。跟着长端利率的下行,咱们猜测稳妥公司在权益类财物装备比重仍会有所进步,别的非标出资也值得重视。公司非标财物首要投向基础设施、非银金融、交通运输、不动产、动力及制造业等,名义出资收益率 5.6%,均匀剩下年限 4.2%。公司 2019 年净出资收益率 4.9%,总出资收益率 5.4%,整体好于出资回报率假定,对内含价值正奉献 50.42 亿元,占集团期初内含价值的 1.5%。

出资践行

公司 2019 年净赢利完成较大起伏增加,公司坚持较高的分红率;2020 年转型将进入冲刺阶段,短期 NBV增速仍有压力,但公司内含价值增加相对稳健,重视科技赋能部队晋级和服务增值,长时间来看具有出资价值;公司当时股价已下行至前史低位,依照 2020 年 P/EV 估值仅为 0.5 倍,优质财物被严峻轻视。稳妥公司因为事务的长时间性,内含价值会有必定内生性增加,咱们猜测2020年公司内含价值增加15%,完成A股每股内含价值50.03元,龙头险企应当享用 1-1.5 倍估值,咱们给予公司A股 1 倍 P/EV 估值,目标价 50.3 元,当时股价 26.37 元,保持“买入”评级。

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