大客福特汽车金融户“依赖症”难解 军信环保转战创业板前景几何？

10月22日，新三板转板企业湖南军信环保股份有限公司（以下简称“军信环保”）首发上会，拟于深交所创业板上市。据《招股书》显现，公司方案发行股票数量不超越6834万股，方案募资24.53亿元。

金融出资报记者留意到，2018年至2020年，军信环保不只事务高度会集于长沙市，且97%以上的收入来自前两名大客户，存在严峻依靠大客户等问题。记者将上述疑问发至军信环保邮箱，但公司一向未正面回应。

重要子公司运营资质过期

招股书显现，军信环保成立于2011年，主营事务为市政污泥处理、废物燃烧发电、渗沥液（污水）处理和废物填埋。公司于2018年在新三板挂牌，上一年7月摘牌，转而冲击深交所创业板IPO。

值得留意的是，在环保方针越来越严厉的大环境下，浦湘生物、平江军信作为公司的重要子公司，其展开日常出产运营活动所需的特许运营权及相关资质，即《从事城市日子废物运营性打扫、搜集、运送、处理服务答应证》已于本年9月3日已到期。

对此，招股书表明，陈述期内公司及其子公司存在未获得城市日子废物运营性处置答应证的景象，上述市政办理部门已对发行人及其子公司未获得答应资质前运营行为出具说明，承认不会因资质问题对其进行行政处罚。

但这并没有消除商场对公司是否在上述运营答应证处理过程中遇到阻止等质疑，对此，军信环保仅回复记者称“公司及控股子公司建造运营项目不存在特许运营权到期状况，招股书中已发表公司建造运营项目的特许运营权期限、公司排污答应证以及相关资质证书处理等状况”。

别的，招股书显现，公司在2019年被确定为“国家高新技术企业”。而《高新技术企业确定办理办法》规则，高新技术企业须一起满意以下条件之一，最近一年销售收入在2亿元以上的企业，研讨开发费用总额占同期销售收入总额的份额不低于3%。据招股书显现，2018年至2020年，公司研制费用别离为2108.97万元、3444.89万元和3015.58万元，占当期运营收入的比重别离为2.51%、3.46%和2.74%。

由此可见，公司研制投入占比呈现倒“V”走势，其间2020年研制投入占比现已低于3%。军信环保在回复中仍表明，“公司续期请求高新技术企业资质不存在严峻妨碍，已在招股书中说明和发表”，未正面回应研制投入占比下降等相关问题。

严峻依靠前两名大客户

需求留意的是，虽然军信环保近两年营收不断增加，但其背面存在着客户高度会集和地域高度会集问题。

从成绩看，2018年至2020年，公司完成运营收入别离为8.41亿元、9.96亿元、11.01亿元；同期净利润别离为2.66亿元、3.19亿元、4.15亿元。

招股书中，军信环保谈及其竞赛优势时表明，公司是湖南省固废处理范畴的龙头企业，占有了湖南省会长沙市六区一县悉数日子废物、大部分市政污泥和平江县悉数日子废物终端处理的商场份额，区域竞赛优势显着。也正因如此，2018年至2020年，公司来自长沙市的运营收入占比别离高达98.60%、98.52%、98.65%，其他的运营收入则来自长沙市邻市岳阳市。

与此一起，公司前五大客户的收入金额占其当期运营收入的份额别离高达99.99%、99.96%和99.82%。其间，长沙市城管局稳居公司的榜首大客户，国湖南省电力公司稳居第二大客户，三年期间公司向这两家公司销售收入的占比算计别离为98.25%、98.29%、97.54%。

在职业中，军信环保可比上市公司共有5家，别离是伟明环保(行情603568,诊股)、绿色动力(行情601330,诊股)、旺能环境(行情002034,诊股)、三峰环境(行情601827,诊股)、圣元环保(行情300867,诊股)，这5家公司2018年至2020年前五大客户运营收入占比的平均值也才46.32%、43.43%、38.58%。由此可见，公司客户不只会集，还远高于同职业可比上市公司平均水平。

关于客户会集和地域会集的问题，虽然军信环保表明是因为公司做出了聚集于大型项目和部分回款才能较好的中小型项目的挑选，但大项目往往伴跟着高危险。一旦有其他本钱进入公司所在职业，公司就有失掉大客户的或许，存在成绩“变脸”的危险。

对此，记者问询公司针对上述危险是否有应对办法，以及是否有开发新客户和布局其他地域的计划，公司均未作出正面回应。

负债率高于同行平均水平

别的，军信环保所在职业归于本钱密集型职业，项目建造期资金需求较大，长时间财物占总财物份额较高。

招股书显现，陈述期各期末，军信环保应收账款账面余额别离为1.13亿元、1.37亿元和1.87亿元，应收账款账面余额占各期运营收入份额别离为13.48%、13.71%和16.97%。对此，公司解说称，主要原因系公司事务规划增加较快，且因为废物燃烧项目（一期）于2020年12月31日正式归入2020年第十批补助清单，公司将项目投产以来的可再生能源发电补助收入一次性承认在2020年度，导致2020年应收账款账面余额占比呈现必定增加。

一起，军信环保也坦言，跟着公司事务规划的进一步扩展，公司应收账款或许继续增加，如应收账款不能如期回收，或产生坏账丢失，将对公司资金周转以及运运营绩形成晦气影响。

在上述陈述期内，军信环保兼并财物负债率别离为66.41%、62.15%和64.36%，财物负债率较高，继续处于高位。而同期同职业的伟明环保、绿色动力、旺能环境等可比上市公司的财物负债率均值别离为59.40%、61.14%和58.25%。能够看出，军信环保的财物负债率也高于同职业可比公司均值。

军信环保还表明，跟着未来出资建造规划的扩展，公司财物负债率或许进一步进步。短期内，公司将一起面对归还原有负债和增加对建造期项目资金投入的两层压力，因而对现金流办理才能要求较高。若公司对负债的办理不行慎重，则或许面对必定的流动性危险和偿债危险。

值得留意的是，虽然公司流动比率和速动比率在不断进步，但实际上公司应收账款周转率和存货周转率在不断下降。陈述期各期末，公司应收账款周转率为13.43、8.53、7.25，存货周转率为187.79、99.04、69.64。

而关于记者问及在公司流动比率和速动比率不断进步状况下，应收账款周转率和存货周转率却在不断下降的原因，公司也未作回复。