2021摩拜单车涨价银行板块回顾：估值与基本面分化，强者恒强再延续

回忆2021年，在减值压力缓解和非息收入高增的带动下，上市银行营收增速进一步上升，净利接连高速增加。但成绩并未能成功拉动处在“轻视”凹地中的银行板块，一起“亲周期”也未能带来好运。

2022年行将到来，银行股又该走向何方?

估值与根本面相违背

了解到，从职业状况来看，2021年的银行板块全体呈现了估值与根本面分解，2021年1-9月，上市银行营收和净利同比增加7.71%和13.58%，营收改进，减值冲回反哺赢利，根本面均有较为显着的改进。

根据三季报数据发表，2021年1-9月，A股41家上市银行累计运营收入和归母净赢利别离为4.37万亿元和1.47万亿元，同比别离增加7.71%和13.58%。其间，利息净收入和非息收入别离为3.15万亿元和1.22万亿元，同比别离增加4.44%和17.2%。公司运营与净利增速较2021第一季度继续明显上升。

反观资本商场体现，到12月29日，银行指数跌落4.41%，市净率为0.63倍，处于前史估值低位。细分来看，在A股商场中，招行、宁波、安全、杭州均不处于肯定轻视的水平，但仍然处于合理状况，其间又以安全银行估值略偏低;兴业、成都、南京、常熟、江苏估值处于偏轻视状况;国有大行、光大银行、张家港行、苏农银行处于肯定轻视状况。

就港股商场而言，内银股估值相关于A股来说一向处在并不太活泼的“凹地”，一起随恒指动摇。2021年的港股行情“先扬后抑”，恒生指数在1-2月时刻短上涨后开端筑顶回落，到12月30日，恒指年头以来涨跌幅为-15.22%，自2月中旬最高点下行起伏超越25%，在全球首要股指中体现最弱。当时，港股尚处于困难的磨底行情中。

虽然板块内呈现出较多银行跌落的境况，但仍然存在一些结构性时机，年内（到12月29日），涨幅最大的是银行为邮储银行(01658)，涨近35%，其次是交通银行(03328)、招商银行(03968)，而渤海银行(09668)、天津银行(01578)及民生银行(01988)位列跌幅前三，别离跌52.29%、32.01%、27.90%。

究其原因，银行当时估值首要受经济下行忧虑和房企信誉危险影响。从微观大环境来看，跟着低基数效应消减，GDP增速收敛，多项方针走弱，银行作为顺周期职业，估值亦随之跌落。房地产信誉危险方面，在房企融资“三道红线”和房地产借款集中度办理落地施行的影响下，房企债款融资难度加大、销量下行叠加本身杠杆运营，引发信誉危险露出。2021 年以来，华夏美好、泛海控股、蓝光开展和恒大集团多家房企呈现债款违约事情，商场对银行房地产借款不良危险忧虑加大，对银行板块构成限制要素。

不过，9月底，央行和银保监会举行房地产金融作业座谈会,辅导银行精确掌握和履行房地产金融审慎办理制度,坚持房地产信贷平稳有序投进.发布会上银保监会再次着重“促进房地产商场平稳健康开展”。依照当时方针引导房地产商场平稳开展的导向来看，跟着危险事情冲击衰退,房地产借款发放或将逐步回归正常化,方针层面已呈现边沿活跃信号。

强者恒强再接连

复盘2021年，能够发现银行板块仍然呈现出强者恒强的态势，其间招商银行和安全银行不管是在涨幅仍是在估值上成为了赢家。

优质银行仍然展示了“强者恒强”的格式，三季报12家银行盈余增速打破20%，首要为零售事务特征杰出的全国性银行，以及坐落江浙等优质区域的当地法人银行，这些银行盈余才能具有可继续性，根本面稳健有支撑。

商场资金也敏锐的感知到了这点：三季报出炉后，闻名基金乃至掀起了一阵加仓银行板块的小高潮。明星基金司理张坤办理的易方达优质企业三年持有混合就曾接连两个买卖日增持招商银行。此前，张坤办理的易方达蓝筹精选已经在上半年大幅加仓招商银行，A股和H股的招商银行均进入其前十大持仓。一起，易方达亚洲精选也持有10%左右的招商银行H股，不过易方达亚洲精选规划相对比较小。

除了招商银行以外，安全银行三季报发表，张坤办理的易方达蓝筹精选和易方达优质精选两只产品也在逐步加仓安全银行，成为该行前十大流通股东。其间易方达蓝筹精选混合三季度增持了1.08亿股，算计持有2亿股，期末持仓市值到达35.86亿元，位列安全银行第6大流通股东。易方达优质精选本年三个季度以来屡次买入安全银行，新进成为安全银行第7大流通股东。到三季度末，两只基金算计持有市值约为50亿元。

常熟银行也取得明星基金的喜爱。三季报闪现，中庚基金丘栋荣也跻身常熟银行第八大流通股东。现在中庚价值质量一年持有期混合持有常熟银行3149.07万股，期末持有市值超越2亿元。此外，比如朱少醒、谢治宇等闻名基金司理也在本年体现出对宁波银行、安全银行等银行股的喜爱。

之所以领跑银行板块，上述银行的“取胜法宝”来自于多年来继续抢先转型的零售事务。银行财富办理事务(理财、代销等)的首要客户为个人，与零售事务密不可分、互为促进。鉴于零售事务的财物回报率继续高于对公，并具有危险较为涣散的特色，此外，优质区位也是加分项，商场则给予了更高的等待和估值。

在强者恒强的反面，中小银行的日子并不好过。因为不少中小银行多为区域性银行，近年受疫情和经济承压的影响，区域危险分解继续加重，经济发达地区的当地银行财物质量体现稳健，而不具有地域优势的一些中小银行不良率有昂首趋势。

此外，从IPO视点来看，年内仅有1家银行成功港股上市，为9月29日登陆商场的东莞农商行，发行价为7.92港元，现价7.4港元，仍在破发边沿徜徉。一起，A股的银行上市也有明显的遇冷状况，本年仅有重庆银行、齐鲁银行、瑞丰银行和沪农商行4家银行上市。由新股上市的状况来看，现在重庆银行和沪农商行均处于破发状况，没有上市的部分银行对IPO上市持审慎情绪。

未来走向何方?

近期以来，在方针层面，维稳预期继续增强，托底微观经济，有助化解金融危险和商场失望预期，致使银行板块在2022年有望迎来估值修正的时机。

银河证券研报闪现，中心经济作业会议则是清晰需求缩短、供应冲击、预期转弱三重压力，愈加着重经济稳增加和方针提前发力，财务方针转向活跃，钱银方针坚持稳健，跨周期和逆周期调理有机结合，一起推动保证性住宅建造，支撑产品房商场满意购房者合理需求。方针边沿改进，有助流动性坚持合理富余，优化信誉环境。

与此一起，宽松的钱银方针或有利于短期银行板块财物质量的安稳，经济的短期动摇，并不会形成银职业不良率的大幅动摇，反而使得银行支撑实体经济力度不断增强。

展望2022年，多位券商剖析人士估计，银行运营有望坚持平稳，但不良财物反弹压力仍然较大。在估值方面，当时银行板块估值水平已充沛反映商场预期，宽信誉方针稳步推动，将为银职业运营发明安稳的商场环境，板块估值水平有望提高。

安信证券以为，在当时时点，国家对地产方针的微调，叠加2022年上半年宽信誉发动，比较相似2018年末、2019年头的钱银信誉环境，对银行板块来说，时机大于危险。

安全证券以为，站在当时的时刻点，结合近期监管关于防危险、稳增加的定调，以及跨周期调理方针的相继落地，经济大幅下行的或许性不高，一起大规划信誉危险开释的概率较小，关于银行运营状况和财物质量的影响可控。通过调整，板块当时静态估值水平处在前史肯定低位，失望预期反响充沛，主张重视经济预期上升和商场风格切换带来的估值修正时机。

中信建投观念以为，外部环境上，财务与钱银方针齐发力，托底经济方针明亮但力度抑制，社融、M1拐点闪现，静待经济企稳上升。内部根本面上，全体稳健，分解接连，优异银行穿越周期。选股思路掌握“大财富+大投行”，“优质区域城商行”，“普惠小微”三条选股主线，优选根本面优异，中长期逻辑通畅的银行。

归纳商场观念来看，商场遍及对其2022年的预期开端有所切换，当时板块底部格式明亮、短期催化开端闪现。在挑选标的上，主张重视受微观经济下行周期的影响相对较弱且安稳增加的公司。

换言之，强者恒强的“零售龙头”招商银行及安全边沿较高的国有银行(例如邮储银行)值得重视。此外，区域分解特征大概率接连，江浙等优质地区经济仍处于景气期，稳增加压力相对更小，且估计区域法人房企危险较小，宁波银行、杭州银行、常熟银行等优质区域中小银行能够重视。

仍然需求留意，限制银行板块估值的潜在危险首要为短期内弱资质房地产企业信誉危险开释仍将是重要变量，但估计危险全体可控;此外，假如经济下行压力加大，或许连累银行根本面。

相较于其他职业，2021年银行职业盈余状况仍然安稳，估值低位叠加装备份额偏低，银行底部效应较为清晰，装备危险较小。此外，A股的银行板块相较港股内银股有更多溢价，因此在15家A+H银行中，A股溢价率越高的银行，在其A股估值修正的一起，其H股也有望发挥共振效应而跟涨。