中国太保（02601）2019年转型业恒安集团绩符合预期，长期价值值得关注
2024-04-08 07:09:11 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自微信大众号“中信建投非银金融研讨”。
事情
我国太保（02601）发布 2019 年报
2019 年我国太保完成总保费收入 3854.89 亿元，同比增加 8.8%，其间太保寿险保费收入 2125.14 亿元，同比增加 5%，产险完成保费收入 1329.79 亿元，同比增加 12.9%。归母营运赢利 278.78 亿元，同比+13.1%，归母净赢利 277.41 亿元，同比增加 54%。年化净出资收益率为 5.4%，年化总出资收益率为 4.9%;年底集团内含价值为 3969.87 亿元，同比增加 17.8%，每股内含价值 43.7元，根本每股收益为 3.06 元/股，加权均匀净财物收益率为 16.9%，同比增加 4.3 个百分点。
简评
转型期代理人缩量，NBV 负增加复合预期
2019 年太保寿险完成保费收入 2125.14 亿元，同比增加 5%，2019 年太保转型 2.0 持续深化，改动原有首要依托人力规划拉动的运营形式，重塑价值增加动能。坚持高质量开展主线，持续聚集中心人力、顶尖绩优和新生代三支要害部队，推进营销员部队转型晋级，公司月均稳妥营销员 79 万人(2018 年 84.7 万人)，较去年同比下降 6.7%，代理人月均首年保费收入 4212 元，同比下滑 9%，代理人途径新保事务收入 395.94 亿元，同比下降 15.2%;当时公司转型仍未到收获期，成绩会阅历短期阵痛，新单保费下滑契合商场预期;续期事务保费同比增加 14.4%;
寿险事务结构持续优化，传统型稳妥保费增加 19.2%，其间长时间健康险同比增加 33%，与公司价值转型导向相一致。NBV降幅小于新单保费降幅，2019 年公司完成寿险新事务价值 245.97亿元，同比削减 9.3%，新事务价值率 43.3%，同比下降 0.4 个百分点。到 2019 年底，公司寿险事务内含价值为 3055.21 亿元，同比增加 18.2%，集团内含价值 3959.98 亿元，每股内含价值 43.7元，同比增加 17.82%，体现相对稳健，契合预期。
财险事务费用率优化显着
公司财险事务保费收入 1329.79 亿元，同比增加 12.9%，其间车险同比增加 6%，高于职业车险增速(1.6%)，非车险事务坚持 30%以上较快增加速度，其间确保险同比增加 60%、农险同比增加 40.8%，奉献较多增速。当时车险事务占比 70%，非车险事务占比上升至 30%。产险坚持对标职业最优，进步车险危险挑选才能和产品立异才能，加速推进非车险事务开展。产险归纳本钱率较去年根本相等为 98.3%，其间赔付率上升 4pt 至 60.2%，费用率下降 4pt 至 38.1%，首要影响要素仍在于车险事务，商车费改以来，监管严控车险出售乱象，太保车险事务的手续费佣钱开销同比下降了 32.9%，作用较为显着;非车险种归纳本钱率 99.9%，受“利奇马”飓风、非洲猪瘟疫情等要素影响，同比上升 0.7 个百分点，责任险、确保险坚持较好的盈余才能，归纳本钱率分别为 90.7%、95.5%。
优化出资布局，出资收益误差正奉献
到 2019 年底，集团办理财物达 20,430.78 亿元，较上年底增加 22.7%，其间集团出资财物 14,192.63 亿元，较上年底增加 15.1%;第三方办理财物 6,238.15 亿元，较上年底增加 44.3%;2019 年第三方办理费收入到达 16.25 亿元，同比增加 40.7%。财物装备方面，固收类占比 80%，同比-2.7pt.，权益类财物占比 15.7%，进步3.2pt.，其间股票及权益型基金算计占比进步 2.7pt.，装备二级商场权重有所增加。长时间股权出资金额较去年进步 17%。跟着长端利率的下行，咱们猜测稳妥公司在权益类财物装备比重仍会有所进步，别的非标出资也值得重视。公司非标财物首要投向基础设施、非银金融、交通运输、不动产、动力及制造业等，名义出资收益率 5.6%，均匀剩下年限 4.2%。公司 2019 年净出资收益率 4.9%，总出资收益率 5.4%，整体好于出资回报率假定，对内含价值正奉献 50.42 亿元，占集团期初内含价值的 1.5%。
出资践行
公司 2019 年净赢利完成较大起伏增加，公司坚持较高的分红率;2020 年转型将进入冲刺阶段，短期 NBV增速仍有压力，但公司内含价值增加相对稳健，重视科技赋能部队晋级和服务增值，长时间来看具有出资价值;公司当时股价已下行至前史低位，依照 2020 年 P/EV 估值仅为 0.5 倍，优质财物被严峻轻视。稳妥公司因为事务的长时间性，内含价值会有必定内生性增加，咱们猜测2020年公司内含价值增加15%，完成A股每股内含价值50.03元，龙头险企应当享用 1-1.5 倍估值，咱们给予公司A股 1 倍 P/EV 估值，目标价 50.3 元，当时股价 26.37 元，保持“买入”评级。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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